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发表于 2018-04-29 10:36:24 股吧网页版
那些年 你是如何从地板一路抄到地狱的
来源:天弘基金 编辑:东方财富网

  不要陷入试图看透市场的困境

  You Jump!I Jump!

  一轮集体跳水比赛后,问题来了!

  抄底还是不抄?

  看空者:地板底下还有地狱。

  看多者:别人恐慌时我贪婪。

  双方擦身而过,互道一声傻X。

  多方得到北向资金加持。4月18日、4月19日,沪股通连续两日净买入总计达到75.5亿元;18日单日深股通净买入33亿元,达到开通以来的单日净买入最高值。北向资金整体净买入在这两个交易日达到近一年峰值。4月25日,A股大幅反弹。

  行情到不到底,北向资金说了算?

  很可惜,到不到底,北向资金说了不算。

  拉长时间看,2015年以来的统计数据显示,北向资金在指数显著下跌后的单日峰值买入,并不构成股指V型反转的充分条件,其后的股指走势经常体现为继续震荡或二次探底。

  同时,市场相对低位的单日峰值买入,常伴随着短线单日峰值卖出,也就是说北向资金抄底也可能是打一枪就跑的短期博弈行为。比如北向资金曾一度在1月2日到1月26日达到日均净流入19 亿元的水平,但随着其后市场回调,北向资金集中流出,2月6日净流出98亿元,为历史第3大单日净流出峰值。

  先验概率的漠视

  仅凭借个别信息作出决策,这种投资心理误区被称作“先验概率的漠视”。

  投资者常常忽略了研究过去各种相似情况下的结果,而是频繁高估个案的作用,对基础概率(基本情况出现的概率)重视度不够。比如市场底部的形态通常很复杂,W底、头肩底等复杂结构出现的概率,要比V型反转更常见,这就是基础概率。北向资金流向作为个案,对底部的确立并不具有一锤定音的决定作用。

  有这样一个心理学案例:一群高年级心理系学生接受测试。学生们拿到一张对某个研究生简短的个人描述,要求分析该研究生学习的是哪个专业。

  人物描述是这样的:汤姆尽管缺乏真正的创造力,但他非常聪明,他需要那种有秩序的、清晰的、井然有序干净整洁的系统。他的写作枯燥而机械,间或有一些生动的双关语和科幻式场景。他有很强的能力,对其他人很少有感觉,没有同情心,不乐于与人互动。他很自我,没有很强的道德观念。

  供心理学系学生们选择的职业选项包括:A企业管理、B计算机科学、C工程学、D人文与教育、E法律、F图书馆学、G医学、H生物科学、I社会科学和社会工作。

  实际上,这段人物描述并没有关于职业的实质性信息,最科学的分析方法,是根据每个专业研究生人数和比例进行排序,选择研究生人数最多、比例最高的专业,从概率上讲,这样的分析结果最有可能接近正确答案。

  在这个实验中,确实给出了上述专业研究生人数和比例,但心理学系的学生们忽视了这些重要的基础概率,更重视个案——汤姆档案,实验结果是计算机科学和工程学得票数最多。

  结果当然是错的。这一点儿不奇怪,股市投资者经常犯这种错误。即总是被个案信息左右,即使支持这些个案信息的数据是极其脆弱的。

  在冲动地跟随某个脆弱的个案信息抄底前,请聆听华尔街逆向投资之父大卫德雷曼的忠告——

  市场的复杂性与不确定性越高,不论近期的回报如何可观,你都不应该重视个案,而应该更多关注基础概率。

  别被基金经理、分析师、市场预测者或经济学家的短期纪录或者“伟大”的市场预测所影响,即使他们非常令人钦佩,在未做充分证实之前,不要接受任何粗糙的经济学或者投资方面的消息。

  案例:

  股神们是如何从地板掉进地狱的?

  投资大师们,也经常在抄底时犯大错。

  格雷厄姆:1929年11月,道琼斯指数触底反弹,到次年二月份反弹幅度近五成,此时,格雷厄姆认为最坏的时候已经过去,加杠杆买入数只估值便宜的股票,股指当年又下跌了三成。格雷厄姆管理的基金亏损达到了50%。1932年7月,道琼斯指数自高点计算的最大跌幅达89%,同期格雷厄姆管理的基金亏损高达 78%。

  索罗斯:1987年,索罗斯判断日本股市泡沫巨大,美国股市前景向好,于是做多美股、做空日本股票。结果日本股市的牛市持续到1989年,但美国股市陷入股灾。索罗斯的量子基金当年损失了32%。

  曹仁超:香港股市名嘴曹仁超成功躲过了1973年开始历时一年的千点大跌。1974年7月,港股跌至290点,曹仁超拿出全部积蓄50万港币抄底和记洋行,该股当时已经从1973年泡沫顶峰时的43元跌到5.8元。5个月后,港股又跌到了150点,和记洋行股价跌到了1.1元。

  你眼中的底可能只是半山腰

  抄底是非常复杂的心理活动,不仅有气吞山河的霸气,还有猜忌焦虑,以及多杀多的互相伤害。

  在下跌弱势状态中,投资者面对上涨趋势的逆转,往往进入一种敏感的心理状态,这在投资心理学上被称为格劳乔马克思定理。

  名词解释:

  格劳乔马克思定理

  投资者在市场转弱寻底时,心理状态是这样的:如果你想把股票卖给我,我知道你是理性的,你也知道我是理性的,我也知道你知道我是理性的,那么,你为何还要卖出?你肯定是知道一些我不知道的事情。如果股票不值你设定的合理价格,那你凭什么认为我会接盘买入?

  在这种心理作用下,市场会经历一波严重的下跌调整,投资者心态变得非常谨慎,重返市场成为一种艰难的选择。虽然下跌为有潜力的股票提供了更有吸引力的价格,但投资决策时依然要考虑其他投资者的想法,要学会从其他人和市场大多数人的角度看市场。如果你看好的股票,未被其他更多的人看好,那么这只股票的价格往往会非常稳定的保持低迷状态。

  投资心理学的忠告是:不要陷入试图看透市场的困境。

  但是,投资者的痛苦,往往就是在下跌后试图跟上市场反弹的节奏,最后结果却是抄底太早。

  在巨大压力和有限信息环境下,对于那些对未来具有预示意义的行动,人们常常在匆忙中做出极端选择。比如刚看到某个股票反弹,就判断该股从此将一路坦途,并下重手押注。

  出现急于抄底的行动,是因为人有控制局面的心理需求。为了更好地把握自己身处的环境,自然而然的要对极端状态做出极端反应,所以底部的确立往往不是一蹴而就,其间要经历多次剧烈波动。因为此时,看多和看空者均对自己掌握局面具有非常强的心理需求。看空者坚决卖出规避风险,看多者认为自己才是真正发现了未来,每一方对自己都坚信不疑。

  但由于底部的复杂性,导致看多者并不能完全确定其他人对市场的恐慌和怀疑的程度,不自觉的把自己认定为真理的看多观点,强加在了其他人身上,从而可能把自己放在了市场天平较轻的一端。

  究竟能不能抄底,何时能抄底?投资心理学并不能给出明确的建议,但给了投资者有益的参考:

  首先,不能因为某个单一信号的出现,就做出抄底的决定。而要从整体视角、从大概率出发综合考虑。

  其次,要控制好冲动情绪,不要执念于看多做多。价格并不总是多方说了算,多从市场其他参与者的角度考虑市场的运行节奏,以便用更好的价格,在正确的时间买入正确的股票。

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