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发表于 2018-03-02 15:07:19 股吧网页版
A股市场波动加大 机构看多两会掘金机会
来源:天天基金网

  报告摘要:


  二月A股巨震,企业业绩雷区增多。2018年的2月份见证了 A股市场风格的峰回路转:大跌和反弹,蓝筹和成长。在本轮行情下,成长板块在经历了两年的估值调整后崭露头角,再加上近期部分蓝筹板块盈利不及预期(家电板块)带来的调整,白马股暂时受市场资金冷落,而对成长板块尤其是新兴产业的青睐有加。


  资本市场更接受新经济。众多信息都在表明,新经济将在今年的资本市场成为关键词。针对新经济企业进行新股发行制度改革目前来看已经逐渐成为监管层和市场的共识。360回归A股和富士康申请IPO被市场广泛认为是国内资本市场正在积极拥抱新经济。


  正视扰动因素,自下而上。今年以来市场风格轮动较快,金融、消费、周期、成长轮番上涨,风格持续性表现较弱,在基本面未有较大变化的情况下,交易性因素对市场扰动影响较大,3月底美联储议息结果亦对市场情绪有所扰动,基于此,自下而上选股配置的性价比会相对较高,企业盈利兑现情况对股价走势亦有一定影响,由此也决定了自下而上选股的必要性。


  基金投资上,关注两会期间带来的利好。政策红利释放持续加码,十九届三中全会顺利召开,两会渐行渐近。会议再次强调了深化党和国家机构改革,围绕推动高质量发展,完善市场监管和执法体制,同时也给予资本市场一剂有效的强心针。在改革政策动向以及企业盈利的多重共振下,改革板块、成长板块以及高分红板块值得市场的重点关注。


  一、2月内已公布宏观经济数据回顾


  2018年2月份,中国制造业PMI为50.3%,比上月回落1.0个百分点;非制造业PMI为54.4%,比上月回落0.9个百分点。受春节假期影响,供需双双放缓。2月份制造业供给和需求均下降较多。其中生产指数较上月下降2.8个百分点,但仍处于扩张区间,在一定程度上反映我国经济下行压力有所加大;需求方面,在春节因素和投资需求下降的双重作用下,新订单指数下降1.6个百分点,同时非制造业生产性服务业商务活动指数同样出现放缓,表明一季度经济下行压力加大。从近六年的同期数据看,今年2月份PMI生产指数自2017年以来首次低于历史均值,回落幅度大于往年同期,反映生产活动放缓。


  图1:制造业PMI指数(月)



数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01

  海关总署2月8日发布数据显示:2018年1月我国进出口总值2.51万亿元,比去年同期增长16.2%。其中,出口1.32万亿元,增长6.0%;进口1.19万亿元,增长30.2%;贸易顺差1,358亿元,收窄59.7%。从贸易结构来看,一般贸易持续增长,贸易结构继续优化。从进出口主要国别来看,对欧盟、美国、日本和东盟等传统贸易伙伴进出口均呈现较快增长态势。此外,中国外贸出口先导指数为41.6,较上月回升0.5,对于外贸前景的预期仍较乐观。整体来看,本月出口受高基数影响稳中有降;进口大增主要受大宗商品价格的上涨所拉动。春节在即,影响显著,不能对个别月份的数据异动过分解读。外贸整体表现仍显平稳。


  图2:外贸数据情况



数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01

  据国家统计局数据,1月CPI同比1.5%,前值1.8%;CPI环比0.6%,前值0.3%;1月PPI同比4.3%,前值4.9%;PPI环比0.3%,前值0.8%。雨雪天气拉动CPI环比上涨,春节错期拖累同比涨幅。1月CPI环比涨幅较上月扩大0.3个百分点,主要原因是春节临近,加之南方大范围雨雪天气影响鲜菜、鲜果等农产品供给,食品项CPI环比上涨2.2%,影响CPI环比上涨约0.42个百分点。同时,受假期临近、需求走高影响,当月非食品项CPI环比上涨0.2%,涨幅较上月也有所扩大。


