兴嘉生物11月26日科创板首发上会。日前，上交所发布公告称，上海证券交易所科创板股票上市委员会定于2020年11月26日上午9时召开2020年第110次上市委员会审议会议。届时，长沙兴嘉生物工程股份有限公司(下称：兴嘉生物)将接受审核。

　　值得注意的是，与其他科创板受理公司相比，兴嘉生物的科创属性并不高，最近三年研发投入占营业收入比重为5.23%，刚刚踩线5%的指标要求，低于同行业上市公司平均值。

　　科创属性认知令人迷惑

　　据招股书，从主营业务收入情况来看，兴嘉生物营收主要来源于单体/复合微量元素；其中，又以羟基氯化物、有机复合多矿两款产品为主。

　　报告期各期，公司营收来自羟基氯化物、有机复合多矿两款产品的销售收入合计占比分别为60.58%、66.28%、74.12%、77.58%。

　　据了解，羟基氯化物是一种碱式盐，主要是代替传统的无机盐，这种碱式盐又包括富乐铜、佳乐同、佳乐锌、佳乐锰等；有机复合多矿是以氨基酸络(螯)合物、羟基氯化物为核心原料的复合多矿。公司主营产品主要应用于动物和植物营养领域，所以公司产品属性是饲料工业。

　　饲料工业是联结种植和养殖的重要产业，为现代养殖业提供物质支撑，为农作物及其生产加工副产物提供转化增值渠道，所以，准确点说兴嘉生物属于农业生物技术领域的范畴。虽然公司产品与动物产品安全稳定供应息息相关，但不代表就能划分到生物医药。

　　而且，就公司的主要客户性质来看，报告期内，公司客户有荷兰皇家帝斯曼(Royal DSM)、美国嘉吉集团(Cargill)、史密斯菲尔德(Smithfield，全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商)、美国泰森(Tyson Foods，全球最大的鸡肉、牛肉、猪肉供应商及生产商)、温氏集团、海大集团(002311，股吧)、新希望六和集团、大北农(002385，股吧)集团、康地集团等全球知名饲料及养殖生产企业。怎么看都不可能跟生物医药扯上关系。

　　而就在首次申报稿预披露时，兴嘉生物给自己定位是生物医药领域，就很让人迷惑。在上交所问询过后，兴嘉生物终于清醒的认识到公司不属于科创板“生物医药”行业的定位。

　　营收波动且渐显下滑趋势

　　整个报告期，兴嘉生物实现营收分别为3.08亿元、3.12亿元、3.06亿元、1.59亿元；同期收录净利润分别为2,501.92万元、4,497.54万元、4,976.06万元、3,010.42万元。公司业绩较好增长。

　　由于主营业务主要涉及动物领域，2018年下半年开始，全行业经历了“非洲猪瘟”的巨大冲击，猪的存栏规模大幅下降，兴嘉生物主营产品销量有所下滑，营收增速放缓，2018年公司营收同比微增1.3%；2019年营收同比下滑1.92%。但净利润依然保持增长。

　　另外，公司的核心产品羟基氯化物、氨基酸络(螯)合物，与国内做传统无机矿物微量元素的企业们不存在直接的竞争关系，其主要竞争对手多为海外企业包括美国诺伟司、美国奥特奇、美国金宝公司、泰高集团、瑞士潘可士玛等，具有进口替代优势。

　　申报稿显示，公司2017-2019年净利润年复合增长率41.03%。根据经申报会计师审阅的财务数据，公司2020年1-9月实现营业收入2.66亿元，较上年同期增长28.92%，扣非净利润为4,851.22万元，较上年同期增长63.93%，公司具备较好的成长性。

　　另外，近年来公司境外经销销售收入占比大幅度提升，国内销售占比下滑明显。可看出公司对境外市场重视度提升。

　　据了解，公司主要出口地区包括北美、欧洲和亚洲等，其中，向北美市场销售占海外市场比例分别为75.01%、56.35%、65.07%。但若未来美国进一步提高关税，在一定程度可能会影响兴嘉生物的出口业务，对兴嘉生物生产经营产生不利影响。

　　与此同时，公司作为饲料添加剂的部分矿物微量元素产品和微平衡生态有机肥部分产品符合国家规定的饲料产品和有机肥产品标准而免征增值税。

　　报告期内，公司免征增值税产品销售额分别为1.94亿元、2.25亿元、1.88亿元、8,464.50万元，占合并销售收入比分别为63.22%、71.91%、61.37%、53.35%，占比较高。

　　若国家关于上述免税产品的税收政策发生变化，该部分免税产品转化为应税产品将可能对公司产品成本及定价产生不利影响，进而可能对公司生产经营产生较大的影响。

　　研发支出比重刚过科创板底线

　　虽然即将上会科创板，但兴嘉生物在迈向上市的道路上已经走了三年。

　　2017年7月，兴嘉生物聘请华西证券作为IPO辅导机构，两年间，华西证券向湖南证监局报送了九期辅导工作进展报告，但一直没有正式披露招股书。2019年10月30日，华西证券宣布终止兴嘉生物的辅导，原因是申报计划调整，公司拟撤回首次公开发行股票并上市辅导备案。一个多月后，西部证券作为公司IPO辅导机构在湖南证监局备案，转道冲刺科创板。

　　按照《科创属性评价指引(试行)》规定，科创板公司需要满足研发投入占营业收入比例5%以上，形成主营业务收入的发明专利5项以上等要求。

　　2017年-2019年，兴嘉生物的营业收入分别为3.08亿元、3.12亿元、3.06亿元，归属母公司股东净利润分别为2604万元、4493万元和4995万元，期间研发投入分别为1489万元、1734万元和1618万元，占营业收入的比例分别为4.84%、5.55%和5.29%。最近三年研发投入占营业收入比例为5.23%，刚刚踩线5%。

　　兴嘉生物将蔚蓝生物、溢多利、嘉必优列为同行业上市公司，“公司的研发投入与溢多利相近，处于行业合理水平。”不过，上述三家公司近三年研发费用率平均值为7.40%、6.47%、6.77%，兴嘉生物研发费用率略低于行业平均水平。

　　兴嘉生物表示，公司所处行业为技术密集型行业，其研发具有技术难度大、时间跨度长、资金投入多的特点，尽管公司每年都十分重视研发所投入的费用，但相比大型跨国公司，公司研发投入的资本能力与其尚存在一定差距。