“按照科创板的上市规则，除了研发占比，研发投入超过6000万就能满足，联想大大跨过了这个门槛。”11月4日，在新一季财报发布后的业绩交流会上，联想集团董事长杨元庆首次回应了联想终止科创板IPO的相关问题。

　　在杨元庆看来，联想集团不是因为研发投入不足导致上不了科创板。杨元庆表示，科创板上市要求是关于(研发)比例或研发投入总额，联想集团每年研发投入100亿是跨越了6000万的门槛。此外，科创板上市对企业专利的要求是十件以下，联想集团拥有两万多件，也超过科创板标准。

　　联想集团科创板上市申请资料显示，集团最近三个财年研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元以及120.38亿元，累计超过300亿元。截至2021年3月31日，联想集团共拥有21658件已授权专利；研发人员方面，截至2021年3月31日，联想集团拥有10216名研发人员，占公司员工总数的19.48%。

　　业绩会上，杨元庆也重申，联想未来将继续加大研发投入，并表示有信心达到今年8月许下“三年研发投入翻番”的承诺。此外，杨元庆还宣布，在已拥有超1万人规模的研发团队基础上，未来三年联想集团还将在全球范围内，面向社会和高校大规模招聘硬核科技人才12000人。

　　在联想集团终止科创板IPO前后，围绕其高达90%的负债率，市场也多有质疑。对此，杨元庆回应称，联想的债务70%都不是有利负债，而是没有利息的应付账款。最新财报显示，截止到今年9月30日，联想集团第二财季总资产为425.75亿美元，总负债384.36亿美元，负债率为90.28%。

　　与此同时，针对未来是否会继续申请“回 A”时，杨元庆表示可能性依旧存在：“公司将继续评估所有有利于公司业务和转型战略的机会。”对此，IPG首席分析师柏文喜也对时间财经表示，联想集团重“回A”主要存在研发投入占比太低、盈利能力差、企业社会形象不佳以及核心管理团队薪酬过高等问题。

　　针对上市相关问题，时间财经致电联想集团方面，截至发稿，未获回复。

　　研发费用率仅2.72%

　　在公开场合，杨元庆曾多次透露他对联想集团上科创板的信心。

　　今年8月中旬，联想集团2022财年第一季度财报发出后的电话会上，杨元庆曾表示，“回归科创板将帮助联想集团增强国际与国内两个市场的紧密连接，实现两个市场协同效应最大化。”

　　为了登陆科创板，联想集团同样做了颇多准备。今年年初，联想集团公告显示，董事会建议发行中国存托凭证(CDR)及在科创板上市。彼时，杨元庆也曾表示，回A股上市计划将有助于提升内地投资人投资联想的便利性，从而进一步释放联想的价值。

　　2月4日，联想集团便召开股东大会，通过发行上市决议。紧接着的3月下旬，联想集团第一大股东联想控股在二级市场购买了2252.6万股联想集团H股。

　　9月30日上交所官网显示，联想集团有限公司首次公开发行存托凭证(CDR)并在科创板上市申请已获受理。招股书显示，联想集团本次募集资金投资项目拟投资总额为100.14亿元，其中拟使用本次募集资金100亿元，其中，55亿元将用于“云网融合新型基础设施项目”、“行业数字化智能化解决方案项目”及“人工智能相关技术与应用项目”；10亿元用于产业战略投资项目；35亿元用于补充流动资金。

　　不过，就在10月8日，上交所网站公布信息显示：因发行人撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐，联想集团科创板IPO审核状态变更为“终止”。

　　针对撤回申请，联想集团发布公告称，在向上交所提交有关建议发行中国存托凭证及上市申请材料后，考虑到公司业务规模及复杂程度，招股书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。同时，审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，决定撤回中国存托凭证于科创板上市及买卖的申请。

　　联想集团递交的招股书显示，财报截至时间是2021年3月31日，《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》规定，招股说明书引用经审计的财务，报表在其最近一期截止日后6个月内有效。如按照6个月内有效的时间计算，联想集团递交的招股书财务数据过期时间刚好为10月1日。

