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发表于 2019-01-07 17:01:54 股吧网页版
债基市场周报:央行全面降准 债券牛市延续
来源:天天基金网

  1、债券市场回顾:


  上周央行开展1100亿逆回购操作,5800亿逆回购到期,另有1000亿1个月期国库现金定存到期,净投放-5700亿;跨年MPA考核后,资金面极度宽裕,隔夜利率大幅下行,短期SHIBOR利率下行为主,上周同业存单发行利率普遍下行;利率债方面,一级市场发行规模与到期规模同步上升但到期量上升幅度较大,净融资量下降为负,二级市场国债,国开债到期收益率普遍下行,短端下行幅度大于长端;信用债一级市场发行规模较上期萎缩,到期量下降,净融资额下降,城投债、中短票收益率下行为主。


  2、债基市场回顾:


  上周债券型总体收益率为0.34%,债券型基金普涨,其中表现最好的是可转换债券型基金,一周收益率达到0.58%,表现最差的是封闭式标准债券型基金,一周收益率为0.23%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、债券型分级子基金、可转换债券型基金、定开普通型基金,其余类型债券型基金均跑输市场平均。


  3、债基投资展望:


  资金面:跨年后资金面极度宽裕。由于MPA考核等因素导致的跨年资金利率高企,本质上银行间资金比较充裕,央行也有意投放流动性平稳跨年,资金实质上较为宽松,跨年考核后,短端利率大幅下行,资金面极度宽松。


  政策面:央行全面降准100BP,宽松货币政策落地。上周五央行宣布全面降准100BP,首提全面降准,后续宽松货币政策(降准或降息)可期。本次降准释放资金1.5万亿,减去一季度1.2万亿的MLF置换,加上其他工具,释放资金约8000亿,元旦后资金面宽裕,预期一季度央行货币宽松政策不变,利多债市。


  期限利差:曲线重新走陡。上周国债和国开期限利差走阔,短端利率下行幅度大于长端,银行间利率特别是非银资金利率的大幅下行导致曲线走陡,国开债期限利差大于国债期限利差。


  综合来看,央行全面降准,债券牛市延续。元旦节后,央行全面降准100BP,落实降准预期,央行首提“全面降准”,打开后续继续宽松想象空间;元旦假期公布的12月制造业PMI指数为49.4,为16年2月以来的最低点,低于预期值。经济基本下行压力仍重,货币政策宽松,债券牛市延续创造了条件。


  债基选择策略上以持有高票息信用债基为主。债券牛市进入下半场,在经济未见底之前,利率债波段操作难度加大但仍有机会,在偏震荡的行情里,持有高票息信用债是最好的选择之一;机构对当前行情判断分歧加大,有机构选择获利了结,但多数持谨慎态度并一致下调19年收益预期。


  一、债券市场


  (一)公开市场及同业存单


  上周央行开展1100亿逆回购,7天逆回购操作利率维持在2.55%,14天逆回购利率维持在2.70%,有5800亿逆回购到期,另有一个月期1000亿国库定存到期,净回笼资金5700亿。


  资金面宽松,短期利率大幅下行。上周DR001较前一周下行89BP至1.59%,DR007下行70BP至2.34%;R001下行88BP至1.64%,R007下行72BP至2.41%。


  短期SHIBOR利率票普遍下行。截至上周五,SHIBOR隔夜利率较前一周下行91BP至1.65%,SHIBOR 7天利率下行34BP至2.56%。1月SHIBOR下行46BP收于3.01%,3月SHIBOR下行13BP收于3.22%。


  上周同业存单发行利率普遍下行。上周六,1月期发行利率较前一周下行128BP至1.96%,3月期发行利率较上期下行94BP至2.34%,6月期发行利率下行101BP至2.39%。


  短期债券利率微调,上周五1年期国债到期收益率较前一周下行24.76B至2.45%。


  (二)利率债市场


  一级市场利率债净供给下降为负。上周新发行利率债1340亿,到期量为1430亿,利率债净供给-90亿,发行量回升,到期量大幅攀升,净融资量较上期下降幅度较大。从发行结构上来看,上周发行国债600亿、政策性银行债740亿,地方政府债零发行零到期,国债发行规模回升,地方债发行规模下降,政金债发行量有提升。


