基金学校吧
  • 最近访问:
发表于 2018-11-07 14:29:40 股吧网页版
财通基金:政策暖风频吹 以“龙”为首布局反弹
来源:微信公众号财通基金 作者:
编辑:东方财富网

  策略观点:短期政策偏暖,风险偏好边际改善驱动超跌反弹


  1、经济仍存向下压力,盈利底未至,长期市场底尚未到。9月份投资略回暖,消费疲软,出口下滑。往后看,基建发力对冲地产下滑风险,出口和消费继续下滑,经济继续下行,企业盈利承压。货币政策边际宽松下,社融有望率先企稳。


  2、市场估值结构性见底。从全球主要市场估值情况来看,上证综指的估值水平处于偏低位置。从A股自身看,中小创估值率先进入底部区域,表明部分优质个股已经跌到位,后续结构性反弹行情有望出现。


  3、短期市场情绪修复中,后市仍有反弹。市场经历10月份的加速下跌后,悲观情绪较充分地释放。虽然盈利的分子端难有回暖,但随着股权质押风险的逐渐化解,以及上市公司纷纷回购兜底,政策面不断好转,11月分母端驱动的反弹行情仍可期待。


  4、11月不必过度悲观,增配景气向上行业。反弹行情可参与,看好短期政策催化密集的大金融行业(券商、保险银行),以及景气向上且政策支持的5G、油气服务行业。


  大势研判


  1、宏观盈利面


  (1)企业盈利继续承压


  9月份工业生产趋弱,处于下行通道之中。9月规模以上工业增加值累计同比6.4%,较上月回落0.1个百分点。工业增加值增速明显掉落到前期震荡区间下方,未来仍将对工业企业利润增速形成压力。


  9月工业企业利润总额累计同比增速14.7%,较上月回落1.5个百分点。随着供给侧改革的深化及能源价格上涨,工业生产相对平衡的情况下,企业出厂价格涨幅收窄、购进价格涨幅扩大,导致利润率回落,拖累9月利润增速放缓。


  (2)投资企稳倚靠基建,地产支撑乏力


  固定投资:制造业投资乏力,基建投资持续回落


  1-9月制造业投资增速继续回升至8.7%。去产能带来的原材料价格上涨令上游利润大幅改善,但也令中下游成本明显上涨、侵蚀盈利,令本轮制造业投资复苏力度偏弱。


  基建投资持续回落,后市有望企稳回升:1-9月基建投资(不含电力)同比增长3.3%,比1-8月份回落0.9pct,随着“补短板”项目的审批落地和开工,后续基建投资有望企稳回升。


  (3)地产投资增速:房开投增速高企,后市需警惕调控带来的增速下行


  土地购置增速高是地产投资增速高企的主要因素:1-9月土地购置面积同比增长15.7%,而剔除该部分后地产投资仅是负增长。随着部分省市相关房地产政策的落地,地产刚需或将受到抑制,后市需警惕房地产市场调控带来的增速下行。


  2、流动性


  (1)社融仍未企稳


  9月新增社融1.15万亿,同比少增6209亿,社融存量增速继续降至10.6%。9月对实体发放贷款增加1.43万亿,同比多增2456亿,但表外非标融资继续萎缩,委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2888多亿,同比少增6814亿。


  从结构看,9月信托、委托贷款等非标融资仍在继续萎缩,拖累社融余额增速继续下行,这也预示着未来经济仍有下行压力,货币宽松预期仍有望维持。


  (2)货币政策边际趋松,资金价格回落


  国内经济下行压力增大,虽然去杠杆的方向不会变,但进程有所放缓,货币政策边际有所放松,这是分母端重要的变化,包括:近期央行连续两次降准,扩大MLF担保品范围,及“维护流动性合理充裕,保持适度的社会融资规模”的措辞。后续在美债收益率触顶后,利差约束消失,10年期国债收益率可能会随着名义GDP逐步下滑,资金价格会有所下滑。


数据来源:Wind

  3、资金面


  (1)北上资金流入步伐减缓


  从北上资金情况来看,沪股通和深股通持续有资金净流入。9月份沪股通和深股通分别流入113亿元和62亿元,合计流入175亿元,较8月份回落50%,北上资金增持A股步伐放缓。10月以来,受人民币贬值压力影响,北上资金有流出迹象。


