调兵遣将:“五剑系列”五大组合同日调仓
账户已注销
2021-03-17 10:48:03
  • 89
  • 42
  •   ♥  收藏
  • A
    分享到:

图片

启用一批防守型选手和熊市型选手

题图 / 花海

作者 / 一石二鸟

标签 / 五剑

今日,我对“五剑”系列的五个组合进行了大幅调整。不同于之前单个基金替换的战术性调整,此次属于战略性调仓。调仓幅度超出以往任何一次。为了帮助大家理清思路,特将调仓的意图、必要性以及具体路径进行详细解读。

一、对当前形势的判断

我们对当前市场进行了研判,主要观点如下:

1、始于2020年2月因疫情放水的“疫情水牛”行情,可以认为基本已经结束了。

2、始于2019年1月,持续两年多的成长风格暂时告一段落,市场面临均值回归的内部拉力。

3、部分“核心资产”近两年涨幅过快,在一定程度上透支了未来的业绩,未来1-2年有可能要“还债”。

4、由于居民储蓄搬家仍在继续,且监管“底线思维”意图明显,市场发生系统性风险的概率不大。

5、市场结构性行情仍然存在,但波动幅度会明显增加。代表中国先进生产力的发展方向、具备护城河和长期增长能力的企业,未来仍然是市场的中流砥柱。

基于上述研判,我们认为:过去两年“躺钱”的好时光基本上结束了。市场将进入复杂多变的环境,波动加剧,操作难度明显增加。

二、组合目前存在的问题

尽管“五剑”系列组合过去2年多取得了优秀的业绩,但面对新的市场环境,组合存在的一些问题我自己心里非常清楚。

1、价值五剑和成长五剑目前整体上还是结构性牛市的攻击性队形,防守不足。

2、尽管前面进行了一些调整,但目前在“核心资产”赛道上仍较为拥挤。组合的成分基金的关联性较高,容易形成“同涨同跌”,有一定的波动。

3、部分成分基金规模增长较快,业绩有钝化的趋势。

面对新的形势,组合已有些不适应。以价值五剑为例,春节后这一波下跌市中,回撤幅度比沪深300指数略高。整体虽然还算说的过去,但离我的要求有一定差距。

三、调仓整体思路

良将用兵若良医用药,病万变,药亦万变。面对对手的变化,要有针对性的调兵遣将,方能克敌制胜。此次调仓的思路如下:

1、扩容:价值五剑、成长五剑成分基金由7只增加为8只,平衡五剑的成分基金由6只增加到7只。降低组合的波动性,增加容错率,同时提高了策略资金容量的上限。

2、换人:部分攻击型选手下场,启用一批防守型选手,特别是使用了几位“熊市型选手”进行反向对冲。

3、牵制:调仓后组合要风格均衡,各成分基金相关性降低,相互牵制,降低组合的波动和回撤。

好比一艘船,过去海上风平浪静,前两年我们开的很快,已经走了很远。现在遇到大风大浪,就不能像之前那样开快了。现在要把船加宽、加厚、加重,首先要开得稳,确保不翻船。待风浪过后,有机会我们还可以提速。

四、具体调仓路径

1、价值五剑:下2人,上3人。

秦毅、王培、粱跃军、詹成这四人均为成长风格,且持仓重合度较高,持有较多的“核心资产”。由于位置重叠,这4人只留2人。经综合考虑,秦毅、粱跃军留下,王培、詹成调出。


调入鲍无可、林英睿、赵晓东三人。


鲍无可(景顺长城价值边际灵活配置008060):熊市型选手,越熊市越兴奋。比较注重安全边际,以绝对收益为目标,仓位保持在60%左右。景顺长城价值边际可投资港股,目前有一定港股仓位。


林英睿(广发价值领先混合008099):专注于做周期股反转的选手,且回撤控制的较好,全市场比较稀缺。广发价值领先可投资港股,目前有一定港股仓位。


赵晓东(国富基本面优选008515):国富老将,经验丰富。持仓较为均衡,比较注重估值,回撤控制较好,常年持有大量银行股底仓。可投资港股,目前有一定的港股持仓。

组合中张啸伟、乔迁(均衡风格)、谭丽(价值风格),这三人回撤和波动较小,予以保留。秦毅、粱跃军两人偏成长风格,持有的新能车、光伏、航天、生物医药、先进制造、互联网等代表着先进生产力前进的方向。尽管近期有些困难,但仍坚定长期持有。


