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发表于 2018-01-08 09:16:19 股吧网页版
2018年大势判断:股债平衡将失效
来源:基金吧 编辑:东方财富网

  我们常听说周期理论,其实在中国研究周期理论的学者是相对较少的,能够有所建树的就更少了。


  我认为,对于经济的判断,和对于资本市场的走势判断,周期是更深层次的原因,相对于单纯分析企业盈利等宏观数据,通过周期研究大势是更准确、更具有操作价值的。


  先说大体判断:


  1、股债平衡策略失效;


  2018年,是长短周期嵌套的底部,也是中美周期叠加的底部,房产、股市、债市等市场均不是最好的配置方向,因此传统的用股债平衡来平滑波动风险的策略或许失效。


  【图1】


  2、高配黄金


  我们的资产应该根据家庭资产的规模、家庭资产的收入和支出、以及家庭短期内对资金的需求情况来首先做好安全型资产(货币基金或银行理财)的配置,然后再考虑风险投资。而针对风险型资产,我的建议是重仓黄金。但是黄金这个品种有其特有的波动属性,每个家庭能够承受的投资波动不一样,所以大家在投资的时候一定要注意权重的把控。


  为什么要用周期来分析市场?而不是“总量法”(依据经济总量进行投资)或是“货币法”(依据货币宽松进行投资)?我常常被问到,基金投资的高级阶段应该是什么样的,我想只要是跟资本市场相关的研究,周期无疑是最高层级的。


  因为任何的理论框架都是应运而生,而不可能统治久远。也就是说,某个分析框架或理论在大周期下的某个阶段是适用的,因而会比较火,或占主导地位,但在经济周期的其它阶段是不适用的。


  因此我们必须要站的更高点,把历史的长河看的更远一点,才有可能距离真相更近一点。而通过周期研究历史,可能是唯一的途径了。


  “人生发财靠康波”


  人的一生中,所能够获得的投资机会,从理论上上来说只有三次。如果抓住其中一个机会,就能够至少成为中产阶级。在世界经济运动中,最长的周期是康德拉季耶夫周期,大概在50-60年。


  (注:在上世纪二十年代,苏联学者康德拉基耶夫对英、法、美等资本主义国家18世纪末到20世纪初100多年的批发价格水平、利率、工资、对外贸易等36个系列统计项目的加工分析,归纳出了长周期现象。即经济中存在复苏、繁荣、衰退、萧条,循环往复的现象)


  【图2】


  人生的主要阶段也是50-60年,因此在康波周期的各个阶段抓住相应的投资机遇才是硬道理。我们所熟知的巴菲特,就是出生在康波周期的回升阶段,所以其实他的成功也是“宿命”。


  从2004年-2016年,我们一直处于康波周期的衰退阶段,在衰退阶段,我们能够看到虽然经济一般,但是我们还可以从资产价格中获得高收益,所以我们看市场,其实总体趋势是向上的。


  而衰退期过后,就是康波周期的萧条期(2018年开始),萧条期的主要经济特征是滞胀,就是我们看到的经济下行,物价上行的阶段,滞胀之后就是消灭通胀的阶段。


  消灭通胀的阶段会影响大家的资产流动性,什么意思呢?就是无论大家在做什么生意,大生意还是小生意,都要注意应收账款的管理,把客户的应收账期缩短,防止对方流动性出现问题,没有现金偿付。


  从长波周期来看,目前我们处于衰退期和萧条期的转折点上,从历史上来看,以长波衰退期为起点,黄金资产将步入长期牛市,并且在萧条期的5-10年的超级行情中获得非常显著的超额收益。这对我们的基金投资是非常重要的指导。


  2018年的基金组合,注定跟过往十年的投资投机是不一样的。


  最后,以博格的一句话作为结尾:“策略师总是年复一年的预计市场将上涨,别理睬,因为看跌人士是无法在华尔街立足的”。


  【薇薇庄主:第一批FOF基金经理,专注基金研究。毕业于欧洲排名第一的HEC商学院,金融学硕士,政府学院双奖学金获得者。长期从事基金策略分析、宏观经济研究、家庭财富保值增值等研究工作。】


