仓位是战略、分析是技巧、预测是概率、博弈是人性

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本文非碎片化的浅阅读，投资本来就不是一件容易的事情，我们要对自己负责，用心读完，必有收获。

最近接到很多朋友的私信，抱怨今年基金非常难做。确实近几个月大盘处于横盘震荡的过程中，涨涨跌跌一直都没有形成趋势性的上涨，但在此期间市场分化很大，弱势板块持续杀跌，各主线行业则是轮番表现。最终结果是不同基金持有人的差别很大，选错基金的亏损严重，选对基金的收益颇丰。

很多朋友可能会说，现在大盘对实际交易已经没有什么意义了，看不看都影响不大，关键还是要选对持仓结构（持有这种观点的朋友并不在少数）。所以今天非常有必要跟大家分享下在交易中，大盘、行业、基金三者之间到底是什么关系。

在我们的交易体系中大盘、行业、基金分别代表着整体、结构和个体，这三者从上至下又自下而上的形成闭环，相互影响、印证。忽略任何一个层面都会对长期投资结果产生非常深远的影响。（比如从短期看大盘不是当前的主要矛盾，但是我们并不能在长时间周期忽略它）。

一、分析大盘的目的（重点展开）

分析大盘可以更好的把握中长期战略方向，知道我们处在牛熊周期的什么阶段。市场在不同位置会有不同的行情特点，这个是决定资产配置方向和整体交易策略的大是大非问题。例如：动量策略在近两年牛市行情中比较好用，但在2018年熊市C浪下跌的过程中就基本失效。即使调整参数契合弱势市场，也是成功率极低，并失去赔率优势。在弱势行情中要降低持仓的暴露风险，耐心等待绝望的超跌反弹机会而非动量主线策略。

我们会根据周期理论、时空的对称性、波浪理论、股市分层理论等方法，对当前市场的大背景有个系统的判断。判断大盘的核心作用是：判断牛熊周期，回避市场主跌风险（包括牛市中的大级别中期调整），发现市场大周期的趋势性机会，并且根据不同的周期位置匹配不同的交易策略。

举几个例子说明：

案例一

我们在上轮牛市中躲过3轮股灾（2015年6月高位逃顶），最核心的原因就是基于我们对市场大周期的判断（指数层面）。在市场经历了长时间、大幅度上涨的高位，滥用杠杆、情绪极度亢奋的时候，风险是远大于收益的，单边快速的上涨集聚了非常多的做空能量，此刻大盘的重要性远大于市场结构，当时我们预判会有大级别的杀跌。

当符合交易规则的卖点出现时（各指数大级别顶部结构共振），必须要痛下决心斩仓，防范系统性风险。虽然整个系统性下跌的过程中还是会有结构性的机会（如国家队护盘时银行板块的机会），也会有极少数逆势赚钱的股票，但逆势操作的难度极大。有能赚钱的人么，当然有，但是概率非常小，我们投资就是要做大概率赚钱的事情，能在刀口上舔血还能不伤舌头的凤毛麟角。（由于股票基金合同的约定和基金经理不择时的投资理念，每当市场出现主跌风险时，想有效控制回撤确实非常困难）

今年春节后的中期调整也是如此，属于牛市第2波主升浪后的大级别回调，我们知行合一在高位减仓控住了回撤。但如果你只盯着行业结构看，无论是大盘价值股（消费、医药），还是赛道成长股（新能源、光伏、高端制造），在中期调整的背景下，之前主流板块全部出现大幅回撤。当然也有逆势上涨的板块，如环保等（大跌前长期不涨、大跌后反弹持续性不足），不做仓位的控制并在此之间可以全仓精准切换的又有几人？

所以在经历了长时间大幅度上涨的高位（风险收益比不好的时候），可做可不做的交易就一律不做，在买卖的平衡中要更加重视卖点，越涨越要有风险意识。如果此时你依旧不在乎大盘，只盯着行业结构看，那么在市场主跌浪之下，你结构配的再好也难以幸免，对止损和交易水平要求极高。

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案例二

在市场经历了2018年十年一遇极限杀跌的低位，当时每天坚持看复盘的小伙伴只有一百多人，大家相互鼓励传递正能量。这一百多人可以说是公募业内非常优秀的投顾群体了。当时在群里不断的给大家打气，坚定信念，不能让客户赎回在历史大底，基金能买进去的，未来可以跑赢市场上95%的投资者。在2019年1月4号，市场日线底部结构共振的时候，出现了绝佳的建仓机会（一辈子没几次的），建议重仓买入。

  在当时按照我们交易规则敢于买入绩优基金的小伙伴，不管未来市场的主线是什么，结构怎么样，收益肯定不会差。当时的核心问题只有一个，能不能买的进去，有没有支持你买入的认知和信仰，仓位是最重要的，其次才是买什么的问题（结构）。把握住大级别上涨趋势的拐点，会奠定整个牛市周期的基础，这个就是分析大盘的意义。

2019年至2020年7月，市场处于牛市估值回归的填坑阶段，仓位是最重要的，你能买的进去比你买什么重要的多，过程中肯定会有结构的差异，有的行业涨的快有的板块涨的慢，但只要远离黑五类，购买绩优基金都会有不错的赚钱效应。

