在资本市场上，经常听到这么一句话：“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。这其实说的就是分散投资，特别是像碰到去年下半年以来A股的几次大幅调整行情，懂得分散投资的人显然就受益非浅。但如何才能在不远离资本市场的情况下又做到分散投资呢？FOF就是一个很好的选择。

　　这几年以来，在机构投资者中，相比于公募基金对FOF的尝试，券商和私募早已走在了前面，那么，已经吃过“螃蟹”的券商系和私募系FOF都表现如何呢？对于我们普通基民，又该如何选择FOF呢？

　　私募FOF存两方面瓶颈

　　FOF作为一种多样化配置的产品形式，走入人们的视线还是近几年来的事，但由于对公募基金发行FOF产品的具体规范性操作缺乏指引，使得公募FOF一直没有取得较大的发展。

　　反而是众多私募机构在这方面做了许多尝试，相较于传统的基金产品，FOF产品由于其可同时投资于多个不同子基金的形式，在设计上具有更好平抑风险的特征。

　　也正是如此，国内率先将FOF发扬光大的反而是私募基金。FOF投资经理梁正表示：“由于私募基金本身能用的工具较多，策略配置、仓位调节更加灵活，所以一般情况下，私募FOF相对于公募波动率会更小，更加符合FOF概念的初衷。”

　　不过从具体表现上来看，根据统计，在今年以来有净值更新的138只私募FOF产品中，一共有94只产品的净值在1元以下，而且相比于去年年底的净值，实现正增长的产品屈指可数，且增幅均不超过10%，反而是有不少产品的跌幅超过15%。可见，私募系FOF的表现也较为一般。投研总监衷亚成指出，“FOF在私募的发展其实是存在两方面的瓶颈，首先，事前尽职调查往往‘调而不查’，不是不想查，而是无法查，因为投顾能够给的资料尤其是深度资料非常有限，且真实性存疑，FOF管理人与投顾之间信息存在严重不对称；其次是事中管理。国内FOF领域，管理人将资金投出去的那一刻开始就失去了主动权，以及投资管理中涉及的对投资组合的调整存在‘阻滞效应’，导致管理人的判断即使正确却也往往未达到预期效果。”

　　此外，第二条基本上将公募FOF的投资标的限制在公募基金领域，而私募系和券商系FOF没有此限制。需要指出的是，公募基金和私募基金所追求的业绩标准是不一样的，这也就是说，对于私募FOF以及券商FOF或许还会存在另一方面的影响，那就是在业绩评价方面将不具有可比性的。一位私募人士就表示，“业绩比较是基金行业最直接、最有效的生存法则，而一旦这个法则不在，未来在FOF行业可能演化成为两个相对独立的运作及评价体系，即券商FOF和私募FOF为一块，公募FOF为另一块。”

　　券商FOF表现优于私募

　　相比于私募FOF的发展，其实券商方面的FOF也并非一帆风顺，作为最早涉足FOF产品的机构，招商证券于2005年5月成立了基金宝1号，国内首支FOF基金问世。

　　FOF概念券商集合理财产品

　　FOF投资经理张姚杰指出，早年的券商FOF保留了一定比例的股票投资，而很多券商由于具有主动管理和投资股票的能力，也在运作的过程中配置了接近上限比例(约30~40%)的股票，这也导致了FOF的平衡在一定程度上被打破，整体业绩并不十分理想。注意到，在今年5月以来，有净值更新的31只券商FOF产品产品中，净值在1元以下的产品仅有7只，而且相比于去年年底的净值表现，大多数都实现了正增长，虽然最大收益率也仅有4.68%，但也可以看出，近期券商FOF的整体表现要优于私募FOF产品。

　　对此，业内人士分析道，“首先，较之于券商系FOF，私募系FOF的风控标准没有那么严苛，导致在今年以来的平均净值回撤较大；其次，由于人才储备、牌照资源优势等方面因素，券商系FOF对于投顾投资策略理解、数据资料来源及分析方面稍占优势。”

　　另外还发现，不管是私募系还是券商系的FOF产品，来自于大型私募或大型券商的产品并不多，比如中信、海通、国泰君安等大型券商的占比并不高，反而是一些中小型私募和券商活跃其中。

　　但对此，衷亚成倒是认为这可能只是一个表象，他进一步说道，“结合国内外FOF基金领域发展状况看，是一直朝着行业集中度增加的方向进行。之所以出现上述现象，一个很重要的原因在于规模较大的券商和私募，他们的业务重点不在于FOF。而对于一些中小规模的私募或券商，他们之选择做FOF基金，原因在于组建具体细分投资领域优秀的专业化团队方面存有一定的难度。”

　　基民如何选FOF？

　　你可能要说，公募、私募、券商如何设计FOF产品，和我们基民隔得很远。别急马上就告诉你怎么选择FOF。以下是招商证券固收研究团队的最新研报摘选，供你参考。

　　投资者在进行FOF投资决策时，除了需要考虑基金管理人的资产配置、历史业绩等因素外，还需要考虑以下因素：

　　是否具有收益补偿机制：目前市场上的FOF产品中，有些产品设置层级，管理者以一定的自有资金投资于劣后收益级，并承诺当委托投资者的本金出现亏损或未达保障收益时，管理者以自有份额资产或者收益进行补偿。在运作水平相当的情况下，管理者参与的自有资金越多，投资者的资金安全性就更有保障。

　　投资者补偿方式：对于有收益补偿措施的FOF产品来说，补偿方式并不相同。有的承诺以管理者自有份额资产进行补偿，如招商基金宝；有的承诺以自有份额收益进行补偿，如光大阳光2号；还有的则承诺以管理费进行补偿，如广发增强型基金优选4号。一般来说，以自有份额资产进行补偿的，机构承担的责任最大，因此投资也更稳妥、更抗跌，但与此同时，风险与收益并存，该类产品的投资收益也不及其他产品。

　　从投资风格来说，承诺保障收益的产品投资风格相对激进，一般来说，此类产品的实际收益率相对较高。而承诺保本的产品投资风格相对保守，因为基金管理人更为关注的是本金的安全性。

　　费率与业绩提成：和基金产品类似，FOF产品需要收取一定的参与费、退出费、管理费及托管费。管理费、托管费和销售服务费每日计提，已在净值中扣除。此外，投资者需要支付参与费和退出费。部分理财产品不收取参与费，而退出费的高低一般与持有时间成反比，退出费用随着持有时间增加而减少。

　　与普通基金不同的是，大部分FOF产品设置了业绩提成条款，当投资业绩超过一定标准时，券商将提取部分超额收益作为报酬。业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。