01 综述

三月份市场基本处于单边下跌状态，中间偶尔有几个小反弹，但基本无关痒痛。尤其是重仓“核心资产”的基金回撤较大。沪深300指数本月下跌5.40%。价值五剑2月26日净值2.4060，3月31日净值2.2507，三月份下跌6.45%。本月组合跑输沪深300指数1.05个百分点。

本月组合表现不太理想，已是连续第二个月跑输沪深300指数。以调仓为界，主要输在前期。前面持有“核心资产”太多，受伤较重。调仓后和沪深300指数基本打了个平手。我们现在复盘的话，调仓确实是晚了一点。如果提前1-2周执行的话，回撤还能控制的更好一点。

02 业绩归因分析

三月份：

景顺长城价值边际下跌2.42%

兴全商业模式下跌2.36%

朱雀企业优胜下跌8.16%

嘉实价值优势下跌4.32%

富国美丽中国下跌4.69%

广发价值领先上涨3.65%

泓德战略转型下跌8.30%

国富基本优选下跌1.51%

本月组合进行了调仓操作，调动32%的仓位，手续费损耗约为0.2%。

03 成分基金评价

本月组合的成分基金中，兴全商业模式、嘉实价值优势、富国美丽中国跌幅均小于沪深300指数，有效的组织了防御。泓德战略转型、朱雀企业优胜持有“抱团股”较多，跌幅与其持仓特征基本相符。新调入的三个基金要么偏防御，要么逆向波动，本月表现较好。但调入时间较晚，为组合净值贡献不大。

04 后期展望与操作计划

对于后市，目前我们持谨慎态度，此前已多次阐述，这里不再赘述。按此指导思想，调仓后价值五剑整体偏防御。目前以降波动、控回撤为首要目标，以确保安然度过复杂多变、大幅波动的区间。

部分朋友对近两个月组合的表现不太满意。对此，我们予以理解。资本市场没有“常胜将军”。再优秀的基金，再优秀的主理人，也会有落后市场平均的时候，我们也不例外。投资需要在长跑中胜出。就好比下一盘很大的棋，制胜之道在于对全局的把握，不必在乎一车一卒的得失。

组合自成立以来，在春节前对沪深300指数一直保持90%以上的月胜率。暂时跑输两个月也是很正常的事，并且这两个月我们落后的也不是太多。到现在，价值五剑依然保持着超过20%的年化收益率。后市我们依然有信心、有能力把组合的净值打出新高。

以梦为马，不负光阴，坚持价值投资、长期投资和稳健投资是我们的一贯原则。我们会珍惜每一份信任，力争为持有人创造较好的回报。

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