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发表于 2016-07-13 10:07:47 股吧网页版
专题研究:影响股市波动的因素分析
来源:天天基金研究中心

  一、经济周期与行业景气度的相关性

  经济周期:是一种基于一国总体经济活动的波动;一个周期包括许多经济活动的同时扩张,然后同时衰退、收缩和复苏,复苏是下一轮周期扩张阶段的前奏;这一变化次序是重复发生的,而不是阶段性的;从时间上说经济周期从一年到十年或十二年不等,无法划分成具有同样特征同样波幅的若干个短周期。

  行业景气:是指行业内的大部分公司处于盈利增长的状态。国内定价的行业景气周期和中国经济周期相关,并跟随经济周期出现了行业景气轮动的现象,而且行业景气周期在经济周期中位置相对固定。信息技术行业的景气周期出现在经济周期萧条时期和复苏时期,工业、可选消费品、公用事业行业景气周期交叠出现在经济周期的复苏时期,原材料行业景气周期出现在经济周期的过热时期,接着能源和日常消费品行业的景气周期出现在经济周期的滞胀时期。然而行业景气的周期性,自然要在行业股票的价格上得到充分的表现。

  经济周期与行业景气周期之间的相对固定的关系,造就了股市板块轮动效应,引起股市长期的波动。

  二、资本供给的变化

  股市的涨跌归根结底是由股市中资本量的变动引起的。而引起资本量的变化的有以下几个因素。

  1、信息

  美国著名经济学家法玛论证了不同的信息对证券价格具有不同的影响程度,并因此按证券市场定价效率将市场分为三类,即弱型市场、半强型有效市场和强型有效市场。有效市场假说突出了信息在证券价格形成和波动中的作用。但是,资本市场上信息不对称几乎是普遍存在的,而且信息获得并非完全免费的,对信息的分析处理也需要耗费时间、精力、资金等成本。此外,不同投资者的知识背景不同,对信息的分析和处理能力也具有很大差别。而目前的中国资本市场正处于规范上市公司信息批露,使信息接近真实,投资主体处于由散户到机构转变的过渡时期,即弱型市场到半强型有效市场转变时期,资本市场上股票价格对各种信息,包括过去、现在和预期信息反应不及时甚至滞后,这就会使股市中资本量的变动继续沿着原方向运动,从而加大波动的幅度。

  2、成熟的机构与散户的博弈

  证券市场上博弈参与者,假设只有机构和散户两个参与者。其博弈的结果造成了“羊群效应”,证券市场上的“羊群效应”是指在证券投资过程中,投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为。正是这样的羊群效应,使得股票市场资本量的供给进一步扩大或缩小,从而对中国股市的波动又起到推波助澜的作用,从而加剧了中国股市的波动。不仅机构与散户之间存在“羊群效应”,基金与基金之间也存在这样的效应。中国股市投资基金的羊群效应较为显著和美国投资基金的羊群效应不显著这一事实,说明中国股票市场中投资主体还没有成熟起来,或者说正在走向成熟。

  3、心理

  股票市场波动印证的不是事件本身,而是人们对事件的反应,是数百万人对事件将会如何影响他们的未来的认识。换句话说,最重要的是股票市场是由人组成的。任何人作为个体来看,都是足够理智和通情达理的,但是,如果他作为群体中的一员,他的行为却是有限理性的,导致了市场的非理性。

  (1)心理变化的一般描述:如果你选择做空,而后盯住市场价格,一旦价格开始有了第一个微小的变化,它将以奇特的方式影响你经过深思熟虑才做出的整个逻辑推理,而且这些影响将支持价格继续朝前走下去。如果如同预期那样下跌了,你会想“我早知道它会这样”。但是如果开始上涨,突然间所有的买进理由大大增加分量。此时,即使任何人都知道市场价格之中小小的变化无足轻重,你也迫切想改变自己得想法。此时你发现心理是跟着价格走的。如果价格上升,感觉是它应该继续上升;如果价格下跌,则感觉是它应该继续下跌。这无论对职业人士还是新手同样适用,唯一的差异是职业人士能够保持冷静。

  (2)市场心理变化的过程:趋势市的心理,自我实现态度,社会攀比,后悔理论,和事后聪明等心理现象使得市场上涨是积极投资者越来越多,劝导效应,自我劝导,精神隔离等心理现象使得人们开始对趋势开始自我反馈,忽略坏的消息使买盘逐渐凝聚;平衡市的心理,当市场趋势停止时,认知失调,暴燥症,选择性理解等心理现象使得市场出现买进兴趣真空同时出现卖出兴趣真空,此时市场僵持;转势市的心理,此时认知失调,同化错误,选择性暴露和自负行为的心理现象使得市场加速和放量,平衡突然被破坏,反转开始;崩盘市的心理,当价格开始下跌时,精神压力,社会比较,事后聪明偏见等心理现象使得市场引发群体性恐慌,引发价格急剧下跌的恶性循环。

  (3)图形的自我实现:由于技术图形分析是技术分析师们所创立的,许多人在相同的图形上画着相同的线,并且输入到装有相同决策软件的计算机中,其结果就是自我强化。当一种特殊的心理从少数几个人逐步蔓延到更多的人时,就演变成为群体运动,最终导致波动的加剧。

  三、政策

  货币政策和财政政策都会对股市产生影响进行研究。货币供应量和利率调整已经成为国家调控股票市场的两种主要货币政策手段,印花税和财政支出调整是国家调控股票市场的两种主要财政政策,此外, 市场监管政策、媒体文章等政策性言论、市场规则等对股市的影响力度不言而喻,在此不一一赘述。

  免责声明:

