市场化定价发威 科创板首现发行价低于投价区间新股
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科创板市场化定价功能发威，出现首只发行价低于主承销商投价区间的新股。本周，即将登陆科创板的祥生医疗公告，发行价格定位50.53元/股，此次发行价低于主承销商国金证券建议的定价区间下限，为科创板开板以来首家，被分析认为是市场化定价和发行机制显效的一大信号。科创板近期发行节奏明显加快。目前，科创板新股申购收益预期有所下滑，科创板网下询价策略或将生变。
科创板首家祥生医疗发行价低于主承销商建议区间下限
本周，祥生医疗发布《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》。公告披露，公司股票本次发行价格为50.53元/股。
记者注意到，这一定价比主承销商国金证券投价报告建议定价区间下限低0.04元，也较网下投资者报价相关平均数的孰低值下调了0.0032元。
公告介绍，公司与国金证券根据初步询价结果，按照相关约定中的剔除规则，协商一致，将拟申购价格高于53.85元(不含53.85元)的配售对象全部剔除。另外，申购价格为53.85元，申购数量小于260万股的全部剔除；申购价格为53.85元，申购数量等于260万股，但申购时间不符合要求的对象也遭剔除。
根据发行公告显示，此次国金证券通过申购平台共收到357家网下投资者管理的4057个配售对象的初步询价报价信息。其中，219个配售对象因高于53.85元遭高价剔除；申报价格等于53.85元的配售对象中，也有174个遭高价剔除，共计393个配售对象遭高价剔除。
祥生医疗与国金证券综合考虑多重因素，协商确定的发行价格为50.53元。根据祥生医疗投价报告显示，国金证券综合考虑绝对估值法和相对估值法估值结果，对公司整体估值重叠区间为40.45-44.50亿元，假设本次发行2000万股，不考虑超额配售选举权，这一市值对应公司发行后每股50.57-55.62元。而此次发行价比国金证券投价报告建议定价区间下限低0.04元，为科创板首例。
申报低价比例上升主承销商定价区间已有所下降
对比来看，相较此前科创板公司发行定价情况，祥生医疗此次网下投资者对主承销商出具的投价报告建议定价区间认可度有所下降，申报低价的比例有所上升。
祥生医疗称，本次发行定价遵循市场化定价原则，在初步询价阶段由网下投资者基于真实认购意愿报价，发行人与保荐机构(主承销商)根据初步询价结果，综合考虑剔除最高部分报价后的剩余报价及拟申购数量、发行人所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格。本次发行的价格不高于网下投资者剔除最高报价部分后剩余报价的中位数和加权平均数，以及公募产品、社保基金、养老金的报价中位数和加权平均数四个数中的孰低值。
在发行风险特别报告中，公司方面表示，“任何投资者如参与申购，均视为其已接受该发行价格； 如对发行定价方法和发行价格有任何异议，建议不参与本次发行。”
此次祥生医疗发行价低于投价报告建议区间下限，被分析认为是市场化定价和发行机制显效的一大信号。
投行人士分析认为，从过往情况看，科创板虽然不限23倍市盈率发行，但在新股脉冲式供应下，总体供不应求，加上新股不败的预期，使得之前主承销商投价报告的锚效应已到了极致，几乎是卖方定什么价买方都愿意买的程度；直到近期破发个股的接连出现，买方才开始真正开始注重研究新股定价和估值，从而会出现对发行价的压低的情况，而不是贴个新股标签就盲目买入，这就是市场规律起作用的体现。
科创板个股出现破发倒逼新股定价趋于理性
有分析人士指出，科创板破发，归根到底的原因或许是定价过高。就以破发的昊海生科来看，公司主营应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售。
昊海生科是首家“H 科创板”的企业，在2015年4月就登陆香股市场，目前港股报价徘徊在45港元，折合人民币40元。而公司在科创板发行价为89.23元，这意味着昊海生科在科创板较H股溢价翻了一番。
公司的基本面也面临二级市场的考验。已公布数据显示，昊海生科三季度业绩表现不佳，公司2018年净利增速仅为11.31%，2019年前三季度净利负增长，同比下降-10.04%。
中金公司认为，近期科创板新股出现破发，可能是因为：一、科创板的询价方式更为市场化；二、科创板近期发行节奏明显加快。目前，科创板新股申购收益预期有所下滑，科创板网下询价策略或将生变。
