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发表于 2018-11-08 13:21:40 股吧网页版
创业板还有没有春天?
来源:微信公众号小基快跑 作者:
编辑:东方财富网

  现在股市的感觉像是在冬天,既然冬天已经来了,春天也就不远了。——刘士余


  刘主席稳定市场的想法是明确的,但市场真相信有春天吗?


  不少投资者是怀疑的,股市连续下跌已使得市场情绪非常悲观,让人感觉内忧外患,各种困难难以克服,未来是否还有机会根本看不到……因此刘主席讲话后市场仍延续下行。


  去杠杆是股市持续下跌的本质原因


  那么,究竟是什么原因导致市场持续下行?


  从表面来看,是外部环境对中国经济以及市场情绪产生了较大的冲击。更本质的原因,是去杠杆政策带来的阵痛。


  08年以来,中国经济靠着过度举债的发展模式实现了近10年的经济繁荣。10年间每次经济下行,都是通过大幅举债来缓解短期的经济问题,中国经济当前非金融部门总负债率达到GDP的250%,相比08年的水平翻了一倍,已经和美国次贷危机以前的水平相当,继续大幅举债的老路已经走不通了。


  因此,17年以来政府以去杠杆收货币政策解决巨额债务问题,而还债的时候,也必然会导致经济增速的下行,企业盈利的下降和市场的阵痛。从A股上市公司三季报可以看出,企业盈利自17年以来持续下行。


  创业板指数正在发生积极的变化


  创业板与主板一样处于回落过程,但进一步分析发现,创业板指(399006)正在发生积极的变化。


  1、创业板指三季报增速回落,尾部风险加速出清


  创业板指三季报整体净利润增速为2.7%,相比中报继续回落。全面分析创业板指内全部个股的盈利情况发现,创业板指盈利下行源于部分成分股亏损规模较大,拖累整个板块盈利增长。其中亏损幅度前三个股为:坚瑞沃能宜通世纪盛运环保


数据来源:Wind

  我们曾在创业板指中报分析中谈到,部分存在重大风险个股预计将在年内大概率被调出成分股,而从10月创业板指最新成分股调整来看,以上亏损最大的3支股票均被调出成分股。


  注:创业板指数每个季度调整一次成分股,调整频率为A股主流指数最高


  因此,前瞻地看,以创业板指最新成分股进行分析更为客观。


  若以最新的成分股来看,创业板指前三季度净利润为450亿,盈利增速达15.5%,盈利增速接近历史均值水平。


  且更为重要的是,风险个股的亏损规模和股票数量已显著下降,对板块盈利负向拉动的力量正在逐步减弱。


  具体来看,成分股中仍有5支个股亏损,相对调整前的8支亏损有所减少;同时,亏损的总规模为8亿元,较调整前的亏损45亿元大幅减少。


  大幅亏损个股的剔除,正在加速尾部风险的出清,创业板指的内部结构得到持续优化,进一步回归历史正常水平。


  创业板指当前成分股中5只个股三季报亏损


数据来源:Wind

  从结构上看,业绩的两极分化延续了中报中的趋势,龙头业绩更优,部分小市值个股仍存在较大风险。


  创业板指100支成分股中:


  30支200亿以上股票中位数增速30%,维持较高的增速水平;


  100亿以下股票29支,中位数增速4%;


  可以看出,尾部个股负增长显著,大幅拉低板块增长。


数据来源:Wind,融通基金

  从创业板指三季报的业绩来看,总体盈利仍处于从17年Q4的-39.7%稳步回升的过程中,基于创业板指数每季度调整一次成分股的高频率,板块尾部个股风险将加速出清,明年随着中国宏观经济的企稳回升,相信创业板指公司的盈利水平将进一步修复。


  2、估值首次与纳斯达克指数接轨


  8-10月以来,在外部环境持续加剧,以及美国股市拐头向下,投资者担忧美股历史上最长牛市可能终结的情绪带动下,全球股市暴跌,A股市场也进行了大幅调整,创业板指在此轮调整中创下了历史估值新低,当前创业板指动态市盈率为28.3倍。


数据来源:Wind,融通基金数据截止日期:20181031

  横向比较,创业板指相对沪深300的相对PE已到历史最低水平;


  同时,与海外科技龙头指数纳斯达克100指数相比,创业板指相对纳指100的相对PE从15年创业板泡沫时期的7.6倍调整到当前的1.1倍,相对估值首次与纳指100接轨,创业板指已经不再比海外“贵了”。