我们是市场上最先预判对大牛市周期的那一批人，并且在低位拿住了筹码，只盯着结构看的投资者如果没有对大盘整体战略性的判断，你在低位的时候不一定能买的进去的。

基于战略层面对大盘方向的判断，近两年内，我们的交易非常重视买点，弱化卖点，左侧6个低位绝佳的买点全部命中，左侧没有买的，趋势右侧突破的买点也都给到了，按照我们的策略，整个牛市我们都没有踏空过。期间行业结构的分化确实不小，但这个不是大盘管辖的范畴，大盘反应的是市场整体，持仓结构是要通过行业分析和动量策略来进行优化的，是整体和结构的关系，任何自上而下的分析都是先看整体再拆解结构的。忽视整体，只聚焦结构短期可能问题不大，但拉长时间从全周期来看，一定会牺牲宏观层面的稳定性。

近两年来大家觉得大盘不重要的核心原因是我们处于A股有史以来最大级别的牛市过程中，目前还没有出现系统性风险（或者牛市中的假熊市），同时市场的分化也很大，所以主线的识别和结构的选择是当前的主要矛盾，但这并不能说大盘的分析就不重要了。如果未来市场走出了第三波主升的鼎盛阶段，后面大概率会有对应的中期调整，那时候对仓位的控制就会显得非常重要（类似春节后的调整周期），我们会根据大盘的整体情况做出判断。

很多投资者跟着我们对大盘的把握做到业内优秀，但是投资效果没能达到自己的预期，最核心的原因就是没有搞清楚，大盘、行业、基金三者的关系。在判断对大盘的背景下，没有进一步通过交易体系把握住行业主线，问题出在行业配置和选基。

当我们判断市场处于大级别上涨周期或者震荡周期中，没有主跌风险时，我们要做的就进入第二层，识别市场主线，优化配置结构。

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二、如何识别市场主线

主线和大盘的辩证关系：

大家要清楚，如果市场单边上涨一定会有主线领涨，主线持续性越好、数量越多市场就越强。如果市场走震荡行情，必然会有较大的分化，肯定会有部分板块和个股强于大盘，也会有很多板块和个股弱于大盘，所以在单边上涨和震荡市，动量策略会比较好用，尤其是单边行情。但是如果市场没有主线，大盘肯定不会走出单边上涨行情，大盘决定战略方向，行业决定的具体战场。

大盘在不同的阶段，主线的结构特点也有不同：

当市场在主升浪过程中，走趋势性的主线增多，做横盘突破的成功率会提高很多，操作可以更加激进一些，各种策略的容错率也会更高。可以适当的让利润多放飞一会儿，做到足盈利。

当市场在大级别横盘震荡的过程中，做突破的成功率就会低很多（追涨容易被套），做上涨趋势行业的回踩会稳健很多，有利润不要太贪，个股加速记得止盈。

如何通过动量策略抓主线，感兴趣的朋友可以去阅读威廉欧奈尔的CANSLIM法则《笑傲股市》。简单说就是通过动量因子识别、筛选出市场最强、持续性较好的板块，验证背后的坚实逻辑后，及时跟随（找合适的买点，不是无脑追）。

动量因子有：涨速、涨幅、趋势量能、期间涨幅排名、板块5日、10日新高次数、板块内一年新高个股数等等，这个因人而异，高手都有自己的识别强势板块和个股的方法，但底层逻辑都是一样的。

我们通过自己特定动量筛选方法把主线按照强弱分成123梯队后（动量是在不断变化的），再根据具体的基金投资策略做好基金产品的配置和动态调仓，常用的策略有动量跟随策略、核心卫星策略、哑铃策略等等。

近两年的牛市中，我们的基金组合对强势的主线板块都有一定超配，如2019年的半导体、消费电子；2020年上半年的医药，下半年的新能源汽车、光伏、白酒；2021年的新能源、光伏、军工、周期化工等。但如果选错了行业板块，尤其是今年重配了白酒、医药，非常有可能赚了指数不赚钱，这个就是配置结构的重要性。

再用一些数据来说明主线和配置结构的重要性。2013年沪深300跌了接近8%，公募基金中位数涨了接近13%（主线在创业板）；2014年沪深300涨了50%多，公募基金中位数只涨了不到20%；2015年沪深300只涨了不到5.6%，但是创业板指数涨了84%，公募基金中位数涨幅超过35%。今年买消费风格，平均亏损12%左右，但是买煤炭、钢铁、化工等周期股和新能源车、光伏等赛道股再差也有40%左右的正收益。选对市场风格和主线，对资产配置收益率的影响，极其重要。

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三、如何选择基金

最终投资的落地，肯定是用基金组合的形式来实现的，在弄明白前两者的基础上，选择适合的基金产品来构建投资组合。篇幅的原因这部分就不做展开了，有极强的专业性，普通投资者感兴趣的话

可以看看之前写的两篇文章：

极简五步法，选基不迷茫！（精华帖）

手把手教你应该如何买基金（科普收藏贴）

最理想的情况是，我们身处市场的主升周期（大环境），并且抓住了市场的领涨行业（最优结构），又选择对了风格契合、结构对应的基金产品（优秀个体），组合在保持攻击性的同时也有比较好的容错率和应对极端市场的灵活性。（这是在特定时期内的最好结果，但实际情况比较复杂）

最后做一个总结，大盘、行业、基金三者间的关系为：

1、大盘是战略方向，决定了资产配置比例，回避市场主跌风险，决定了中观的交易策略。

2、行业是在整体的战略配置下，寻找最强的主线方向，是具体战场。目的是抓住逻辑最硬、趋势向好、效率最高的配置方向，回避弱势的行业踏准市场风格。

3、基金是最后落地的载体，根据分析逻辑选出与之匹配的基金产品，再根据交易体系找到适合的买卖点。

大家是在哪个层面出了问题，应该如何加强，自己对照就好。建议收藏本文，碰到问题时方便查阅。

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