　　与此同时，外界质疑表示，联想集团撤回申请或因其自身实际情况与科创板定位不完全相符有关，其中的焦点就包括研发投入不足和资产负债率过高等问题。

　　公开资料显示，科创板上市条件涉及营收、研发投入、发明专利等。目前，科创板上市在研发投入方面的要求是，上市企业最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例≥5%，或近三年研发投入金额累计超过6000万元，并形成主营业务收入发明专利5项以上。

　　联想集团招股书显示，18/19-20/21财年，联想集团年度研发投入均超百亿，但从占比来看，企业研发投入占各期收入的比例分别为2.98%、3.27%和2.92%。今年4月，证监会发行监管部副主任李维友曾表示，科创板上市公司超过250家，平均研发投入占比为12%。

　　另从年度累计占比来看，联想集团三个财年研发费用占比也低于同业可比公司。比如常被业界认为研发投入不够的小米集团，2020年研发投入为93亿元，在小米2459亿元的总营收中占比仅为3.78%。华为2020年的研发费用支出1418.93亿元，约占全年收入的15.9%。招股书也显示，2018年-2020年，小米集团等同行业企业研发费用占累计收入比例的平均数为3.88%，联想集团三个财年平均数则为2.50%。

图源：联想集团招股书

　　11月4日，联想集团发布截至今年三季度末财报显示，截至到2021年9月30日止的6个月内，企业研发费用为9.48亿美元，占到当期收入347.98亿美元的比例为2.72%。

　　毛利率持续上涨

　　联想集团公布的截至2021年9月30日的2021/22财年第二财季业绩显示，截至9月30日的六个月集团收入347.98亿美元，同比增长25%；经营溢利15.59亿美元，同比增长56%。

　　具体业务来看，个人电脑、手机等组成的智能设备业务贡献的收入占比有所下滑，但比例仍超八成。财报显示，截至9月30日的六个月，联想IDG智能设备业务集团收入300.05亿美元，占到集团当期收入的86.22%，经营溢利22.61美元。2018/19-2020/21财年，智能设备业务集团占总收入比例分别为88.20%、89.16%及 89.58%。

　　地域构成来看，2018/19-2020/21财年，联想集团在中国境内大陆地区收入分别为828.99亿元、755.05亿元和966.15亿元，占比分别为24.21%、21.41%和 23.47%；境外地区收入分别为2594.84亿元、2771.71亿元和3150.06 亿元，占比分别为 75.79%、78.59%和76.53%。2021/22财年第二财季业绩显示，报告期内，集团在中国市场销售同比增长44%，美洲区域则同比增长33%。

　　最新财报显示，联想集团毛利率不断上涨。截至9月30日的六个月内，公司毛利率上涨1.4 百分点至 16.8%。此前的三个财年，联想集团毛利率分别为14.44%、16.48%和 16.08%。针对本季度毛利率上涨，联想集团也表示，主要是因为个人电脑平均售价上涨。

　　从售价来看，2018/19财年- 2020/21财年，联想集团个人电脑和智能设备均价分别为3779元/台、3810元/台和3409元/台，移动设备均价则分别为1048元/台、986元/台和984元/台。

图源：联想集团招股书

　　亮眼的业绩下，联想集团的负债率仍然高企。数据显示，截至2021年9月30日末，公司负债率仍高达90.28%。

　　根据招股书，截至2019年3月31日、2020年3月31日和2021年3月31日，公司资产负债率(合并)分别为86.34%、87.37%和90.50%。在短期偿债能力上，近三个财年，联想集团的流动比率分别为0.82倍、0.81倍和0.85倍，速动比率分别为0.66倍、0.59倍和0.62倍。

　　对此，杨元庆在前述业绩会上也表示，IT行业的特性与房地产等行业不同，由于周转周期快，从进货、库存到出货，基本上几个星期、几个月就完成，所以更强调现金周期，“联想今天的现金状况是自2015年买摩托罗拉和IBM X86业务以来最好的时候，没有任何的债务风险。”