01 综述

四月份主流指数表现一般，但市场有结构性行情。酒、药以及部分前期下跌较多的“核心资产”本月有一定反弹。沪深300指数本月上涨1.49%。价值五剑3月31日净值2.2507，4月30日净值2.3129，四月份上涨2.76%。本月组合跑赢沪深300指数1.27个百分点。

本月组合虽跑赢沪深300指数，但与市场多数主动基金和其他组合相比，这个业绩只能算一般。主要原因是：目前整体持仓“核心资产”占比不是很高。按目前的持仓，四月份的这个业绩基本符合预期。

02 业绩归因分析

四月份：

景顺长城价值边际上涨1.70%

兴全商业模式上涨3.92%

朱雀企业优胜上涨0.34%

嘉实价值优势上涨1.09%

富国美丽中国上涨1.90%

广发价值领先上涨6.35%

泓德战略转型上涨7.66%

国富基本优选上涨1.33%

本月组合没有调仓操作，无手续费损耗。

03 成分基金评价

本月组合的成分基金中，除泓德战略转型、广发价值领先外，其余基金表现都只能算一般，其中朱雀企业优胜表现较差。

04 后期展望与操作计划

对于组合本月表现一般的原因，我们进行了研究。经复盘，我们认为主要有以下几个原因。

1、港股本月表现一般。四月恒生指数上涨1.22%，恒生国企指数下跌1.34%，明显弱于A股。组合成分基金持仓较多的腾讯、美团等互联网龙头股，近期由于反垄断的原因，股价都比较低迷。导致有一定港股持仓的国富基本面优选、景顺长城价值边际、朱雀企业优胜本月表现一般。

2、价值因子本月有所收敛。低估值的价值因子在二、三月份表现较强，进入四月份之后有所收敛，个股表现一般。比如组合权重最大的两个基金(嘉实价值优势、富国美丽中国）的头号重仓股万科A，在四月份下跌了约17%，目前股价仅在28元附近，导致这两个基金四月份表现一般。

3、朱雀企业优胜与组合赋予其“前锋”的定位预期差距较大，对组合构成一定拖累。按组合的定位，朱雀企业优胜用于把握除白酒以外“核心资产”的行情，本月应有所表现。但实际表现反常，反而对组合构成了拖累。

对于组合四月份的表现，大家不宜过度焦虑。除朱雀企业优胜之外，其余的基金表现基本都是符合预期的。今年市场行情较为复杂，像去年那样“核心资产”一种风格一涨到底的情况，概率不是很大。由于市场风格存在一定的轮动，本月表现落后的基金，并不一定后面就肯定差。调仓后，组合在下跌行情中表现出了一定的抗跌性，具有较强的韧性。组合目前的配置在上涨市中优势不明显，但在震荡市和下跌市中有一定的优势。后面我们仍然有信心持续战胜沪深300指数，为大家带来较好的回报。

对于大家比较关切的朱雀企业优胜这只基金，我们认为：由于调入组合时间较短，先不宜轻易下结论。我们根据年报和一季报，穿透到个股进行了复盘。这只基金持股分布在新能源、生物医药、先进制造等领域，大多都是一些龙头股，应该没有太大问题。我们可以给他一些时间。当然，如果表现确实不符合组合对他的定位，该纠错就要及时主动纠错。

以梦为马，不负光阴，坚持价值投资、长期投资和稳健投资是我们的一贯原则。我们会珍惜每一份信任，力争为持有人创造较好的回报。

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