近期包括美国大选、国内重大会议等多个靴子落地，临近年末还有包括资金面变化、政策持续发力等多重因素都会对债市带来一定的影响。

　　市场变化那么大，债基还能配置吗？

　　那么我们就从资金面、情绪面、市场点位、债市特征及客户盈利这5个分析维度，和大家解析一下当前债基的配置逻辑。

　　一、资金面——宽松的资金面对于债市相对友好

　　央行在2024年第三季度中国货币政策执行报告中提到“保持流动性合理充裕”，意味着当前资金面大幅收紧的可能性较低。

　　较为宽松的资金面对于债市相对友好，甚至有观点称“资金不紧，债市不熊”。

　　图：资金价格维持低位运行

　　资料来源：WIND，截至2024年11月19日

　　二、情绪面——股债跷跷板并非绝对，仍有配置资金等待入场

　　10月以来债市交易的主线之一是股债的跷跷板效应，但是历史看股债跷跷板效应并不是绝对的，历史上也出现过股债双牛的局面，在股市牛市初期，受益于宽松的货币政策驱动，股债往往更容易同时走牛。

　　图：历年股市和债市走势

　　资料来源：WIND，截至2024年11月19日。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

　　值得一提的是，近年基金和保险在年末或存在抢跑行为，后续可积极关注其操作变化。

　　资料来源：WIND，华创证券

　　三、市场点位——当前债市仍有交易空间

　　到底现在债市点位处于什么位置呢？

　　如果拿债市的收益率和政策利率比较，以10年期国债收益率与1年MLF利率，以及1年期国开债收益率与7天OMO利率为例，会发现债市利率仍处于政策利率上方，这意味着债市仍有交易空间。

　　资料来源：WIND，截至2024年11月19日

　　对于信用债而言，可以通过看信用利差点位来判断当前信用债配置价值。

　　从历史信用利差看，在利率上行阶段，当信用利差走扩到高位，往往利率会出现下行趋势；虽然近期信用利差有所修复，但是仍处中性偏高的位置，信用债仍有较好的配置价值。

　　图：近年信用利差变化

　　资料来源：WIND，截至2024年11月19日

　　四、债市特征——牛长熊短，屡创新高

　　我国的债市呈现出牛长熊短的的特征，在经历短期调整后，债市又会重新回归到上涨行情，而且屡创新高。

　　这其中一个原因就在于债券本身有稳定的票息收益，在债市波动时可以通过票息收益覆盖一部分资本利得的亏损。

　　资料来源：WIND，截至2024年10月31日。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

　　五、客户盈利——

　　债市回撤修复速度相对较快

　　近几年，债市出现过几轮较大的调整，对比前几次债市调整，今年债市调整幅度相对较小。

　　以中长期纯债基金指数为例，在过去几次债市调整的回撤幅度相对可控，回撤修复天数也较短。

　　表：近年债市大幅调整，中长期纯债基金指数回撤及回撤修复天数

　　资料来源：WIND。上述数据仅为指数表现结果，最终的投资收益结果和所投资的基金有关，可能和指数表现结果存在较大的出入。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

　　虽然债市短期会出现一定的波动，但是从一年维度看，债券基金还是有可能为投资者获得较好的盈利体验。

　　以中长期纯债基金为例，在2016、2020、2022年债市出现较大波动前提下，2016年至2023年8个年度，全市场中长期纯债基金净利润总和、平均数和中位数均为正，为投资者获得正利润。

　　表：2016至2023年全市场中长期纯债基金净利润情况

　　资料来源：WIND。基金过往净利润并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金有风险，投资须谨慎

　　虽然近期市场变化较大，但是分析下来看现在债基还是有配置价值的。

　　而且从债券本身的特性而言，或许坚定持有，以不变应万变，会有意想不到的结果哦。

　　（文章来源：广发基金）