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发表于 2018-11-08 14:24:39 股吧网页版
等知更鸟报春 春天已经过去了——七曜投资双周记
来源:七曜投资 作者:
编辑:东方财富网

  本来因为国庆假期,双周记停更一次。但是因为本周市场剧烈的下跌,几位很少过问市场的客户、朋友也对市场感到困惑和担心,我感到应该透明、全面、客观的来分析下目前的情形。


  中国股市的确一直命运多舛,统计表明,历史上20次千股跌停,有19次发生在过去4年,包括本周这次。作为过去4年正好从事私募资产管理行业的业者,有时感觉活下来也是一种成就。


  股灾以来,去杠杆不断发生。15年配资,高倍杠杆先被强平,17年后银行表外、信托开始去影子银行的杠杆,18年上市公司的质押杠杆、并购融资又进入还账模式。


  这些情况引发18年以来市场下跌,到了最近,因为没有赚钱、信心低迷、假期港股先跌、到国庆后遇到外资流出的催化剂,市场在比海外便宜不少的情况下,发生了比美股幅度还大的下跌。


  市场情绪的恐慌包括两个方面,第一是以微信自媒体大量转发为代表的老百姓心态;第二是以不断质押补仓的企业老板为代表的传统民企的悲观心理。


  可是,这些情绪更多是干扰,对决策并无帮助。原因如下:


  第一,本周全市场指数、中证500都是破位下跌,但上证50稳定在前期位置,并未下探。真正有价值的大家伙经受住了情绪考验。


  第二,有利因素一直在聚集,各类减税政策、民企保护的1号文、回购修改《公司法》……包括今天证监会放松并购政策允许融资补充流动资金,保险鼓励支持民企,深圳国资百亿弛援上市公司,我了解到其他发达地区也会推出。微信的模式助长了“好事不出门、坏事传千里”。


  第三,退一万万步说,即使我们穿越到问题最严重的一些地方,会怎么样?俄罗斯14年吞并克里米亚后被欧美封锁制裁,以本币计价的股市连涨了4年,伊朗今年涨了82%,5年累计152%。而中国现在的估值,比印度便宜了50%以上,我们在什么位置?


  所以说,那些情绪是干扰,我们讲讲道理更好。


  本周因为我们的仓位不高,结构也合理,在系统性重要金融机构的排名中我们跌幅最小。我们实际上在以最小化成本的方式把客户资金带往市场底部区域。


  但这不是最主要的,最主要的是有没有优质资产在被打折甩卖,我们有没有未来更好的增长机会。


  那些觉得应该空仓甚至做空的做法,请参考以前“择时交易的小概率困境”一文,不承担合理波动也是一种贪婪,不展开了。


  那么我们的观察,地产销售的确会有一个回落过程,这一块实业还有泡沫。但是其他地方,包括股市,泡沫真的很少了。考虑股市可能提前2个季度见底,地产股估值比亚洲同业低了50%以上,地产股也没什么泡沫。


  实际上在一些人担忧的时候,很多商业精英正在出售不动产和矿产,转向进入股市,我只说身边实例。


  另外我还想到监管层可以一举多得解决一系列金融问题的方法,考虑到字数就略下不表。


  我们今年以来的双周记谈到回撤的问题,底部的三个特征,包括即使市场跌到2000点我们的风险预算……都是为了解决困难提前做出准备,关注风险的客户可以回顾了解,我们是在有计划的行动,还是溃兵逃勇?


  现在,应该更积极的面向未来了,好的资产永远比货币少。


  最后,再引用巴菲特在09年金融危机中的发言与朋友们共勉:


  金融世界乱作一团,美国如此,国外也不例外。更糟的是,其问题已延展至整体经济,而且已由滴漏变为喷涌。在短期内,失业率会上升,商业活动会停滞不前,而媒体头条也会更加令人恐慌。


  我一直在买入美国股票。如果市场价格继续维持吸引力,我个人除伯克希尔股票以外的净资产不久将全部换成美国的股票。一条简单法则决定了我的买入行为:在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。可以确定的是,恐惧现在正在扩展,甚至上升至经验丰富的投资者。当然,对于负债高企或竞争地位薄弱的企业,投资人有担忧是正确的。但是,对美国许多稳健企业的长期繁荣前景产生恐惧根本没有道理。这些企业确实会受到利润颠簸的冲击,正如它们以往一贯如此。但大多数主要企业将会在未来的5年、10年或20年创下业绩新高。


  有一点我必须讲清楚:我对预测股市的短期波动无能为力,对于股市从今日起的1个月或1年内会更高或更低我压根没有判断。但是,很有可能的是,市场在信心或经济恢复之前将会上涨,而且可能是很大幅度的上涨。那么,如果你等到知更鸟报春,春天就已经过去了。


  你也许会以往在一个取得如此出奇的上涨幅度的世纪里,投资者是不可能会亏钱的。但有些投资者确实输了钱。这些倒霉蛋只有在自己感觉舒适时才买入股票,然后因为媒体标题让他感到不安时就卖出了。今天,拥有现金等价物的人们会感觉安心,但他们实际不该如此。他们选择了一项糟糕的长期资产,这项资产几乎没有任何回报,而且肯定会贬值。

