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发表于 2018-05-09 10:02:46 股吧网页版
专访林园:A股现15年一遇投资良机 应跑步进场
来源:基金吧 编辑:东方财富网

  林园先生即将和特别报道小组一道赴奥马哈参加巴菲特股东大会,来一次与股神的亲密接触之旅。在启程之前,《红周刊》对林园先生做了个专访。林园说,自己只是在媒体上看到过巴菲特的理念,实际投资中并没有受到巴菲特的什么影响,因为认同巴菲特的理念,便有了这马哈之行。


  可外界不是很在意林园的“感受”,常常寻找他的理念与巴菲特理念的重叠之处,以证明巴菲特在现代价值投资理论方面具有“完全自主知识产权”。如果林园真和巴菲特有相似之处,那就是快乐地投资,快乐地生活。在接受《红周刊》采访之后,林园马上转道去跳舞,他说,投资需要热情,生活亦如是。


  自在的林园并不是所有事都成功,他在2007年做一项长达几年的试验,基本以“失败”收场。他当年随机选择100人跟他学习炒股,想把自己的成功复制出去、传播出去,结果到2014年就走了绝大多数,到今天无一人留下。对投资、对生活的热情,是很容易说出口,可要持久,真的好难。


  至于当前市场,林园提到他看好在糖尿病、心脏病和高血压领域长期有所作为的老牌药企,目前,正是他的建仓期。“医药龙头是谁我也看不清,我买入的是整个行业,所以做了一揽子配置,当我知道谁是龙头的时候,我就不买了。”在目前,一些药企标的还在布局机遇期。


  “印钞机”企业在医药股


  《红周刊》:你经常用“硬朗度”这个词来审视一家企业,这个怎么理解?体现在选股指标上是什么?


  林园:“硬朗度”是形容一家企业“印钞机”性质的强弱。公司产品在市场独有,而且有定价权,就是高“硬朗度”企业。例如茅台就是典型的“印钞机”企业,我国酱香型白酒的标准是根据茅台设立的,其他企业只能跟随茅台,这就让它拥有了垄断地位。在大健康领域,片仔癀、东阿阿胶也是这样的企业。再如香烟企业,在美国上市的万宝路、飞利浦莫里斯等企业,拥有生产香烟的特许经营权。


  《红周刊》:说到有“印钞机”特点的企业,商超企业也能获得源源不断的现金流,例如新华百货在甘肃当地受到消费者广泛认可,也具有“现金奶牛”的基础,这是你所说的“印钞机”企业吗?


  林园:这样的不算。我们说的企业不仅要形成垄断,市场需求还要不断扩大。在一个地区中,商超企业虽然一家独大,但是如果向外扩展,想要牟取更多市场份额,就要面对和对手的竞争,甚至比拼价格战;从市场需求来说,区域性企业的市场需求也是有限的。这就像收费公路企业,虽然有稳定的现金流入,但企业只经营了一段公路,容量有限。


  严格来说,我们所说的企业包括所有高端、品牌类白酒,例如五粮液、汾酒等都算是“印钞机”企业。它们有独特的商品,随着消费升级,买得起高端酒的人越来越多,市场空间也将日益增长。


  《红周刊》:“印钞机”企业有什么共同特征,我们怎么找到它们?


  林园:既然是“印钞机”就一定要赚钱,我们最关注的指标是毛利率的变化。只要毛利率不出现大幅下降,那么在财务上可以证明这家公司的盈利能力是相对稳健的。云南白药从2000年至今的18年间,毛利率一直保持在30%左右。即使在2012年到2014年的熊市中,云南白药股价下跌,但是毛利率从来没有下降,我们也没有减仓。


  回过头来说,我不是很关注毛利率的高低。贵州茅台的毛利率超过90%,汾酒为70%,但汾酒的毛利率从2004年以来并未下降,因此同样是值得投资的企业。


  《红周刊》:你采取的主要估值方法是什么?


  林园:PE是一个好办法。另外,还要结合市值来看。中国和美国、日本的GDP相当,未来中国医药体量、龙头药企体量也将相差无几。云南白药在国内是排名第二的药企,目前市值为987亿元,美国第二大药企默沙东总市值为1599亿美元,约合人民币1万亿。未来10到15年,云南白药也有机会成长为这么大的公司。


  现在是买医药股的好时机


  《红周刊》:你之前提到,要挣60后这一代人看病的钱,这个市场的体量您预计过吗?