  二级市场,利率债普涨,短端下行幅度大于长端。10年期国债下行11.96BP至3.15%,10年期国开债收益率下行15.96BP至3.48%。1年与10年国债期限利差缩减7.23个BP至69.88BP,1年与10年国开债期限利差扩大10.02BP至99.28BP。


  (三)信用债市场


  一级市场方面,信用债净供给保持较低水平。上周信用债新发与到期规模双双大幅下降,净融资量大幅萎缩至218.97亿,与上期持平。上周信用债新债发行共493.20亿元,新发信用债内部结构中,公司债发行规模较上期大幅下降,短融发行量上升,中票、企业债发行规模出现回落。


  二级市场方面,信用债到期收益率普遍下行。城投债到期收益率各期限等级普遍下行,短端下行幅度略大于长端;中短票到期收益率普遍下行,各等级期限下行幅度差别不大。


  信用利差方面,上周城投债各期限等级普遍收敛;中票信用利差有缩小趋势,高等级信用利差收敛趋势明显。


  二、债基市场


  (一)新发基金


  上周共有6只债券型基金新成立,其中长期纯债型基金3只(包括A/C),偏债混合型基金3只,上周五成立基金募集数据稍晚出;相比上期,债券型基金新成立数量下降。


  (二)周度概况


  上周债券型总体收益率为0.34%,债券型基金普涨,其中表现最好的是可转换债券型基金,一周收益率达到0.58%,表现最差的是封闭式标准债券型基金,一周收益率为0.23%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、债券型分级子基金、可转换债券型基金、定开普通型基金,其余类型债券型基金均跑输市场平均。


  (三)重点基金跟踪


  上期重点关注基金大部分跑赢指数,其中二级债基受权益市场影响跑赢债基平均,预期未来一段时间债券收益率将震荡向下,利率债操作难度加大,推荐配置稳健的高收益债基以及波段操作能力强的利率债基,本期继续推荐选择择券能力强的信用债基,重点推荐招商产业债券A(217022)和收益较为稳定的定开理财类产品,此外权益市场的不确定性增大,风险承受能力较高的投资者可尝试配置二级混合债基。


  三、本周债券分析及投资展望


  资金面:跨年后资金面极度宽裕。由于MPA考核等因素导致的跨年资金利率高企,本质上银行间资金比较充裕,央行也有意投放流动性平稳跨年,资金实质上较为宽松,跨年考核后,短端利率大幅下行,资金面极度宽松。


  政策面:央行全面降准100BP,宽松货币政策落地。上周五央行宣布全面降准100BP,首提全面降准,后续宽松货币政策(降准或降息)可期。本次降准释放资金1.5万亿,减去一季度1.2万亿的MLF置换,加上其他工具,释放资金约8000亿,元旦后资金面宽裕,预期一季度央行货币宽松政策不变,利多债市。


  期限利差:曲线重新走陡。上周国债和国开期限利差走阔,短端利率下行幅度大于长端,银行间利率特别是非银资金利率的大幅下行导致曲线走陡,国开债期限利差大于国债期限利差。


  综合来看,央行全面降准,债券牛市延续。元旦节后,央行全面降准100BP,落实降准预期,央行首提“全面降准”,打开后续继续宽松想象空间;元旦假期公布的12月制造业PMI指数为49.4,为16年2月以来的最低点,低于预期值。经济基本下行压力仍重,货币政策宽松,债券牛市延续创造了条件。


  债基选择策略上以持有高票息信用债基为主。债券牛市进入下半场,在经济未见底之前,利率债波段操作难度加大但仍有机会,在偏震荡的行情里,持有高票息信用债是最好的选择之一;机构对当前行情判断分歧加大,有机构选择获利了结,但多数持谨慎态度并一致下调19年收益预期。



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