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  我们常听说周期理论,其实在中国研究周期理论的学者是相对较少的,能够有所建树的就更少了。

  我认为,对于经济的判断,和对于资本市场的走势判断,周期是更深层次的原因,相对于单纯分析企业盈利等宏观数据,通过周期研究大势是更准确、更具有操作价值的。

  先说大体判断:

  1、股债平衡策略失效;

  2018年,是长短周期嵌套的底部,也是中美周期叠加的底部,房产、股市、债市等市场均不是最好的配置方向,因此传统的用股债平衡来平滑波动风险的策略或许失效。

  【图1】

  2、高配黄金

  我们的资产应该根据家庭资产的规模、家庭资产的收入和支出、以及家庭短期内对资金的需求情况来首先做好安全型资产(货币基金或银行理财)的配置,然后再考虑风险投资。而针对风险型资产,我的建议是重仓黄金。但是黄金这个品种有其特有的波动属性,每个家庭能够承受的投资波动不一样,所以大家在投资的时候一定要注意权重的把控。

  为什么要用周期来分析市场?而不是“总量法”(依据经济总量进行投资)或是“货币法”(依据货币宽松进行投资)?我常常被问到,基金投资的高级阶段应该是什么样的,我想只要是跟资本市场相关的研究,周期无疑是最高层级的。

  因为任何的理论框架都是应运而生,而不可能统治久远。也就是说,某个分析框架或理论在大周期下的某个阶段是适用的,因而会比较火,或占主导地位,但在经济周期的其它阶段是不适用的。

  因此我们必须要站的更高点,把历史的长河看的更远一点,才有可能距离真相更近一点。而通过周期研究历史,可能是唯一的途径了。

  “人生发财靠康波”

  人的一生中,所能够获得的投资机会,从理论上上来说只有三次。如果抓住其中一个机会,就能够至少成为中产阶级。在世界经济运动中,最长的周期是康德拉季耶夫周期,大概在50-60年。

  (注:在上世纪二十年代,苏联学者康德拉基耶夫对英、法、美等资本主义国家18世纪末到20世纪初100多年的批发价格水平、利率、工资、对外贸易等36个系列统计项目的加工分析,归纳出了长周期现象。即经济中存在复苏、繁荣、衰退、萧条,循环往复的现象)

  【图2】

  人生的主要阶段也是50-60年,因此在康波周期的各个阶段抓住相应的投资机遇才是硬道理。我们所熟知的巴菲特,就是出生在康波周期的回升阶段,所以其实他的成功也是“宿命”。

  从2004年-2016年,我们一直处于康波周期的衰退阶段,在衰退阶段,我们能够看到虽然经济一般,但是我们还可以从资产价格中获得高收益,所以我们看市场,其实总体趋势是向上的。

  而衰退期过后,就是康波周期的萧条期(2018年开始),萧条期的主要经济特征是滞胀,就是我们看到的经济下行,物价上行的阶段,滞胀之后就是消灭通胀的阶段。

  消灭通胀的阶段会影响大家的资产流动性,什么意思呢?就是无论大家在做什么生意,大生意还是小生意,都要注意应收账款的管理,把客户的应收账期缩短,防止对方流动性出现问题,没有现金偿付。

  从长波周期来看,目前我们处于衰退期和萧条期的转折点上,从历史上来看,以长波衰退期为起点,黄金资产将步入长期牛市,并且在萧条期的5-10年的超级行情中获得非常显著的超额收益。这对我们的基金投资是非常重要的指导。

  2018年的基金组合,注定跟过往十年的投资投机是不一样的。

  最后,以博格的一句话作为结尾:“策略师总是年复一年的预计市场将上涨,别理睬,因为看跌人士是无法在华尔街立足的”。

  【薇薇庄主:第一批FOF基金经理,专注基金研究。毕业于欧洲排名第一的HEC商学院,金融学硕士,政府学院双奖学金获得者。长期从事基金策略分析、宏观经济研究、家庭财富保值增值等研究工作。】


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