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发表于 2018-05-30 09:47:48 股吧网页版
万家基金莫海波投资心法:拒绝拥挤的少数派
来源:基金吧 编辑:东方财富网

   为了帮助各位投资者更加了解每个基金产品的幕后BOSS,财汇万家每周一倾情推出『投资心声』系列音频节目。节目里,万家的基金经理、投资经理们将深入浅出、娓娓道来,讲述自己的投资故事、投资理念和操作风格,表达对市场的前瞻观点,为广大投资者提供投资建议。希望这个节目能让您更懂投资,更懂万家。


  大家好,我是万家基金莫海波。欢迎来到万家基金官方微信“财汇万家”。未来的每周一,欢迎收听,由我们基金经理、投资经理为您带来的万家投资心声


  1、请您介绍一下自己的投资风格。


  莫海波:我个人还是以自上而下行业选择的选手,从归因分析来看,择时和行业选择贡献了60%-70%的收益。另外,我是一个偏左侧买入、卖出的选手,我喜欢在股价大幅下跌后在左侧悄悄买入,在市场最疯狂的时候慢慢在左侧止盈卖出。


  2、投资中花时间最多的是做什么?


  莫海波:投资不外乎就是看盘、看研报、调研。在交易时间、在公司主要以看盘为主,盘后主要以看研究报告、听路演、调研上市公司为主。看盘能够培养我们对市场的敏感度,看研报和实地调研能验证我们的想法和认识上的一些偏差。所以主要的时间就是在看盘和调研两方面。


  3、您怎么看价值型和成长型投资?您会把自己归类于这两者之一吗?


  莫海波:如果在价值和成长中二选一,我认为我是一名偏成长的选手。虽然2016、2017全年来看,我在投资中是以蓝筹为主,但主要是因为当时我们是认为偏成长的机会不大,所以以低估值蓝筹为主。当然,去年我们也配置了新能源上游这样偏成长的行业。从我个人的偏好来看,还是一个偏成长的选手。


  4、您曾经提到过,管理产品的60-70%收益来自于“自上而下的择时和行业比较”。您说的择时,是指判断大的市场趋势,还是指注重个股买入和卖出的时机?还是两者都有?也请莫总详述下,您具体是怎么择时的?


  莫海波:我们择时,首先是判断市场有没有大的风险。如果市场有大的系统性风险,我们肯定是以降低仓位为最优选择。如果认为市场没有大的系统性风险、趋势向上的时候,我们才会考虑第二步,就是选择行业和个股获取超额收益。所以首先是判断市场,再之后才是选择行业和个股。具体到择时的话,我们是从基本面、政策面、流动性等等方面来进行综合判断,我们也有一些择时模型,模型中包含了一些技术指标、海外市场情况、国内市场指标。模型辅助我们进行判断。当模型发出的信号和我们自己的判断相符合的时候,我们会做比较大的动作。


  5、从个股层面来讲,您通过哪些维度判断一个企业是否值得买入?


  莫海波:在个股层面,我很看重这个企业领头人的企业家精神。首先,这个企业如果是在行业里面踏踏实实的,不受外界诱惑、真正做好自己本职工作的企业,我们才会去深入的研究和判断。只有当企业能够真正服务于实体经济,能把自己的业务做好,才能获得大家的认同,这些企业才会有价值。


  6、当发生什么级别的变化时,您会推翻自己买入时的判断?


  莫海波:其实我们每次操作,都是有自己一个逻辑判断。只有当我们通过调研、交流,发现当时买入的逻辑出现重大变化的时候,才会去止损或止盈。所以我们时刻关注买入逻辑的变化。


  7、您经常提到估值,在您的投资中,低估值是必须满足的条件之一吗?


  莫海波:这个要分情况来看,估值有两个维度,分别是纵向和横向的。比如成长股、蓝筹股处在同一个估值水平,这也是不合理的。我们看估值,一方面是和它过往的估值去比较,另一方面就是和其他行业做估值比较。通过两个维度,形成综合判断。相对来说,低估值为我们买入提供了比较好的安全边际,当然能买到低估值、高成长的股票是我们最喜欢的组合。


  8、价格高的好公司,和性价比较高、基本面没那么好的公司,您会选择哪个?为什么?


