一直以来，北向资金被视为代表外资的“聪明钱”，一举一动都受到市场高度关注。

　　事实上，从绩效角度分析来看，北向资金也许并不是最“聪明”的。根据Wind提供的沪深港通中央结算记录计算，截至7月19日，北向资金今年以来收益率为43.64%。同期有11只主动型股票开放式基金(同时有A和C份额的基金，仅计算C份额)收益率超越北向资金。二季报显示，这些基金大多坚定重仓白酒股，也有基金通过重仓猪产业股及次新股提高收益。定量化方法分析发现，这11只基金在选股能力得分上远高于北向资金。北向资金则在择时能力得分上具备优势，频繁“高抛低吸”的择时操作对其收益贡献较大。

　　收益率榜单上排名居前的基金以消费主题为主，银华农业产业、创金合信消费主题C、易方达消费行业等8只基金年初至今收益率超过50%。排名最高的银华农业产业基金今年收益率达到60.5%，比北向资金高出近20个百分点。

　　收益率高于北向资金的主动型公募基金

注：同时有A和C份额的基金资产净值为两者合计

　　重仓股方面，这些高收益基金并无太多秘密，均重仓了食品饮料行业股票，尤其是白酒股。收益率排名第一的银华农业产业前两大重仓股为猪产业股票温氏股份和牧原股份，其中牧原股份今年股价已经翻了近1.5倍。收益率排名二、三位的基金前三大重仓股完全相同，均为五粮液、贵州茅台、泸州老窖三只白酒股。其中，五粮液和泸州老窖今年股价翻番，涨幅分别达到144.25%和107.7%。

　　与这些公募基金相比，北向资金虽然也重仓了白酒股贵州茅台，但其涨幅相比五粮液和泸州老窖偏低，仅有64.41%。而且北向资金并没有把鸡蛋放在白酒股这一个篮子里，而是分散重仓了多个行业的龙头白马股。其中，金融行业龙头中国平安和电器行业龙头美的集团6月底持仓市值分别为715.07亿元和502.29亿元，分列北向资金重仓股二、三位。这两只股票虽然也表现不错，年初至今涨幅分别达到59.75%和46.45%，但同白酒股相比还是相形见绌。

　　除白酒股外，诺安新经济基金第二大重仓股唐人神今年上涨145.49%；天弘文化新兴产业基金重仓的次新股天味食品也上涨112.6%。重仓这些关注度相对偏低的股票并取得了高收益，也反映了基金经理独到的选股能力。

　　收益率高于北向资金的基金二季度重仓股

　　收益率不是评价投资者能力的唯一指标。在基金的绩效评价中，通常使用T-M模型来定量化地评估基金的选股能力和择时能力。T-M模型由经典的CAPM模型发展而来，输入变量主要为基金日涨跌幅和上证综指日涨跌幅，通过二元线性回归得到回归系数(具体过程见附录)，其中截距项定义为选股能力，二次项系数定义为择时能力，数值越大表明能力越高。

　　通俗地讲，选股能力数值越高，说明该基金持有的股票相对大盘的超额收益越大；而择时能力数值越高，说明基金经理能在不同市场环境下及时准确地调整持仓的BETA值(即在大盘上涨时提高仓位、超配与大盘相关度高的股票；在大盘下跌时，降低仓位、低配与大盘相关度高的股票)。

　　评价结果显示，“聪明”公募基金的选股能力远高于北向资金。收益率高于北向资金的11只公募基金平均选股能力得分为0.0137，得分最高的易方达消费行业基金为0.0187。而北向资金的得分仅为0.0014，与之不在一个数量级上。择时能力方面，北向资金得分为0.54，排名第二位，仅次于得分1.17前海开源再融资主题精选基金。今年以来，北向资金交易活跃，操作机动性明显提高，经常出现大幅净流入净流出频繁交替的情况。与之相比，其他大部分基金择时能力得分为负，说明可能大多采取长期持有策略，择时操作较少或预判准确率不高。

　　收益率高于北向资金的基金选股能力和择时能力得分