自11月中旬起，A股经历调整，终于在2017年的倒数第七个交易日(2017.12.21)，上证综指重新站上3300关口！

　　2017年快要结束，2018年的机会在哪？

　　小欧今天邀请欧家王牌战队之一

　　——中欧行业精选策略组

　　为大家带来干货颇多诚意满满的，疑似内部交流的

　　快！问！快！答！

　　秀豆麻袋！台下有小伙伴问什么是行业精选策略组？

　　小欧只说了三个字 —— 往！下！看！

　　中欧行业精选策略组负责人：周蔚文

　　北京大学管理学硕士，18年以上证券从业经验。

　　历任光大证券研究员，富国基金高级研究员、基金经理。

　　2011 年1 月加入中欧基金管理有限公司，现任中欧基金行业精选策略组负责人。

　　现管理产品：中欧新蓝筹灵活配置混合(2011年5月23日-至今)、中欧新趋势混合(2011年8月16日-至今)、中欧精选灵活配置定期开放混合(2016年12月1日-至今)、中欧瑞丰灵活配置混合(2017年7月31日-至今)

　　一问市场观点

　　Q:对于明年市场投资观点是怎样的？包括股市和债市？

　　A:股市：可能存在结构性机会。从宏观上讲，我们经济增长比较平稳，大概率不会出现明显下滑，看好中国中长期的增长。资金层面中性，一方面外汇管控，资金不能随意流出，地产限购限售严格，资金需要另寻出路。另一方面国内金融去杠杆、美国货币紧缩也对资金面产生了负面影响，因此资金面中性。股市的估值也属于比较中性的位置，所以我们还是要努力寻找一些结构性的机会。

　　债市：虽然美国开始进入加息通道，但中国还是比较平稳的，本身利率比较高，短期内主要受金融去杠杆的影响比较大，2018年等银行将金融资产调整完后，可能就是债市投资比较好的时机。

　　Q:未来看好什么行业？

　　A:我们觉得未来一段时间的话，看好金融(保险为主)，大医疗领域也会有一些比较好的标的；还有一些是跟科技相关的，电子、通信、高端制造等也会出来一些比较好的公司。

　　二问投资逻辑

　　Q:行业精选的投资逻辑精髓是什么？

　　A:从进入这个行业的时候，照着股票市场投资教科书上面教的，老老实实去那么做，那个东西就是投资正道，找企业的价值，长时间的研究，发现企业的利润在几年之内不是由管理层决定的，更多因素可能是由行业景气度决定的。

　　所以我们的投资逻辑，第一步就是找未来两三年比较看好的一类行业，然后再从这个行业中找出业绩增长速度高于这个行业平均增长速度的上市公司，最后要在合理的估值位置买入，是这样一个逻辑。在我们的投资逻辑里面，不会去猜测市场风格，市场风格不会影响我们的投资逻辑。

　　Q:在行业选择和比较上，主要筛选逻辑是怎样的？

　　A:从不是股市热点的行业中，找出未来宏观经济中的亮点行业。

　　Q:选股上比较看重哪些指标？

　　A:长期市场占有率的变化、ROE、现金流、新产品、中长期估值。

　　Q:选股上，对成长和价值怎么看？

　　A:我们并不会根据传统意义来定义股票的成长和价值。

　　对于成长，传统意义上将其理解为新兴行业，我们认为成长是未来2-3年内业绩大幅增长的行业，这些行业包括新兴行业、消费等稳定行业、也包括周期行业。

　　对于价值而言，我们并不关注个股当期静态的PB、PE，我们更关注其中长期的价值，如果当期估值小于其中长期价值，则我们认为该股票具有投资价值。

　　三问产品操作

　　Q:三季报显示，截至三季末，中欧新蓝筹持有中国平安超过8%，请问对于明年对保险股什么观点？

　　A:居民保障性需求持续提升

　　偿二代体系的推出以及回归保险的监管政策都有利于保险公司更多地售卖保障性产品

　　保险公司的责任准备金将在未来几年持续提取回转，促进保险公司业绩的高增长

　　Q:产品是如何进行仓位管理的？

　　A:根据宏观经济、政策、资金、股市估值等多方面进行综合判断

　　根据以上因素在一年内可能会考虑进行1-2次仓位选择，不会频繁变动

　　Q:产品持股会有止损等操作吗？

　　A:有，但跟传统止损理解不同。

　　进行左侧研究，肯定会有失败。当买入股票后，我们会持续跟踪，如果与我们预期差异大，那不管股价上涨或下跌都可能会卖出，但如果与我们预期一致，那跌了就是更好的买入机会。

　　Q:对于参与中欧新蓝筹的新客户在操作上有什么建议吗？比如持有时间、参与方式等？

　　A:建议：不要抱着发财的想法买基金，请把基金当做一种理财的手段。

　　股票基金的涨跌毕竟是跟大市高度相关的，从长期看，基金有望战胜市场，但短期波动难以预测。而且基金相对于股票买卖成本高，短期频繁买卖更不赚钱。

　　过去十年，根据银河证券数据，基金中位数年化收益10%，但通常基民赚不到那么多钱，就是因为操作太频繁。

　　十问十答结束，小欧和她的小伙伴，直呼过瘾！！

　　中欧行业精选策略组旗舰产品今年以来收益率

　　数据统计区间：2017.01.01-2017.12.21

　　中欧新蓝筹A成立以来收益率296.09%，业绩比较基准为 60%沪深300 指数 35%上证国债指数 5%一年期定期存款利率；中欧新趋势A成立以来收益率124.00%，业绩比较基准为富时中国A600指数80% 富时中国国债全价指数20%；中欧盛世成长A成立以来收益率425.33%，业绩比较基准为沪深300指数收益率75% 中证全债指数收益率25%；中欧精选定期开放A成立以来收益率-5.00%，业绩比较基准为沪深300指数收益率65% 中债综合指数收益率35%