“我要赚钱”组合至今正好运行完整一周年，在此对组合进行回顾并调整。

一、组合理念：

这个组合一年中调仓次数较多，虽然每次调仓均有说明原因，但也可以看出，这个组合的管理是受我个人主观影响的比较多的。组合在创建时的主要理念是“以45%仓位的MSCI和传统蓝筹来获取核心资产的超额收益，约35%仓位的成长型混合基金靠经理的能力获取收益，外加20%仓位的中概股来布局海外市场”。

然而去年6月至今，我对“核心资产”、“蓝筹”和“成长”的定义有了不同看法。比方说，“贵州茅台”是蓝筹，同是也是核心资产。但“隆基股份”在去年我是认为是“成长”，但今年应该算是兼具“核心资产”标签了。“东方雨虹”我认为是“核心资产”，但具体算是“蓝筹”还是“成长”呢？另外还有部分基金的持仓股票我觉得即可以算“蓝筹”又可以算“成长”。总的来说，随着部分行业的变化，“蓝筹”和“成长”的划分是越来越模糊。而就算是“核心资产”，2017年那个大白马的牛市跟现在也是有不同的，就单论现在，“中国平安”这种妥妥的核心资产的走势也是大跌眼镜，股票分化严重。

综上，组合创建时的“蓝筹”“成长”的划分已经不是很适合了。现在的市场，我觉得更适合用“核心资产”（或者叫抱团股）和非抱团股，这么去划分更合适。而且只用组合里成分基金的占比来评估抱团股的比重是不合适的，“南方智锐混合”基金原本是作为“成长型”基金的，持仓里一样有贵州茅台、五粮液这些核心抱团股，所以，原组合中，“核心资产”的占比是远大于45%的，这也导致了春节后组合净值下跌幅度有点超预期。

对于抱团的核心资产股票，我中长期（3年以上）看好股价会比当前高，而且涨幅是超过GDP的涨幅的。对于短期来看，我很难看清楚抱团股的涨跌，但是当前我觉得是需要重视一下非抱团股的股票，还有港美股，说得更精确些，是港股方面的投资的。

因此，组合的理念更新为：以核心资产作为长线投资标的，兼顾基金经理挖掘中盘股票超额收益的能力，以30%左右仓位来布局海外市场，期待获得超越市场平均的收益。

二、组合表现回顾

组合运行365天，净值1.4675，近一年评分76分，最大回撤20.8%（发生在春节后），夏普比率0.12，波动率1.31%，收益回撤比2.25。

“南方智锐混合C”、“中金MSCI质量A”、“富国全球科技互联网（QDII）”这三只基金从建立时一直持有至今，中间不断加仓，合计贡献了组合累计收益的68%。

“南方智锐混合C”的经理是骆帅，作为南方基金年轻经理中的支柱，当前管理着12只基金，持仓类型价值和成长兼顾，前十重仓股票合计仓位近一年保持在50%至60%，持股集中度不算高，经常有一些亮眼的股票持仓出现，腾讯则一直在前三重仓，春节后基金回撤20.98%，算是符合预期。近三个月港股科技股普遍回撤30%多，拖累了基金的业绩，不过骆帅的操盘风格稳定，我对这基金继续看好，继续持有。

“中金MSCI质量A”是跟踪MSCI国际质量指数的一只基金，而实质上可以看成是跟踪外资持仓股票的基金，持仓行业相对分散，重视基本面，是一只非常优秀的指数基金，我心里甚至是将这基金看成是抱团股指数基金，持仓收益率已经超过了40%了。

“富国全球科技互联网（QDII）”由富国基金张峰和宁君两人共同管理，他们算是富国基金中研究海外市场的老将了，在多只QDII基金上都有出色表现，尤其是他们共同管理的不同基金风格不同，选股不同，这一点实在是很少见。由于我个人相对更看好互联网科技企业的未来发展，所以选择的是这基金，而从基金的持仓股票来看，一直都是我很认可的企业，哪怕最近三个月这基金收益排名倒数，大幅拖累组合的整体收益，我依然坚定看好，在接下来会找机会继续加仓这基金。

“易方达蓝筹精选混合”已经成网红基金了，我是从“中欧新蓝筹”超级转换过来的。张坤的持仓风格是深度质量，以当前基金的规模，他只能持仓超大市值的股票，也就是被迫只能选抱团核心资产股票了，然而从近半年的收益率来看，这基金明显表现优秀，也就是说，这个规模，并非张坤的天花板。而且这基金同样有大比例的港股仓位，在当前港股萎靡的情况下能有这个收益属实不易，比“南方智锐混合C”的收益还要高。

“鹏扬景升A”是鹏扬基金的招牌基金，由赵世宏经理管理。从赵经理管理的基金收益曲线来看，能涨抗跌，前十重仓占仓位比重长期在40%以下，属于极分散的持仓风格，持仓中既有科技，又有消费、生物、传媒等等，范畴极广，而且还能投资港股，当前规模只有6个亿，我觉得是属于被低估的，该基金我会继续持有。