值得注意的是，随着科创板的回调，融资余额开始明显增加。与开市之初融资融券比例接近1:1相比，近期科创板的融资余额增速明显快于融券余额。11月18日，科创板融资融券余额之比超过了2:1，显示部分融资客开始抄底科创板。
科创板首家祥生医疗发行价低于主承销商建议区间下限
本周，祥生医疗发布《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》。公告披露，公司股票本次发行价格为50.53元/股。
记者注意到，这一定价比主承销商国金证券投价报告建议定价区间下限低0.04元，也较网下投资者报价相关平均数的孰低值下调了0.0032元。
公告介绍，公司与国金证券根据初步询价结果，按照相关约定中的剔除规则，协商一致，将拟申购价格高于53.85元(不含53.85元)的配售对象全部剔除。另外，申购价格为53.85元，申购数量小于260万股的全部剔除；申购价格为53.85元，申购数量等于260万股，但申购时间不符合要求的对象也遭剔除。
根据发行公告显示，此次国金证券通过申购平台共收到357家网下投资者管理的4057个配售对象的初步询价报价信息。其中，219个配售对象因高于53.85元遭高价剔除；申报价格等于53.85元的配售对象中，也有174个遭高价剔除，共计393个配售对象遭高价剔除。
祥生医疗与国金证券综合考虑多重因素，协商确定的发行价格为50.53元。根据祥生医疗投价报告显示，国金证券综合考虑绝对估值法和相对估值法估值结果，对公司整体估值重叠区间为40.45-44.50亿元，假设本次发行2000万股，不考虑超额配售选举权，这一市值对应公司发行后每股50.57-55.62元。而此次发行价比国金证券投价报告建议定价区间下限低0.04元，为科创板首例。
申报低价比例上升主承销商定价区间已有所下降
对比来看，相较此前科创板公司发行定价情况，祥生医疗此次网下投资者对主承销商出具的投价报告建议定价区间认可度有所下降，申报低价的比例有所上升。
祥生医疗称，本次发行定价遵循市场化定价原则，在初步询价阶段由网下投资者基于真实认购意愿报价，发行人与保荐机构(主承销商)根据初步询价结果，综合考虑剔除最高部分报价后的剩余报价及拟申购数量、发行人所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格。本次发行的价格不高于网下投资者剔除最高报价部分后剩余报价的中位数和加权平均数，以及公募产品、社保基金、养老金的报价中位数和加权平均数四个数中的孰低值。
在发行风险特别报告中，公司方面表示，“任何投资者如参与申购，均视为其已接受该发行价格； 如对发行定价方法和发行价格有任何异议，建议不参与本次发行。”
此次祥生医疗发行价低于投价报告建议区间下限，被分析认为是市场化定价和发行机制显效的一大信号。
投行人士分析认为，从过往情况看，科创板虽然不限23倍市盈率发行，但在新股脉冲式供应下，总体供不应求，加上新股不败的预期，使得之前主承销商投价报告的锚效应已到了极致，几乎是卖方定什么价买方都愿意买的程度；直到近期破发个股的接连出现，买方才开始真正开始注重研究新股定价和估值，从而会出现对发行价的压低的情况，而不是贴个新股标签就盲目买入，这就是市场规律起作用的体现。
科创板个股出现破发倒逼新股定价趋于理性
有分析人士指出，科创板破发，归根到底的原因或许是定价过高。就以破发的昊海生科来看，公司主营应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售。
昊海生科是首家“H 科创板”的企业，在2015年4月就登陆香股市场，目前港股报价徘徊在45港元，折合人民币40元。而公司在科创板发行价为89.23元，这意味着昊海生科在科创板较H股溢价翻了一番。
公司的基本面也面临二级市场的考验。已公布数据显示，昊海生科三季度业绩表现不佳，公司2018年净利增速仅为11.31%，2019年前三季度净利负增长，同比下降-10.04%。
中金公司认为，近期科创板新股出现破发，可能是因为：一、科创板的询价方式更为市场化；二、科创板近期发行节奏明显加快。目前，科创板新股申购收益预期有所下滑，科创板网下询价策略或将生变。
值得注意的是，随着科创板的回调，融资余额开始明显增加。与开市之初融资融券比例接近1:1相比，近期科创板的融资余额增速明显快于融券余额。11月18日，科创板融资融券余额之比超过了2:1，显示部分融资客开始抄底科创板。
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