数据来源:Wind,融通基金

  回顾美国纳斯达克指数2000年泡沫破灭后,板块长期估值中枢稳定在30-40倍之间。


  对比当前的创业板指,在经历3年多,超过70%的调整后,当前估值PE(TTM)为28倍,估值水平已创历史新低,泡沫充分出清,无论是相对国内大盘指数还是相对美股纳指,创业板指当前位置已经具备较高的吸引力了。


  政策底已现,市场底已不远


  10月18日在上证指数跌破2500点,创下近5年来新低,市场信心崩塌之际,中央罕见的出手了政策组合拳。


  10月19日国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、证监会主席刘士余、银保监会主席郭树清同一天就当前经济金融热点问题接受媒体采访。刘鹤副总理采访时回答针对呵护民营资本活力、应对股权质押风险、鼓励并购重组,以及优化“去杠杆”配套政策等市场关切的问题做出了积极回应。


  继10月1日新版个税法实施,起征点从3500元上调至5000元,10月20日公布的《个人所得税专项附加扣除暂行办法》进一步把教育、医疗、养老、住房等四个社会最为关注的民生问题列入个税抵扣范围。


  11月1日,大大召开最高规格的民营企业座谈会。从大大恳切的谈话中,可以明确的看到,高层对民营企业所面临的严峻挑战有清醒的认识,也充分了解民营企业家的担忧。


  大大明确表示社会上否定、怀疑民营经济的言论,比如“民营经济离场论”是完全错误的,不符合党的大政方针。同时在会议中强调“支持民企发展,丝毫不会动摇,支持民营企业走向更广阔舞台”,且提出了扶持民营企业的六大政策。


  从高层这一系列政策动作可以明确感受到一点:中央对市场担忧的问题非常清楚,更在动真格解决问题。


  比如新版个税法,相当于月薪1万元以下基本上都免征个税了,对于工薪阶层而言,减税的力度可谓诚意满满了。


  比如扶持民营企业的六大政策,其中前两个方面是:减轻企业税费负担、解决民营企业融资难融资贵问题。


  由于增值税是最大的税种,融资问题今年以来愈发突出,正是民营企业最大的痛点,政策的实施将对民营企业构成实质性的利好。


  从最高领导人的表态,以及决策层的一系列实质性政策的支持,呵护市场,解决企业担忧的意图非常明确,市场的“政策底”已现。


  创业板的春天终将到来


  回顾A股市场2000年以来的历次熊市,可以发现:“政策底”、“市场底”、“企业盈利底”依次出现的特征非常明显。


  从10月下旬中央的密集表态可以看出,当前“政策底”已现;“市场底”的绝对底部点位一般难以准确判断,寻底会是一个过程,但从投资的角度看,在企业估值已具备足够吸引力之下,就应该逆向布局。


  08年大熊市上证的最低点是1664,即便当时买入的成本在2000点,期间浮亏近20%,没法买在市场最低点,但最终在09年的投资回报依然是很丰厚的,这笔投资也是成功的。


  虽然我们无法准确判断“市场底”的绝对点位,但从历史规律上看,“政策底”与“市场底”的时间间隔一般并不遥远。因此,在当前位置,虽很煎熬,但却无须过于悲观。


  中国有全世界最勤劳、聪明、进取的国民,有着14亿人口的全球最大单一消费市场,有着全球最完整的产业体系,有着1.7亿受过高等教育或拥有专业技能的人才;


  中国正处于新型工业化、信息化、城镇化同步发展阶段,人口红利结束后,我们迎来了工程师红利和城镇化红利持续释放的时代,经济发展潜力依然十足,这是任何国家都不具备的优势。


  以城镇化为例,中国1978年中国城镇化率是17.92%,现在是58.5%,相比发达国家的80%还有很大的空间。


  过去十年,中国靠着过度举债的经济模式,走了一些弯路。而现在供给侧改革,去杠杆,减税降费,都走在解决巨额债务的正确道路上。


  只要改革的决心不变,只要继续坚持市场化,中国经济未来充满希望。


  历史规律告诉我们,没有永远的繁荣,也没有永远的衰退,只有永恒的周期轮回。我们相信国内经济终将企稳回升,优秀的科技创新企业终将再次起飞,而创业板的春天终将到来。

(文章来源:微信公众号小基快跑)

发表于 2018-11-08 14:48:16
我坚信中国股市的春天一定会到来
发表于 2018-11-09 21:44:39
做梦的时候有
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