  (2)回购再创新高


  回购制度的修正和完善,为产业资本回购自家股票提供了进一步便利,产业资本入市有望改善市场资金面。


  从历史规律上来看,回购活跃的时期上证综指均出现下跌行情,但回购高潮之后,也往往是市场的底部。从9月份情况来看,A股回购金额水平仍较高,这表明市场虽处于弱势状态,但底部已经不远。


数据来源:Wind

  (3)两融余额继续下滑,市场风险偏好走低


  截止10月25日融资融券余额为7737.8亿元,继续下滑,现实市场风险偏好依旧较低。


  融资余额占两融标的自由流通市值排名前五的行业分别是综合、有色金属、通信、商业贸易和房地产。显示当前市场热点集中在这些行业,受到资金青睐。


数据来源:wind,截至2018.10.28

  4、估值面


  (1)A股估值在全球具有优势


  从全球主要市场估值情况来看,上证综指的估值水平处于偏低位置,具有一定的吸引力。


数据来源:wind,截至2018.10.25

  (2)中证500估值趋于底部


  从A股市场主要指数看,上证综指和沪深300历史底部估值为8倍左右,当前估值分别为11倍和10.7倍,距离底部仍有一段距离。


  创业板和中证500历史底部估值分别为30倍和17倍,当前两者估值为28倍和16倍,已经进入底部区间,说明市场随时会出现反弹。


数据来源:wind,截至2018.10.26

  (3)龙头股估值仍有溢价


  在GDP稳定的基础上,利润的增长主要不是来自行业整体增速的抬升,而来自上市公司在行业内地位的提升,来自中国企业在全球产业链中利润分配比例的提升,龙头公司的核心竞争力逐渐彰显,盈利能力高于行业平均,长远看应当享受估值溢价,当前A股各行业龙头估值已经折价,属于市场错杀品种,具备估值吸引力。


数据来源:wind,截至2018.10.28

  5、事件&政策面


  (1)股权质押风险或得到缓解


  近期政策面变化明显,包括:


  1)纾解股权质押政策,企业流动性有望改善;


  2)地方政府加入援助工程,各类基金运作市场化,倾向科技企业。北京海淀区银企座谈会和深圳“风险共济”驰援计划,正贯彻了刘士余主席的要求——“鼓励地方政府管理的各类基金”。


  5G


  1、5G是视频的时代,视频对网络带宽和时延的要求远高于文字互联网时代,传输网成为扩容的关键环节。2019下半年国内将开始5G的大规模建设,而传输网需要在5G无线侧大规模建设之前先行扩容,因此2019年国内传输网建设将会加速。


  2、在5G尚未到来之前,国内三大运营商已经开始了视频用户的争夺大战。移动用户的数据流量爆发,带动整体互联网流量的加速增长。预计2018年国内移动流量将增长177%,整体互联网流量将增长54%。流量的增长,给传输网带来较大的压力,扩容需求已经迫在眉睫。


  智能时代已经来临


  大金融板块


  1、估值处于底部。从当前行业估值比较来看,银行股具有最低的市盈率(6.70倍),且历史维度上看银行估值底部优势凸显。


  2、政策支持金融板块基本面逐渐改善。


  1)以深圳为代表的地方国资委,保险等长线资金逐渐缓解股权质押危机,以券商为代表的大金融龙头存在估值修复机会;


  2)银行理财资金、养老金入市等利好预期下,金融类低估值核心资产继续受益。


  3)保险纾解股权质押,对企业财务或战略投资,不计入股权投资比例。


数据来源:wind,截至2018.10.30

  油气服务


  石油公司实际上是在三个目标之间进行选择:高产、低递减率(足够储采比)和低资本开支,三个目标中石油公司只能挑选两个实现。我国能源安全的问题比较突出,以及主力油田进入衰退期,三桶油只能选择“高产量+低递减率”,提高资本开支。油价企稳或处于上升状态是三桶油资本开支提升的催化剂。资本开支增加直接利好上游油气服务行业。


(文章来源:微信公众号财通基金

发表于 2018-11-07 14:32:22
觉得是蛇......
发表于 2018-11-07 14:32:34
觉得是蛇......
发表于 2018-11-07 14:32:37
觉得是蛇......
作者:您目前是匿名发表   登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
提示:用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《跟帖评论自律管理承诺书》

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099