中信证券明明指出，2020年基本面回暖有待观察，货币政策料将宽松，债市有望从牛陡转向牛平。从基本面看，疫情发展是基本面的主线，对于需求的回暖不宜过于乐观，需要观察全面复工进度和企业利润下滑对未来支出的影响，若政策发力不及时，短期冲击可能带来中长期影响。从政策面看，财政政策空间受限，而前期保持定力的货币政策发力空间更大。对于货币政策操作而言，静观基本面变化相机抉择可能是短期较优的选择，随后大概率转向进一步的宽松。在一季度末或二季度初基本面复苏节奏可能低于目标的情况下，后续货币政策仍有宽松空间，也需关注全球新冠疫情发展对风险偏好的影响。根据历史经验，在弱经济和宽货币的组合下，债市大概率能够实现从牛陡向牛平的切换。2020年上半年10年国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。