11月23日，广东富信科技股份有限公司(下称“富信科技”)将于科创板上会。

　　但IPO日报发现，富信科技不但研发费用率低，而且研发人员薪酬远低于销售人员。另外，按目前数据计算，富信科技研发人员数量颇有疑点。

　　贴牌销售为主

　　富信科技在上会稿中表示，公司是国内外少数全产业链半导体热电技术解决方案及应用产品提供商之一，主营业务为半导体热电器件及以其为核心的热电系统、热电整机应用产品的研发、设计、制造与销售业务。

　　需要指出的是，富信科技产品半导体热电器件与半导体集成电路虽然同属于半导体材料的下游应用产品，但两者在使用的材料种类、技术原理、实现的功能及下游应用方面存在显着差异。

　　半导体热电器件是一种利用碲化铋合金等半导体材料的热电效应实现电能和热能直接相互转换的电子器件，主要应用方向为实现制冷、加热或发电功能。半导体集成电路，通常也叫芯片(Chip)，是一种把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及它们之间的连接导线全部制作在一小块硅片等半导体晶片上的微型电子器件，其主要应用方向为信息技术领域。

　　从股权结构来看，富信科技实控人为刘富林和刘富坤，两人系兄弟关系且合计持有富信科技49.49%的股份。

　　2017年-2019年以及2020年上半年(下称“报告期”)，富信科技的营业收入分别为5.12亿元、6.03亿元、6.26亿元、2.49亿元(半年)。公司主营业务以外销为主，报告期内外销最低占比也有53.7%。

　　财务摘要，数据来源：上会稿

　　另外，富信科技的主营业务主要是以ODM模式进行销售，ODM即生产商按照品牌商意向或自主进行产品设计和开发，并按照客户订单生产制造后，贴牌销售给品牌商。报告期内ODM模式销售金额占主营业务收入的比重分别为59.37%、60.89%、61.52%和56.29%。

　　从产品类别来看，富信科技的主营业务最多的是热电整机应用，报告期内的占比分别为65.42%、64.77%、65.45%、58.74%，主要为啤酒机、恒温酒柜、恒温床垫等。

　　干研发不如做销售

　　在此背景下，虽然富信科技在上会稿中表示公司一贯重视研发人员的培养和研发合作交流，以及公司核心技术立足于公司研发人员自主研发，但富信科技的研发费用率并不高。

　　富信科技报告期内研发费用分别为1845.59万元、2281.50万元、2687.5万元和985.75万元(半年)，均低于同期的销售费用，合计比销售费用少2424.41万元。

　　另外，富信科技报告期内研发费用率分别为3.61%、3.79%、4.29%、3.96%，最高也才4.29%，而截至2020年11月20日，东方财富显示，科创板上市公司2019年研发费用率的中位数为9.48%，2020年上半年为9.56%。

　　富信科技除了研发费用率低外，其研发人员的薪酬更是比销售人员低不少。

　　报告期内，富信科技研发人员人均薪酬分别为7.68万元、9.09万元、10.44万元、4.73万元(半年)，而公司销售人员人均薪酬分别为15.64万元、16.32万元、19万元、7.96万元(半年)，其中2019年和2020年上半年前者只占销售人员的54.95%和59.42%。

　　研发人员薪酬情况，数据来源：上会稿

　　对此，富信科技董秘办对记者表示，公司一直重视研发的投入，研发人员和销售人员平均工资的差异与不同的薪酬激励机制、人员结构相关。

　　令人疑惑的是，记者通过初步计算还发现一个怪异的现象。

　　上会稿显示，富信科技研发人员数量使用年度加权平均并取整，报告期内分别为98人、132人、129人、125人。而富信科技2019年年末和2020年6月30日的研发人员人数为154人和160人，比这个数据高不少。

　　更特别的是，如果用这两组数据倒推，富信科技2016年年末、2017年年末、2018年年末、2019年年中、2019年年末、2020年年中的研发人员数量分别为36人、160人、104人、90人、154人、160人，其波动颇大。

　　研发人员数量，由IPO日报整理

　　除数据有疑点外，富信科技2016年以后只有子公司有一个发明专利申请成功。其中，国家知识产权局显示，富信科技2016年共有4个发明专利申请，其中2个驳回失效，2个为等待实审提案。

　　曾“藏”协议

　　富信科技在上会稿中介绍同行业可比公司时提及美国贰陆公司(II-VI Incorporated)，表示“美国贰陆是工程材料和光电子器件领域的全球领导者，旗下从事半导体热电器件及热电系统业务的主要为其功能产品部门”。

　　有意思的是，美国贰陆通过下属公司绰丰投资和联升投资拥有富信科技20.2%股权。其中绰丰投资和联升投资的注册资本和实收资本均只有10港元。

　　事实上，美国贰陆与富信科技的实控人还签署过具有特殊权利安排的协议。

　　具体来看，协议主要有两大方面，一是富信科技在改制至首发上市期间，除美国贰陆以书面形式同意外，各方不得做出导致美国贰陆所占股权比例被稀释的行动；二是，美国贰陆有权提名2名富信科技董事会成员候选人、1名监事会成员候选人。富信科技大股东应在股东大会上和在做出相关决议时对此投赞成票，确保美国贰陆候选人成功当选。

　　关于第一方面内容，协议约定了生效时间在上市前，但是对于第二方面，协议似乎没有约定上市后失效，也没有约定如果美国贰陆减持，协议将会失效。

　　对此，知名律师严义明和某券商资深人士均对记者表示，这些具有特殊权利安排的协议需要进行披露。

　　而富信科技董秘办员工对记者表示，公司与美国贰陆签订的协议在首份申报稿中确实没有披露，是在第一轮问询后才进行的披露。

　　随后，上交所注意到新披露的上述问题，并在接下来的问询中对富信科技进行追问，比如委派董事、监事的约定是否有期限或持股比例等限制性约定。

　　对于上交所的“拷问”，富信科技在问询回复函中并没有回复具体的数字，而是选择了另一种方式。

　　2020年9月24日，距离科创板申报稿公布已经过去三个多月，富信科技实控人与美国贰陆签署终止协议，即此前的相关协议于富信科技上市当日自动终止。

　　值得一提的是，胡润百富榜上榜门槛连续第八年保持20亿元。截至2020年11月20日，东方财富显示，科创板盈利企业市盈率的中位数76.04倍。以富信科技2019年7208.33万元的归母净利润为基，考虑稀释作用后富信科技实控人持有股份的市值为20.34亿元，超过胡润百富榜上榜门槛。

　　换言之，如果富信科技上市成功，其实控人可能登上胡润百富榜。