说说本次调仓逻辑
原组合底层有基建、军工、建筑材料和传媒行业。本次保留了基建和传媒，调出了军工和建筑材料，调入了白酒和周期行业。
基建：基建工程行业的估值水平处于低位，3月底调入组合时基建行业的PE是7.5倍，目前是8.2倍，纵向对比，处于近十年的24%分位，估值处于历史较低水平。横向对比，沪深300和中证500的PE分别为13.4倍和22.4倍。从基建指数和部分市场指数的PE之间的比较可以看出，基建指数的总体估值处于市场较低水平。进入8月后，上半年进度缓慢的地方政府债券发行明显提速，基建工程落地与施工进度加快，景气度不断回暖。政策角度，基建是国内经济发展和一带一路稳步推进的基础，在经济增长不及预期的背景下，基建相关政策有望持续发力，基建板块投资价值可期。因此组合中保留该行业。
传媒：传媒板块的估值很低，目前PE是27倍，比起TMT其他板块的50倍的估值来讲性价比很高，传媒的PE处于近十年的8%分位，近两年的7%分位，今年以来的下跌更多是受到政策监管不确定性的扰动，尤其是互联网和游戏行业。但随着近期防沉迷新规靴子落地，VR和元宇宙概念火热，传媒板块的景气度在不断上升，业绩增速也好于市场预期。个人认为之前市场对于传媒行业过度悲观，最近已经开始修复预期，具有较高的配置性价比，因此组合中保留该行业。
军工：军工板块目前的估值已不便宜，经过近几月的大幅上涨，指数的PE是67.4倍，已处于近10年的52%分位，近2年的72%分位。军工板块的PE已经比新能源板块还要高（新能源目前的PE是58.2倍），贵了后的下跌风险在不断累计。政策面上，陆军集采倡议书发布引起市场担忧情绪，如果集采倡议落地，将会使部分军工企业的利润率承压，从而在利润增长方面存在不确定性。因此计划将该行业调出组合。
建筑材料：虽然目前建筑材料板块的PE只有11.3倍，估值处于近两年46%分位，不算贵。但是8月住宅交易量下滑严重，并且地产销售景气度快速下行。这可能会影响下游消费建材的景气度预期，压制板块内公司估值，从而存在指数回调风险，因此计划将该行业调出组合。
白酒：白酒板块今年春节后回撤幅度超过30%，目前的PE是41.5倍，估值已经处于相对合理区间，并且白酒板块已经震荡盘整了1个月左右，显现出企稳的态势，出现大幅下跌的概率偏小。随着中秋国庆双节的旺季来临，经销商备货积极，白酒企业的回款进度良好，景气度抬升，业绩增速或受到催化。因此，白酒板块当前的配置性价比较高，调入组合。
周期行业（有色、钢铁、煤炭）：近期市场又呈现出“煤飞色舞钢花溅”的行业，周期股大放异彩。目前钢铁行业的PE是12倍，煤炭行业PE是12倍，有色金属的PE是38倍，周期板块的整体估值处于合理区间。在能源转型过程中，对传统能源行业的需求具有刚性，在建设新能源系统中，也需要大量传统能源（铜、铝、钢铁、煤炭等）的支持。并且大量传统周期行业公司现金流充裕，正在大幅缩减对于传统业务的开支，转而投向新能源相关产业链中，这些企业配置价值仍在凸显。因此本轮周期行业的强势表现或将延续，惯性仍存。所以调入组合。