  林园:我就是63年出生的,今年50多岁,我们这一代人在中国大约有4亿人,我就赚这4亿人的钱。伴随着老龄化进程推进、中老年人增加,糖尿病、心脏病、高血压的患者会逐步增加,而且由于这三种疾病对药物都有“成瘾性”,患者患病期间难以断药,相信会为医药股提供巨大的市场需求。未来20年,我们只投资在这三种疾病领域有所建树的企业。


  过去五年,我们对100家国内三甲医院进行调研,在过去三年,大内科病患者没有一家是低于100%增幅的。未来20年中国大市值的前100家公司,医药股要超过至少30、40家。全世界大的市值500强,中国的医药股会超过10家。


  《红周刊》:在治疗糖尿病领域,人胰岛素是比较有效的药物之一。目前生产人胰岛素企业的国内格局是:诺和诺德占75.2%,礼来占16.3%,通化东宝占1.5%。国内企业未来成长空间怎么样?


  林园:中国药企具有一种在掌握了核心技术后用更低价格生产药品的能力。例如抗生素最早在上个世纪50年代,是美国帮助中国建立的第一个实验室。之后一直到上个世纪90年代,美国辉瑞等企业一直是中国抗生素市场的主要供应商。1980年之后,广州白云山研制出了头孢硫脒,随后,国内企业逐渐壮大。目前,中国药企生产抗生素的成本只有国外的30%-50%。我预计未来人胰岛素在国内的生产成本可能只有国外企业的20%-30%,不仅成长空间可观,对外出口也相当可观。


  《红周刊》:我们知道国外企业的研发实力很厉害,你认为国内企业在这样的环境下如何突围?


  林园:目前,糖尿病的治疗药物技术基本成熟,中国企业目前不需要技术研发鼎力支撑,除了在副作用等方面上有些许差别,这一领域已经没有明显地技术门槛。另外,我们投资的企业主要是中药企业,针对糖尿病并发症的药企,和美国企业的方向有所不同,所以我们不太担心研发竞争。

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  林园先生即将和特别报道小组一道赴奥马哈参加巴菲特股东大会,来一次与股神的亲密接触之旅。在启程之前,《红周刊》对林园先生做了个专访。林园说,自己只是在媒体上看到过巴菲特的理念,实际投资中并没有受到巴菲特的什么影响,因为认同巴菲特的理念,便有了这马哈之行。

  可外界不是很在意林园的“感受”,常常寻找他的理念与巴菲特理念的重叠之处,以证明巴菲特在现代价值投资理论方面具有“完全自主知识产权”。如果林园真和巴菲特有相似之处,那就是快乐地投资,快乐地生活。在接受《红周刊》采访之后,林园马上转道去跳舞,他说,投资需要热情,生活亦如是。

  自在的林园并不是所有事都成功,他在2007年做一项长达几年的试验,基本以“失败”收场。他当年随机选择100人跟他学习炒股,想把自己的成功复制出去、传播出去,结果到2014年就走了绝大多数,到今天无一人留下。对投资、对生活的热情,是很容易说出口,可要持久,真的好难。

  至于当前市场,林园提到他看好在糖尿病、心脏病和高血压领域长期有所作为的老牌药企,目前,正是他的建仓期。“医药龙头是谁我也看不清,我买入的是整个行业,所以做了一揽子配置,当我知道谁是龙头的时候,我就不买了。”在目前,一些药企标的还在布局机遇期。

  “印钞机”企业在医药股

  《红周刊》:你经常用“硬朗度”这个词来审视一家企业,这个怎么理解?体现在选股指标上是什么?

  林园:“硬朗度”是形容一家企业“印钞机”性质的强弱。公司产品在市场独有,而且有定价权,就是高“硬朗度”企业。例如茅台就是典型的“印钞机”企业,我国酱香型白酒的标准是根据茅台设立的,其他企业只能跟随茅台,这就让它拥有了垄断地位。在大健康领域,片仔癀、东阿阿胶也是这样的企业。再如香烟企业,在美国上市的万宝路、飞利浦莫里斯等企业,拥有生产香烟的特许经营权。

  《红周刊》:说到有“印钞机”特点的企业,商超企业也能获得源源不断的现金流,例如新华百货在甘肃当地受到消费者广泛认可,也具有“现金奶牛”的基础,这是你所说的“印钞机”企业吗?