  本报告是天天基金网基于公开信息研究发布,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

发表于 2017-03-16 12:36:09
呵呵
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来源:天天基金研究中心

  一、经济周期与行业景气度的相关性

  经济周期:是一种基于一国总体经济活动的波动;一个周期包括许多经济活动的同时扩张,然后同时衰退、收缩和复苏,复苏是下一轮周期扩张阶段的前奏;这一变化次序是重复发生的,而不是阶段性的;从时间上说经济周期从一年到十年或十二年不等,无法划分成具有同样特征同样波幅的若干个短周期。

  行业景气:是指行业内的大部分公司处于盈利增长的状态。国内定价的行业景气周期和中国经济周期相关,并跟随经济周期出现了行业景气轮动的现象,而且行业景气周期在经济周期中位置相对固定。信息技术行业的景气周期出现在经济周期萧条时期和复苏时期,工业、可选消费品、公用事业行业景气周期交叠出现在经济周期的复苏时期,原材料行业景气周期出现在经济周期的过热时期,接着能源和日常消费品行业的景气周期出现在经济周期的滞胀时期。然而行业景气的周期性,自然要在行业股票的价格上得到充分的表现。

  经济周期与行业景气周期之间的相对固定的关系,造就了股市板块轮动效应,引起股市长期的波动。

  二、资本供给的变化

  股市的涨跌归根结底是由股市中资本量的变动引起的。而引起资本量的变化的有以下几个因素。

  1、信息

  美国著名经济学家法玛论证了不同的信息对证券价格具有不同的影响程度,并因此按证券市场定价效率将市场分为三类,即弱型市场、半强型有效市场和强型有效市场。有效市场假说突出了信息在证券价格形成和波动中的作用。但是,资本市场上信息不对称几乎是普遍存在的,而且信息获得并非完全免费的,对信息的分析处理也需要耗费时间、精力、资金等成本。此外,不同投资者的知识背景不同,对信息的分析和处理能力也具有很大差别。而目前的中国资本市场正处于规范上市公司信息批露,使信息接近真实,投资主体处于由散户到机构转变的过渡时期,即弱型市场到半强型有效市场转变时期,资本市场上股票价格对各种信息,包括过去、现在和预期信息反应不及时甚至滞后,这就会使股市中资本量的变动继续沿着原方向运动,从而加大波动的幅度。

  2、成熟的机构与散户的博弈

  证券市场上博弈参与者,假设只有机构和散户两个参与者。其博弈的结果造成了“羊群效应”,证券市场上的“羊群效应”是指在证券投资过程中,投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为。正是这样的羊群效应,使得股票市场资本量的供给进一步扩大或缩小,从而对中国股市的波动又起到推波助澜的作用,从而加剧了中国股市的波动。不仅机构与散户之间存在“羊群效应”,基金与基金之间也存在这样的效应。中国股市投资基金的羊群效应较为显著和美国投资基金的羊群效应不显著这一事实,说明中国股票市场中投资主体还没有成熟起来,或者说正在走向成熟。

  3、心理

  股票市场波动印证的不是事件本身,而是人们对事件的反应,是数百万人对事件将会如何影响他们的未来的认识。换句话说,最重要的是股票市场是由人组成的。任何人作为个体来看,都是足够理智和通情达理的,但是,如果他作为群体中的一员,他的行为却是有限理性的,导致了市场的非理性。

  (1)心理变化的一般描述:如果你选择做空,而后盯住市场价格,一旦价格开始有了第一个微小的变化,它将以奇特的方式影响你经过深思熟虑才做出的整个逻辑推理,而且这些影响将支持价格继续朝前走下去。如果如同预期那样下跌了,你会想“我早知道它会这样”。但是如果开始上涨,突然间所有的买进理由大大增加分量。此时,即使任何人都知道市场价格之中小小的变化无足轻重,你也迫切想改变自己得想法。此时你发现心理是跟着价格走的。如果价格上升,感觉是它应该继续上升;如果价格下跌,则感觉是它应该继续下跌。这无论对职业人士还是新手同样适用,唯一的差异是职业人士能够保持冷静。

  (2)市场心理变化的过程:趋势市的心理,自我实现态度,社会攀比,后悔理论,和事后聪明等心理现象使得市场上涨是积极投资者越来越多,劝导效应,自我劝导,精神隔离等心理现象使得人们开始对趋势开始自我反馈,忽略坏的消息使买盘逐渐凝聚;平衡市的心理,当市场趋势停止时,认知失调,暴燥症,选择性理解等心理现象使得市场出现买进兴趣真空同时出现卖出兴趣真空,此时市场僵持;转势市的心理,此时认知失调,同化错误,选择性暴露和自负行为的心理现象使得市场加速和放量,平衡突然被破坏,反转开始;崩盘市的心理,当价格开始下跌时,精神压力,社会比较,事后聪明偏见等心理现象使得市场引发群体性恐慌,引发价格急剧下跌的恶性循环。

  (3)图形的自我实现:由于技术图形分析是技术分析师们所创立的,许多人在相同的图形上画着相同的线,并且输入到装有相同决策软件的计算机中,其结果就是自我强化。当一种特殊的心理从少数几个人逐步蔓延到更多的人时,就演变成为群体运动,最终导致波动的加剧。

  三、政策

  货币政策和财政政策都会对股市产生影响进行研究。货币供应量和利率调整已经成为国家调控股票市场的两种主要货币政策手段,印花税和财政支出调整是国家调控股票市场的两种主要财政政策,此外, 市场监管政策、媒体文章等政策性言论、市场规则等对股市的影响力度不言而喻,在此不一一赘述。

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