(文章来源:七曜投资)

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  本来因为国庆假期,双周记停更一次。但是因为本周市场剧烈的下跌,几位很少过问市场的客户、朋友也对市场感到困惑和担心,我感到应该透明、全面、客观的来分析下目前的情形。

  中国股市的确一直命运多舛,统计表明,历史上20次千股跌停,有19次发生在过去4年,包括本周这次。作为过去4年正好从事私募资产管理行业的业者,有时感觉活下来也是一种成就。

  股灾以来,去杠杆不断发生。15年配资,高倍杠杆先被强平,17年后银行表外、信托开始去影子银行的杠杆,18年上市公司的质押杠杆、并购融资又进入还账模式。

  这些情况引发18年以来市场下跌,到了最近,因为没有赚钱、信心低迷、假期港股先跌、到国庆后遇到外资流出的催化剂,市场在比海外便宜不少的情况下,发生了比美股幅度还大的下跌。

  市场情绪的恐慌包括两个方面,第一是以微信自媒体大量转发为代表的老百姓心态;第二是以不断质押补仓的企业老板为代表的传统民企的悲观心理。

  可是,这些情绪更多是干扰,对决策并无帮助。原因如下:

  第一,本周全市场指数、中证500都是破位下跌,但上证50稳定在前期位置,并未下探。真正有价值的大家伙经受住了情绪考验。

  第二,有利因素一直在聚集,各类减税政策、民企保护的1号文、回购修改《公司法》……包括今天证监会放松并购政策允许融资补充流动资金,保险鼓励支持民企,深圳国资百亿弛援上市公司,我了解到其他发达地区也会推出。微信的模式助长了“好事不出门、坏事传千里”。

  第三,退一万万步说,即使我们穿越到问题最严重的一些地方,会怎么样?俄罗斯14年吞并克里米亚后被欧美封锁制裁,以本币计价的股市连涨了4年,伊朗今年涨了82%,5年累计152%。而中国现在的估值,比印度便宜了50%以上,我们在什么位置?

  所以说,那些情绪是干扰,我们讲讲道理更好。

  本周因为我们的仓位不高,结构也合理,在系统性重要金融机构的排名中我们跌幅最小。我们实际上在以最小化成本的方式把客户资金带往市场底部区域。

  但这不是最主要的,最主要的是有没有优质资产在被打折甩卖,我们有没有未来更好的增长机会。

  那些觉得应该空仓甚至做空的做法,请参考以前“择时交易的小概率困境”一文,不承担合理波动也是一种贪婪,不展开了。

  那么我们的观察,地产销售的确会有一个回落过程,这一块实业还有泡沫。但是其他地方,包括股市,泡沫真的很少了。考虑股市可能提前2个季度见底,地产股估值比亚洲同业低了50%以上,地产股也没什么泡沫。

  实际上在一些人担忧的时候,很多商业精英正在出售不动产和矿产,转向进入股市,我只说身边实例。

  另外我还想到监管层可以一举多得解决一系列金融问题的方法,考虑到字数就略下不表。

  我们今年以来的双周记谈到回撤的问题,底部的三个特征,包括即使市场跌到2000点我们的风险预算……都是为了解决困难提前做出准备,关注风险的客户可以回顾了解,我们是在有计划的行动,还是溃兵逃勇?

  现在,应该更积极的面向未来了,好的资产永远比货币少。

  最后,再引用巴菲特在09年金融危机中的发言与朋友们共勉:

  金融世界乱作一团,美国如此,国外也不例外。更糟的是,其问题已延展至整体经济,而且已由滴漏变为喷涌。在短期内,失业率会上升,商业活动会停滞不前,而媒体头条也会更加令人恐慌。

  我一直在买入美国股票。如果市场价格继续维持吸引力,我个人除伯克希尔股票以外的净资产不久将全部换成美国的股票。一条简单法则决定了我的买入行为:在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。可以确定的是,恐惧现在正在扩展,甚至上升至经验丰富的投资者。当然,对于负债高企或竞争地位薄弱的企业,投资人有担忧是正确的。但是,对美国许多稳健企业的长期繁荣前景产生恐惧根本没有道理。这些企业确实会受到利润颠簸的冲击,正如它们以往一贯如此。但大多数主要企业将会在未来的5年、10年或20年创下业绩新高。

  有一点我必须讲清楚:我对预测股市的短期波动无能为力,对于股市从今日起的1个月或1年内会更高或更低我压根没有判断。但是,很有可能的是,市场在信心或经济恢复之前将会上涨,而且可能是很大幅度的上涨。那么,如果你等到知更鸟报春,春天就已经过去了。

  你也许会以往在一个取得如此出奇的上涨幅度的世纪里,投资者是不可能会亏钱的。但有些投资者确实输了钱。这些倒霉蛋只有在自己感觉舒适时才买入股票,然后因为媒体标题让他感到不安时就卖出了。今天,拥有现金等价物的人们会感觉安心,但他们实际不该如此。他们选择了一项糟糕的长期资产,这项资产几乎没有任何回报,而且肯定会贬值。

(文章来源:七曜投资)


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