中信建投研报
公司点评:华特气体(688268)电子特气龙头 借本土机遇趁势腾飞
国内领先电子特气企业,聚焦中高端半导体特气产品
华特气体是国内领先的气体公司,其核心业务为生产应用于电子工业、特别是半导体工业的特种气体。公司经过多年来的自主研
发,目前公司实现生产销售的特种气体包括230余种,已经实现近20个特气产品的进口替代,服务于海内外知名气体公司和终端客户,
是A股特气产品种类最多、服务客户范围最广、业务结构最集中的稀缺特气标的。
电子特气:电子工业必需材料,技术壁垒深厚
电子特气贯穿半导体各步工艺制程,又决定了集成电路的性能、集成度、成品率,是名副其实的电子工业“血液”,其纯度要求
极高,气体合成、纯化、杂质检测、储运技术、客户粘性面临全方位考验。
大陆半导体产业高速发展,呼唤电子特气国产化
由于高壁垒,美国空气化工、普莱克斯等少数巨头占据了全球市场94%的份额;在国内市场中海外几大龙头企业也控制了85%的份
额。而与此同时,全球半导体产业链正向大陆快速转移。2013-2018年,我国集成电路产业销售额复合增速高达21.1%,2018年同比增
速仍高达20.7%。据我们统计,2019-2020年为我国大陆晶圆厂的密集投产期,以12寸等效产能计算,2018年我国大陆晶圆厂产能为11
9万片/月,至2021年将增长至359万片/月,年均增速高达44%,依此计算我国2018年集成电路用电子特气市场空间约27亿元,至2021年
将增长至81亿元,形成对电子特气国产化的旺盛需求。
公司是A股最纯粹的半导体电子特气标的,未来大有可为
公司是稀缺的电子特气优质标的。从产品和技术来看,公司电子特气产品线最为丰富,且覆盖半导体制造全流程;从收入结构看
,公司特气业务规模及收入占比均领先于其它上市公司,且特种气体业务营收中超60%均应用于半导体制造;从客户结构看,公司客户
覆盖国内中芯国际、长江存储等领先半导体企业,且为首家打入ASML、台积电供应链的国内特气企业。以长江存储为例,其3D存储芯
片产能有望由2019Q1的5000片/月迅速提升至10万片/月,下游客户芯片产量的快速增长有望拉动公司特气销量实现快速增长。
此外,公司科创板募投项目专注于高纯硒化氢、锗烷、磷烷等高端半导体电子特气产品,项目预计在2021年投产,投产后预计实
现年营业额5.04亿元,有望助力公司突破产能瓶颈、大幅提升业绩体量。
我们预计公司2019-2021年归母净利分别为0.84、1.12和1.46亿元,对应PE分别为83、63和48倍,给予“买入”评级。
风险分析
技术进步的替代风险;本土半导体产业发展不及预期;公司募投项目投产进度或客户认证进度不及预期
【出处】中信建投