  莫海波:我个人会选择好公司。虽然有可能短时间价格偏高、估值偏高,但如果我们认为是好公司的话,它会用未来的高速增长来消化估值。基本面不太好的公司,虽然价格便宜,但如果随着基本面的恶化、或出现什么其他问题,反而有可能出现比较大的问题。所以如果是好公司,我宁愿用时间去换取空间。


  9、有哪些股票,您是坚决不会投的?


  莫海波:比如一些壳股票,或讲故事成分比较多的股票是坚决回避,我们认为是比较危险的标的。


  10、您在投资者犯过错吗?如果有一台时光机,您希望回到哪个时候,以怎样的眼光重新审视那次投资?


  莫海波:投资的过程当中,当然会有犯错的经历。印象深刻的是在2013年,当时我在券商自营做投资,当年我们以低估值的蓝筹股为主要配置,但是当年的行情主要是成长股上涨、低估值蓝筹不涨甚至微跌。(我们的配置)在当年来看,是比较被动的。如果能回到那个时候重新做选择,我们会配置的更加均衡一些。当然,我们看到2014年市场起来的时候,低估值蓝筹打响了第一枪,所以我们在2014年获取了不错的收益。而2013年全年来看比较难受,应该说是对当时市场风格的判断出现了一些偏差,当时应该更均衡的配置。


  11、您认为最成功的投资又是哪次?


  莫海波:最成功的投资,包括2015年的几次择时,2016年选择基建、PPP,2017年选择新能源上游都是这几年来比较成功的投资案例


  12、您认为投资中最难的是什么?


  莫海波:投资中最难的,我认为是对估值的把握。在不同的市场环境下,相同的标的,市场是给予不同的估值维度。所以把握起来是需要更深的研究,和对市场更深的理解。所以这也是我们需要不停学习和进步的地方。


  13、您认为目前A股的“性价比”高吗?


  莫海波:时间稍微拉长点看,我觉得目前是A股非常不错的配置时点。无论是蓝筹、成长、创业板的估值都回到了历史底部区域。虽然离极限点位估值略微还高10%-15%,但是我觉得时间稍微拉长来看,现在是性价比很高的位置。


  14、2018年A股市场,您怎么看?


  莫海波:2018年,A股指数应该是宽幅震荡的局面,其中有很大结构性的机会,但结构性的机会和去年不一样,今年的风格可能会更加均衡。去年主要是价值蓝筹上涨,今年可能在蓝筹、成长中都会有机会。如果时间稍微拉长,从全年角度看,成长可能会相对更加占优。所以总的来看,指数应该是以震荡为主,风格更加均衡,相对来说成长更加占优


  我们首先从宏观经济来看,今年国内整体的经济环境还是比较平稳,虽然GDP增速比去年会有略微的下滑,今年的GDP增速预计在6.7%左右。经济阶段性的高点可能在1、2季度见到。后面可能会是在6.7%左右盘整的局面。经济还是有支撑的,所以股市不会出现一个大的系统性的风险,这是我们对宏观经济的判断。


  资金面我们觉得,虽然今年整体大的宏观环境是去杠杆,但在中国,几个大类资产中,其实A股是比其他资产提前去了杠杆。2015年6月开始,A股经历了3次大的下跌,所以现在A股的杠杆率其实是非常可控的。相对其他资产,A股还是处在一个相对好的位置。所以我们认为资金面来看,还是边际改善的。当市场不再看到千股跌停、并且赚钱效应开始显现的时候,资金会慢慢进入A股市场。从而形成一个增量资金。