  林园:这样的不算。我们说的企业不仅要形成垄断,市场需求还要不断扩大。在一个地区中,商超企业虽然一家独大,但是如果向外扩展,想要牟取更多市场份额,就要面对和对手的竞争,甚至比拼价格战;从市场需求来说,区域性企业的市场需求也是有限的。这就像收费公路企业,虽然有稳定的现金流入,但企业只经营了一段公路,容量有限。

  严格来说,我们所说的企业包括所有高端、品牌类白酒,例如五粮液、汾酒等都算是“印钞机”企业。它们有独特的商品,随着消费升级,买得起高端酒的人越来越多,市场空间也将日益增长。

  《红周刊》:“印钞机”企业有什么共同特征,我们怎么找到它们?

  林园:既然是“印钞机”就一定要赚钱,我们最关注的指标是毛利率的变化。只要毛利率不出现大幅下降,那么在财务上可以证明这家公司的盈利能力是相对稳健的。云南白药从2000年至今的18年间,毛利率一直保持在30%左右。即使在2012年到2014年的熊市中,云南白药股价下跌,但是毛利率从来没有下降,我们也没有减仓。

  回过头来说,我不是很关注毛利率的高低。贵州茅台的毛利率超过90%,汾酒为70%,但汾酒的毛利率从2004年以来并未下降,因此同样是值得投资的企业。

  《红周刊》:你采取的主要估值方法是什么?

  林园:PE是一个好办法。另外,还要结合市值来看。中国和美国、日本的GDP相当,未来中国医药体量、龙头药企体量也将相差无几。云南白药在国内是排名第二的药企,目前市值为987亿元,美国第二大药企默沙东总市值为1599亿美元,约合人民币1万亿。未来10到15年,云南白药也有机会成长为这么大的公司。

  现在是买医药股的好时机

  《红周刊》:你之前提到,要挣60后这一代人看病的钱,这个市场的体量您预计过吗?

  林园:我就是63年出生的,今年50多岁,我们这一代人在中国大约有4亿人,我就赚这4亿人的钱。伴随着老龄化进程推进、中老年人增加,糖尿病、心脏病、高血压的患者会逐步增加,而且由于这三种疾病对药物都有“成瘾性”,患者患病期间难以断药,相信会为医药股提供巨大的市场需求。未来20年,我们只投资在这三种疾病领域有所建树的企业。

  过去五年,我们对100家国内三甲医院进行调研,在过去三年,大内科病患者没有一家是低于100%增幅的。未来20年中国大市值的前100家公司,医药股要超过至少30、40家。全世界大的市值500强,中国的医药股会超过10家。

  《红周刊》:在治疗糖尿病领域,人胰岛素是比较有效的药物之一。目前生产人胰岛素企业的国内格局是:诺和诺德占75.2%,礼来占16.3%,通化东宝占1.5%。国内企业未来成长空间怎么样?

  林园:中国药企具有一种在掌握了核心技术后用更低价格生产药品的能力。例如抗生素最早在上个世纪50年代,是美国帮助中国建立的第一个实验室。之后一直到上个世纪90年代,美国辉瑞等企业一直是中国抗生素市场的主要供应商。1980年之后,广州白云山研制出了头孢硫脒,随后,国内企业逐渐壮大。目前,中国药企生产抗生素的成本只有国外的30%-50%。我预计未来人胰岛素在国内的生产成本可能只有国外企业的20%-30%,不仅成长空间可观,对外出口也相当可观。

  《红周刊》:我们知道国外企业的研发实力很厉害,你认为国内企业在这样的环境下如何突围?

  林园:目前,糖尿病的治疗药物技术基本成熟,中国企业目前不需要技术研发鼎力支撑,除了在副作用等方面上有些许差别,这一领域已经没有明显地技术门槛。另外,我们投资的企业主要是中药企业,针对糖尿病并发症的药企,和美国企业的方向有所不同,所以我们不太担心研发竞争。


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