“固收+”基金因为收益稳定，波动小的特点被基民追捧，今年来规模扩张迅速，但近来市场调整，“固收+”基金也没有躲过震荡。稳稳的幸福难道只是假象？

　　想要了解“固收+”基金为什么调整？还要先明白这类基金的配置策略。

　　从字面看，分两层意思，“固收”和“+”。

　　合在一起的“固收+”，其实是一种投资策略，即大部分资产投资于债券等固定收益类资产，在争取基础收益的基础上，寻找多种策略(也就是“+”的概念)中确定性较强的机会，力求提高固收+策略下的整体收益。

　　换言之，这类策略下的收益主要分成两部分，即“固定收益”和“+”收益。

　　固收打底：

　　“固收+”里的固收，全称是固定收益，固定收益是按预先规定的利率支付的收益，固收+里的固收通常指相对收益确定性更强、风险更小的债券类资产。对于公募基金而言，就类似投资于中短久期利率债和精选的信用债等纯债基金。这部分资产相当于一个基本盘，可以提供一个相对稳健的基本收益。

　　“固定收益”策略的好处是以债券投资为主，争取相对稳健的收益。即便遇到的不是A股的熊市，而是债券熊市，投资的这部分债券也能以持有到期的方式得到票面收益。

　　“+”的是什么？

　　“+”的部分，就是基于固定收益之上的“弹性收益来源”。“+”什么，其实比较多元，具体看基金经理制定的详细投资策略和他们本人擅长的弹性领域。“固收+”策略主要面向追求稳健的投资者下的产品形态通常以稳健投资者爱好者为主，为此“+”的部分，基金经理会在控制回撤的同时尽可能捕捉确定性较强的获利机会。

　　“+”的既是收益，同样也是风险。债券层面之外，可以加的投资策略也不少，具体比如股票投资、打新、可转债、股指期货、国债期货等等，只要能增厚收益的机会，都有可能成为固收“+”部分的策略。

　　不同基金公司的不同的“固收+”产品，其背后“+”部分的策略可能不同。

　　而近期固收+产品净值波动较大的主要原因就是近期可转债市场的调整。

　　中证转债指数自今年2月8日下探353.55点低点之后便一路上涨，其间最大涨幅近20%。进入三季度更是加速上涨，7月1日至9月10日涨幅超过10%。在此期间，机构对转债的持仓比例也同步加大。

　　华创固收周冠南团队研报显示，截至9月末，基金投资者持有上交所可转债市值达到999.57亿元，较8月份增加了28.93亿元，市值占比达到25.07%；深交所方面，9月份基金和一般机构持有可转债市值合计增加8.81亿元，市值占比达到23.68%。

　　但今年以来一路上涨的可转债，近一个月来遭遇大幅回调。可转债的回调，加上权益市场的波动，让今年大热的“固收+”基金的净值出现大幅波动。

　　‘固收+’产品通常对转债的持仓没有限制，也就是说，这类产品完全可以把固收部分全部换成可转债来博取收益。在可转债牛市中，这种策略是可行的，但同时也会放大产品的波动性。

　　所以“固收+”产品虽然波动性小，但并不意味着稳赚不赔、零风险。尽管长期来看，“固收+”策略稳定性更高，但在某些区间内，也会有回调，所以“固收+”≠稳赚不赔，在买入前也要做好承受波动的心理准备，在波动来临时，才能从容面对。

　　固收+ 产品怎么选？

　　看基金名称

　　基金的“固收+”属性常常在名称中就有所体现，常见的高频关键词包括：“增强+债券”、“稳”、“转债”、“绝对收益”、“对冲”等等。

　　看资产配置比例

　　查看基金近年间披露的股票+可转债持仓占比情况，判断其是否同自身风险偏好相匹配。一只优秀的“固收+”基金，其权益敞口还应随市场环境灵活调整，熊市减配，牛市增配，而非一成不变。

　　看收益特征

　　最为重要的一点，是要观察基金在过去若干年间的历史业绩，且考察区间需要跨越熊市。关注基金单年度收益，尤其是典型熊市如2018年的收益情况，而非单单查看“近x月”、“近x年”的业绩表现，来判断其是否真正具备穿越牛熊的能力。

　　最后需要注意的是，基金优秀的历史业绩，以及历史上成功的择时操作，资产配置经历，均无法代表未来可复制。我们所能做的，也只能是根据基金的历史表现，尽力筛选出在属性上更符合“固收+”特性，且具备成功经验的优秀产品。

　　(中欧基金、中国证券报)