  政策面角度来看,从去年开始,政府重要会议说的最多的就是从过去的高增长向高质量的转变,这种转变肯定会深刻地影响资本市场。从2015年10月提出稳增长,到逐渐经济转型,我们认为今年是转型逐渐开始的一年。中国的新兴产业中,将有政策支持、资金支持,来回应高质量增长。所以政策面也迎来了比较大的利好,改革提速会提升风险偏好。


  最后我们来看下A股的估值水平。其实A股现在,无论是蓝筹、成长、甚至创业板,估值水平都在历史均值以下。虽然和历史极限点位的估值还是有逾10%的溢价。但是,当时是在内外环境极端恶劣的情况下才出现的估值水平。如果不出现大的黑天鹅事件,或中国经济大幅下滑、或外围市场大幅动荡,我们现在的估值都处于历史均值以下,甚至偏低的点位。所以时间拉长一点来看,现在的估值是很有吸引力的。现在买入,输时间,但不输收益。


  我们对A股整体的看法是,震荡为主,结构更加均衡,成长相对占优。短期我们认为,现在是阶段性反弹的开始,反弹应该也是成长占优。


  15、 今年您看好哪些行业,为什么


  莫海波下半年特别看好的行业,就是仓位中配置的新能源和军工,因为从我们调研的结果来看,发生了比大家预期更好的一些变化,而且没有反映在股价里面,所以我们认为它们会慢慢出现一些好的变化和上涨。


  (注:持仓情况来源于万家新兴蓝筹2018年1季度报告)


  现在我们的组合中,第一大板块是新能源汽车的中游。讲下我们配置这个中游板块的逻辑。我们认为新能源汽车是未来5-10年中国最具确定性的成长行业之一。去年主要是配置了新能源汽车的上游,因为从整个产业的格局来看,去年是上游最为受益,上游的资源基本在全球三大企业手里,上游是价涨量增的黄金剪刀差。今年的中游有可能在下半年出现扩产的阶段性结束,结束以后,有可能价格会出现底部。所以新能源车在今年下半年或明年上半年出现价格的底部以后,中游会出现价稳量增的状况,与市场预期的量稳、价格下跌的预期,出现一个剪刀差,带来超额收益的机会。所以今年整个产业格局对中游是最为有利的,利润在向中游转移。


  16、您管理的万家新兴蓝筹业绩特别优异。能否回顾下这只基金成立以来您的操作策略?并且介绍一下未来的投资思路?


  莫海波:万家新兴蓝筹是我第一只在建行发行的新产品。来回顾下整体运作情况。万家新兴蓝筹2016年1月份发行,2016年获取收益的手段就是当时重配了以基建、PPP为主的大的稳增长行业。大概是6月开始配置的,机会9月开始出现。当时获取了比较好的投资收益,2016年收益为12.66%,同期上证综指涨幅5.62%


  (注:万家新兴蓝筹成立于2016.1.26,回报从该日算起。数据取自万家基金该产品年报。指数数据来源于wind,截至2016.12.31)


  2017年,我们布局了当时都不被市场看好的新能源汽车板块,主要配置在新能源汽车的上游,就是以锂、钴为主的行业。在市场都不看好的时候,进行了一个左侧布局。从6月份开始,经历了1个季度的上涨,在9月中我们进行了止盈。所以在2017年取得了不错的收益。2017年万家新兴蓝筹上涨30.39%、全年上证综指仅上涨6.56%,所以2017年是大幅跑赢了指数及同行。


  (数据取自万家基金该产品年报、wind,截至2017.12.31)


  今年以来也是相对不错,获得了11.45%的收益,今年以来上证综指表现仍为负。今年获取收益主要还是来源于1月的减仓,并在2月初的时候进行了一个风格轮换,在底部配置了军工和新能源中游,获取了不错的超额收益。现在整个蓝筹的配置是以军工、新能源、TMT为主,是一个偏成长的组合。这是现在组合的一个大体状况和配置的行业。


  (数据来源:银河证券,截至2018.5.18)


完整数据来自:以上证券投资基金2018年第1季度报告

发表于 2018-05-30 14:28:44
呵呵》》》
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