这次科创板股票上市，在制度安排上有一个很大的特点：从上市首日起就允许进行融资融券交易。监管部门也较为鼓励相关上市公司的限售股股东，特别是战略投资者，将所持股票以转融通等形式，通过券商的融券业务通道投放到市场。换言之，这为“卖空”操作提供了较大的运行空间。

融资融券相对平衡

沪深两市融资融券业务已经开展了好多年，不过由于多方面的原因，在“两融”中融资占到了绝大多数，而融券则十分稀少，两者之间的比例曾经长期维持在高于98：1这种极端悬殊的水平上。在某种角度可以说，虽然说的是“两融”，但基本上只有融资。这种状况很容易导致的一个结果，就是供求格局不平衡，未能够真正反映市场的实际买卖意愿与能力，由此也就使得股价的走势容易出现偏差。当然了，由于一段时间来，股市持续下跌，融资的规模也不算太大，在多空较量中，空方本身就占据了相应的优势，因而这种不平衡在市场上并没有很充分地表现出来。

不过，这次科创板的情况有所不同。在相关政策的引导与配合下，科创板的“两融”操作从一开始就显得相对平衡，通过融资买入的固然不少，但通过融券卖出的也大有人在。特别是随着券源的逐渐增加，加上股价高企，很多客户参与了融券操作，科创板中融资与融券的比例，现在大体保持在4：5的水平上，属于基本平衡的。有人看到了这样的数据，感叹正是因为融券太多，导致科创板股票在上涨不久就普遍出现了一定的调整，认为大量的融券操作对科创板行情形成了某种抑制。那么，应该如何来看待这个问题呢？

融券可起到降温作用

客观而言，如果科创板在“两融”上没有实施特殊政策，那么行情也并不一定会比现在更强烈，毕竟现在也是提前开放了融资，而且融资的总规模要比融券还是大一些。不过，由于融券的大量开展，对于股价的过度炒作行为，倒真是产生了降温的效果。这是因为大家都很清楚，当科创板股票出现远远高于市场平均水平的估值时，推动它走高的，往往并不是来自基本面的原因，而是由于流动性充裕。某个科创板公司的H股不过5元多港币，而在A股市场上股价一度高达15元人民币以上。显然，不可否认在这样的行情中是存在一定的投机因素的。而此时，对于借到相关股票的投资者来说，做空就成为一种很好的操作模式，事实上，该股的融券规模就超过融资。其所产生的客观效果，就是对于过热的炒作行情实施了强制的降温，使之难以再因为供应稀缺的原因而盲目上涨。显然，这对于维护科创板走势的平稳，以及抑制个股泡沫起到了积极的作用。

融券的大量进行，还会带来另外一个结果，就是在相关股票出现较大回落的时候，已经借券卖空的投资者，此时往往会选择平仓以获利了结。这种平仓操作，在实践中就是一种买入行为，显然这是有利于股票的止跌企稳的。从这个角度来说，融券操作成为了科创板行情的一个稳定器。当然，融资操作本质上也是具有同样的效果，只是以往市场对融券关注度并不高，而且在某种程度上还带有某种偏见，因此在这里更多地强调融券的意义，也是必要的。

就股票市场而言，合理价格的形成，应该是通过多空力量的充分较量来实现的。供求的失衡，特别是极度失衡，在成熟市场上不可能是一种常态。因此，股价的涨跌，更多是不同市场预期的反映，而这是需要由足够的换手来实现的。在这过程中，“两融”业务的开展，一方面会强化买卖双方的力量，同时也能够利用其自身的特点，来发挥稳定市场的作用。如果说，过去人们更多是注意到了融资的加杠杆作用，那么现在全面了解“两融”的内在含义，就更显得重要。当下科创板中“两融”相对的均衡发展，特别是融券成为一种能够被广泛运用的操作模式，其在市场稳定方面的作用就不可忽视了。而一个具有一定规模融券业务的市场，它的稳定性以及定价的合理性，显然会比没有更高。