  基数原因导致PPI同比涨幅相较上月下降0.6个百分点。生产资料上游采掘工业环比涨幅上行至1.3%,中下游原材料工业以及加工工业环比涨幅分别下行至0.9%、0%。生活资料价格环比上涨0.1%。分行业来看整体环比涨幅趋于下降,其中黑色金属冶炼及压延加工业、燃气生产和供应业下降幅度居前,涨幅相较上月分别下降5%、3.4%。


  图3:CPI、PPI(月)


数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01

  央行2月12日公布数据显示,中国1月M2同比增8.6%,较上月增长0.4%;新增人民币贷款29000亿元,创历史新高;M2同比增速好于预期,环比上升。M1与M2同比增速剪刀差环比扩张,主要是由于M1同比增速的增加。


  1月金融机构新增贷款高达2.9万亿,远超历史同期与市场预期。其中居民新增贷款高达9016亿,但主要源于短贷新增3106亿,可能与春节前消费需求较为集中有关,未来预计难以持续;居民中长贷新增5910亿,同比小幅下降但仍处高位。非金融公司和机关团体新增信贷达1.78万亿,其中企业短贷和中长贷分别新增3750亿和1.33万亿,同比小幅少增但仍处高位。


  图4:货币供应(%)



数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01

  图5:社会融资总量(%)



数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01

  二、 二月A股巨震,企业业绩雷区增多。


  2018年的2月份见证了 A股市场风格的峰回路转:大跌和反弹,蓝筹和成长。在本轮行情下,成长板块在经历了两年的估值调整后崭露头角,再加上近期部分蓝筹板块盈利不及预期(家电板块)带来的调整,白马股暂时受市场资金冷落,而对成长板块尤其是新兴产业的青睐有加。


  图6:国内指数表现



数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01

  2月份行业板块方面,申万28个一级各行业跌多涨少,房地产、非银金融、采掘跌幅居前。钢铁、电子涨幅靠前。


  图7:2月申万一级行业涨跌幅(单位:%)



数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01

  年后开展逆回购操作,资金利率小幅上行:年前央行投放 3930 亿,到期 2435 亿,净投放 1495 亿 MLF,年前无逆回贩操作,年后进行 5800 亿逆回贩操作,无逆回购到期,净投放 5800 亿,2 月份截止 24 日累计逆回贩净投放 1900 亿。数据上看,上周 SHIBOR(3 个月)收于 4.71%,下降 0.47BP;上周末国债到期收益率(1 年/5 年/10 年)为 3.37%/3.82%/3.88%,较前一周分别变动-5.94/-1.73/1.18BP。


  图8:各期限shibor情况



数据来源:东方财富网、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01

  截至2月28日,道琼斯工业平均、纳斯达克、标普500、法国CAC、英国富时100、德国DAX、恒生指数、日经225九月涨跌幅分别是-4.2838%、-1.8683%、-3.8947%、-2.8864%、-4.004%、-5.7139%、-6.2108%、-4.4594%。


  图9:2月全球主要股票市场表现(%)


数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01

  三、权益类基金低迷,债券基金收益良好


  2月份A股整体不佳,权益类基金表现较差。债市复苏,债基表现亮眼。2月份股票基金、QDII基金、混合基金、债券基金指数的涨跌幅分别是-3.1329%、-2.743%、-2.1761%、0.3564%。


  图10:2月各类基金收益情况


数据来源:东方财富Choice数据、天天基金研究中心截止日期:2018-03-01


  四、三月看市:夹杂“春节”因素,行情结构分化概率大


  展望后市,考虑到海外因素影响趋于减弱,国内经济下行担忧尚待开工旺季数据验证,而重要会议窗口期改革预期持续升温有望提升市场风险偏好,春季行情有望再次出发,维持对 A 股市场相对乐观的态度。市场风格层面,系统性风格切换尚未到来,大的风格变化需要看到资金利率或风险偏好方向发生明显变化时才会出现,但风格扩散是大概率事件。行业配置层面,建议精选估值业绩匹配细分行业,关注供需格局改善的周期股、业绩良好估值较低的成长股以及再通胀链条,此外重点关注改革层面的相关投资机会。


