今天，江苏百瑞赢为广大投资者们带来投资大师斯文森的著作《机构投资的创新之路》。

在投资中，投资大师斯文森始终倡导要避免择时操作，并且实行严格的资产再平衡策略，以实现资产配置目标。他在书中提到：择时是指使投资组合在短期内背离长期资产配置目标的策略，要求投资者对那些短期内难以预测的因素做出正确判断。一般来说，投资者能够合理地判断长期受益的重要驱动因素，而短期异动在可观测的长期趋势中则显得微不足道。

关于为什么要避免择时操作，百瑞赢研究发现投资大师斯文森用择时投资策略中的策略性资产配置（tactical asset allocation，TAA）的例子来进行了详细说明。

策略性资产配置主要根据精密的数量模型的测算结果，对投资组合中的资产配置水平进行调整，使其在目标水平附近上下波动。历史证明，在1987年股灾中，该策略表现优秀，备受机构投资者的青睐。但是随着时间推移，TAA仍未能避免其他择时投资策略的缺点。TAA策略主要投向三类：股票、债券和现金投资，当短期利率不小于长期利率时，即收益率曲线平坦或者倒挂时，该模型就会偏好现金投资，以避免利率上升导致遭受股票、债券价格下跌之苦。但是，如果收益率曲线急剧下降，持有大量现金头寸的投资组合就会受到难以挽回的机会成本损失。

诚然，对长期投资者而言，现金资产也许并不是一种非常理想的资产品种，因此当择时的策略要求持有大量现金资产的时候，就可能会对整个捐赠基金的资产产生巨大的伤害。

但如果投资者判断错误，提高了现金资产的比重而降低高收益资产的比重，那么未来随着长期资产价格上升，捐赠基金就可能遭受重大的价值损失。

所以百瑞赢建议广大投资者们，即使我们是在不同高预期收益的资产类别之间进行择时操作，也需要避免持有过量现金这种错误可能。

也因此，明智的投资者要避免背离机构制定的资产配置目标进行集中投资，这样才能降低投资组合与长期目标不符可能带来的严重损失。