调整后组合整体仓位有所下降。穿透到股票层面,“核心资产”大幅降低,相应的仓位调向港股、顺周期和低估值方向。从2019年1月,价值五剑由纯价值投资变为“均衡配置偏成长”,开启了两年多的犀利进攻。现在调整为“均衡配置偏价值”,回归整固。


2、成长五剑:下2人,上3人,平1人


成雨轩持有较多的“核心资产”,春节后回撤控制不太得力。陈宇的波动一直都比较大,规模增长也较快。这两人的基金调入组合均可追溯到组合成立之时,为组合贡献了较多的净值。经综合考虑,予以调出。


调入罗佳明/沈悦、范妍、姜诚三人。


罗佳明/沈悦(中欧丰泓沪港深混合002685):这两人是中欧曹名长团队的核心成员,坚持价值投资,比较注重估值保护,但对估值的容忍度比老曹要高一些。投资方向基本是港股。


范妍(圆信永丰优享生活004958):范妍现任圆信永丰副总,风格和谢治宇比较接近(均衡)。持股较为分散,波动和回撤控制较好。持仓均衡,多持有一些冷门股。

姜诚(中泰星元灵活配置混合006567):姜诚专注于做价值投资,牛市表现一般,但熊市抗跌。姜诚坚守价值投资,对估值要求较为严格,偏深度价值风格。


万家臻选由于限购1万元,调整为同为莫海波的管理的万家新兴蓝筹(519196),后者的波动和回撤要小很多。组合中其余几人均予以保留。


成长五剑之前为极致成长风格,这两年抓住了结构性行情,把净值最高飙到了2.8247,目前仍有2.4171(截至2021.3.12)。现在大幅收缩攻击的战线,调整为“均衡配置偏成长”。之前几个波动较大的基金予以调出,调入的都是注重控制波动和回撤的选手。


3、绝对收益目标组合:下3人,上2人

海富通安益对冲、工银瑞信绝对收益这两只对冲基金,去年四季度以来不仅波动较大,而且和股市同向波动。组合有回撤控制指标的要求(最大回撤控制在2%以内)。这两个基金虽然也能做出正收益,但由于失去了反向对冲的功能,又不控回撤,留在组合中意义已经不大了。对冲类基金仅留下波动控制较好的华宝量化对冲。


股债平衡类基金目前有三只,仓位超过11%,风险敞口暴露较大,要砍掉一只降低仓位。广发稳健增长由于规模较大,业绩有所钝化,予以调出。


调入杨爱斌/焦翠、苏谋东2人。


杨爱斌/焦翠(鹏扬汇利债券004585):固收顶级专家杨爱斌亲自掌舵,表现一直很稳,持仓的股票多为低估值高股息的个股,有一定的安全边际。


苏谋东(万家瑞祥混合001633):自苏谋东接手以来,定位为绝对收益目标基金,回撤控制较好,性价比较高。


此次调仓之后,绝对收益目标组合股票的整体仓位有所下降,与股市同向波动有所降低,降低了回撤的风险敞口。组合调整后以固收+为主,仍可把握攻击性的机会。

4、平衡五剑:上1人

组合成分基金由6只扩为7只,增加招商安泰平衡混合(217002)。招商安泰平衡是招商基金旗下的老牌股债平衡型基金,基金经理为李崟(yin,第二声),股票仓位保持在50%左右,长期具备不断创新高的能力。

在个基选择上仍坚持“灰马策略”。今天调入的这10个人,都是有实力但名气不大,尚未形成市场共识的基金经理,权益类产品规模大多在15亿以下。除杨爱斌之外,没一个“大牌”。

面对市场的变化,此次我们一次性调仓到位。如果没有特殊情况,后面在较长的时间内都不会调仓了。请上述五个组合的跟投人及时跟调。此次调仓后,组合的持仓结构已相对比较合理。自今年1月8日以来,我一直都摁着不准买。后面到了合适的位置,我自会打枪,放大家进场。

声明:基金研究、分析和基金组合服务不构成投资咨询或顾问服务,本账号发布的言论仅代表个人观点,不作为买卖的依据。基金投资有风险,基金及基金组合的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明,基于自身的风险承受能力进行理性投资。

郑重声明:用户在财富号/股吧/博客等社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500