  债券方面,春节后的债券市场出现了久违的大幅上涨。不过大涨后市场分歧也随即加大。节后央行的连续净投放引发了市场的放松预期,带来这波交易机会,不过短期的放松主要还是体现了较为明显的维稳意图,并非趋势性的放松,未来货币政策仍需配合金融监管的推进。


  对于积极型投资者,维持股基仓位-高配。


投资品种配置建议配置比例
高风险高收益类股票型基金高配50%
债券型基金、保本型基金标配30%
货币基金、短期理财基金低配20%

  (一) 对于稳健型投资者,在获取风险收益的同时仍要控制投资风险,我们建议维持股票型基金仓位-高配。


投资品种配置建议配置比例
高风险高收益类股票型基金低配20%
债券型基金、保本型基金标配30%
货币基金、短期理财基金高配50%

  (二)对于保守型投资者,由于较低的风险承受能力,我们仍建议投资风险较低的债券型基金、货币型基金、分级基金的固定收益A类份额,在保护自身资产的同时稳定增值。对于老年投资者我们仍建议不配高风险基金,中青年投资者可自行少量配置。


投资品种配置建议配置比例
高风险高收益类股票型基金低配10%
债券型基金、保本型基金标配30%
货币基金、短期理财基金高配60%

  具体配置仅供参考。


  仓位配置建议分为高配、标配、低配。对于不同风险偏好的投资者,高配、标配、低配对应的仓位相应不同。高风险高收益类股票型基金包含:股票型、混合型、指数型、ETF。


  五、2018年3月份机构投资策略


  机构看好新兴产业、可转债


  鹏华基金:展望2018年,鹏华基金表示,转债市场中质地优秀、竞争实力突出的上市公司,其正股价格的上涨将带动转债价格的上行,使得转债市场同样呈现结构性的行情;同时由于转债估值的下降,优质转债的价格向上弹性也会较为突出。在转债市场大幅扩容、权益市场继续演绎结构性行情的背景下,转债投资应立足于转债正股的基本面与估值,精选优质个券进行长期配置,分享转债正股价格上涨带来的收益。


  银华基金:基金经理李晓星表示,价值股的估值修复已近尾声,市场风格有望最早于今年二季度发生转换,消费升级和科技立国有望引领未来行情。我们一直坚守成长股投资,赚上市公司业绩成长的钱,而不是估值博弈的钱,即不断优选景气度向上的行业,从中选择业绩增速快和估值合理的公司,并根据股票的性价比,动态调整相应的仓位。


  券商最新研究观点


  广发证券:A股历史上 “两会行情”大概率存在,左侧优于右侧。 “数据真空”叠加“政策期许”,使A股历史上的“两会行情”大概率存在,且会前一个月更为显著。两会“新热点”会后接力,成为贯穿全年的投资主线。除了传统热点,每年两会还会有很多与时俱进的“新热点”不断涌现,更加代表未来变革的方向。“新热点”在两会前未被充分预期,因此市场表现平平,而会后接力,会成为贯穿全年的投资主线。前瞻18年两会“新热点”,围绕四条线索展开。18年两会“新热点”前瞻:(1)高质量发展,(2)改革开放与区域规划,(3)乡村振兴与扶贫,(4)产业长效机制建设。


  华创证券:从过去5年“两会”行情历史量化复盘来看:两会召开前后市场波动率也处于较低水平,且会后一周大概率收涨,呈现会前优过会后,会前中小创好于上证综指,会中喜忧参半,会后上证综指优于中小创的规律。从结构性行情来看,两会常规主题:绿色环保、三农、医疗改革、居民消费、社会保障、教育改革等重大民生话题基本年年提及,其超额收益规律特征呈现出开启于两会前1周左右,持续至会后两周的特点。


  风险提示:


  本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布,仅供参考,东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金网观点,不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。


  上海东方财富证券研究所有限公司

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