组合在牛年春节前的表现很猛，组合净值一度达到1.6，随着春节后抱团股的大幅回调，组合也下跌了20%左右，这个跌幅是有点超出我预料的。整个下跌的过程中，我并没有进行调仓的操作。虽说有之前的利润打底，但收益的大幅缩水也让我开始反思。这个组合原本是以蓝筹 成长 QDII争取实现组合收益曲线平滑，平衡股市不同风格引起的波动的，在本轮下跌中，却没有很好的实现比指数更小的跌幅，到底是什么原因？

思考的一部分结果之前发过贴了（帖子链接：http://guba.eastmoney.com/news,of161005,1010899412.html 和 http://guba.eastmoney.com/news,of161005,1017574049.html ），还有另一些想法是我上面提到过的，现在“蓝筹”和“成长”已经开始模糊，而且本轮下跌中，QDII基金中持仓的中概股港美股一样泥沙俱下，并没有体现出海外市场的独立性，甚至现在A股都已经反弹一大半了，富国全球科技互联网基金依然还在坑底，所以“蓝筹 成长 QDII”并不能抵御本次的下跌。在配置方面既然无法有效抵御风险，那么只能通过仓位管理来抵御风险。不过很可惜的是，我个人并不具备这种短期择时的能力，而且场外基金是我作为长期投资的基石，个人准备是长期满仓运行的，组合并没有股债平衡或者减仓的计划。

三、本次调仓的理由

不同于组合以前的调仓，组合本次将“中金MSCI质量A”调出，转换为“富国天益价值混合A”，并不是因为“中金MSCI质量A”出了什么问题或者表现不好，而是因为它是被动跟踪的MSCI质量指数，这个指数虽然很优秀，但毕竟是固定的成分股，每年按期调整成分股，并不如主动基金灵活，这是所有指数基金的弊端（还有另一个弊端是，哪怕一只股票很优秀，要纳入指数也需要一段时间来达到纳入的标准，而这段时间内再看好股票也无法通过指数来获取收益）。组合创建时选择了“中金MSCI质量A”，是因为发现这个指数基金哪怕存在一些弊端，依然跑赢了很多优秀的主动基金。

现在A股的核心抱团股已经开始明显分化，而且继续分化的趋势暂时看不到终止的迹象，这时候同样是集中持股抱团核心资产股的“富国天益价值混合A”会显得更灵活，不用受到指数编制规则的束缚。“富国天益价值混合A”是富国基金的招牌天字辈基金，累计收益甚至超过了已被封神的富国天惠。现任基金经理唐颐恒虽然刚从业近2年，但这两年A股市场可以说是跌宕起伏，风起云涌，这是一个波澜壮阔时代的开始，唐经理能在这两年中取得140%的回报，虽然回撤较大，但反弹也快，这是集中持仓抱团股无法避免的，只要能不断新高，那么这种程度的回撤我可以接受。从持仓股票中，唐经理长期重仓持有白酒（这几天我已经向白酒投降了。。。），在不同阶段持有过“中国中免”“宋城演艺”“长春高新”“潍柴动力”“格力电器”，选股中可以看出她对市场行情是有做预判并进行左侧潜伏的。在一季度报中，唐经理说会让基金持仓更均衡，估值更严格一些，那就拭目以待吧。

因此，在同样是持仓抱团股的情况下，我选择了波动更大，选择更灵活的“富国天益价值混合A”来代替“中金MSCI质量A”，在可能承受更大回撤的同时，期待能获得更高的收益。

四、后续展望

春节前大部分抱团股都在高位，大幅回撤之后，当前新能源车、白酒等抱团股已经又反弹回高位了，军工有所反弹但不算高，光伏算是大幅反弹但还没到前高，不同类型的抱团股走势分化，因此不能说所有核心资产都已经处于高估值不能碰的位置。大盘虽然在这位置有压力，但从券商前段时间连续异动拉升，近期两市成交量持续在9000亿以上等迹象来看，大盘并非没有再次向上突破的可能。

从安全边际角度考虑，当前港股方向吸引力是越来越大了，A股中的大金融也值得期待，军工和科技有开始有连续的异动，也可以持续关注。

从组合的角度考虑，如果考虑持有行业基金来博取收益，则会陷入择时和轮动的难题中，所以本组合不会考虑纳入行业基金。目前本组合已经有相当多的仓位持有抱团股了，至于非抱团股中是否能挖掘出金子，那就要靠经理们的能力了，尤其寄予希望的是骆帅和赵世宏两位，期待他们崛起。

由于组合内“中金MSCI质量A”、“易方达蓝筹精选混合”两只基金的表现突出，导致这两只基金在组合内的金额占比被动提升，在接下来我考虑对剩下的三只基金进行小幅补仓，尤其是提高“富国全球科技互联网（QDII）”基金的占比，毕竟港美股中概股的反弹概率和期待，比A股核心资产继续往上飙升的概率要更高。