【时间】：2020-03-30 10:00 ~ 11:00

【嘉宾】：@华宝基金 　季鹏

华宝基金 季鹏

华宝基金国内投资部总经理助理、首席策略分析师、华宝宝康灵活配置基金

宏观策略大咖、丰富的一线投研经验

金融学硕士、CFA、FRM，历任卖方行业研究员、光大保德信基金首席策略分析师、华宝基金基金经理、国内投资部总经理助理，十四年投资研究经验，对宏观、策略、行业有丰富的研究经验和投资经验，过往投资经验丰富。

以“核心+卫星”模式构建组合

回顾历史，A股长期持股的超额收益主要集中于家电、白酒、医药、银行等板块，在周期股上持续赚钱难度大，电子科技股则存在波动大的问题。构建核心组合主要有以下两个维度：第一是价值角度，第二则是行业均衡。

北向资金持仓比较符合价值股的选股标准，这一类股票又可以划分为两类：第一类是银行、家电等股票，此类股票具有垄断属性，盈利增速虽不高，持续性却很强，总体上看估值也不高；第二类是医药、白酒以及一些消费品股票，具有高ROE和盈利持续的特征，外资倾向于长期持有并可以阶段性地容忍此类股票的高估值。回过头来讲，资金规模越大，追求业绩持续稳定的需求也就越强，因此必须在构建核心组合的时候考虑持仓的价值属性。

卫星部分的构建方法分为两种：一种是提升强势板块和个股的持仓比重，另一种则是传统式的精选个股，然后定期审视核心、卫星部分的配比情况。季鹏在科技、电子、信息等行业具有较深的投资研究积累，因此在组合弹性部分的选择上，季鹏比较倾向于科技领域。总体上，国内半导体、电子、新能源汽车等行业这几年均处于较好的上升周期，个股机会较多。

深谋行业配比，精选优质个股

各个行业可以大致简单地归纳为五大板块：金融、消费、医药、科技、周期，五大板块的投资逻辑则各有不同。实际上，每个阶段市场上往往会有一个核心驱动因素，并出现一到数个不等的领涨板块。如何在几大板块中分配比例，既要考虑市场总体的热度和大环境，也要兼顾行业中观的景气程度。目前市场总体倾向于超配消费、医药、科技，而相对低配周期。

2019年的结构性牛市，除流动性因素外，影响最大的还是A股“入摩”及海外资金持续流入对A股不同行业的估值重构。由于海外资金青睐消费、医药及其它行业龙头股，这就越发要求国内基金经理重视A股核心资产和龙头企业的价值。受经济大环境影响，目前各个行业的收入及利润日益向龙头企业集中，过去A股市场存在的“炒小市值、炒边缘股票”的思路已日益式微，而行业景气度、公司地位、产品毛利率、企业ROE、未来盈利增长稳定性等指标，越来越受投资者的重视。毫无疑问，以合适的价格买入核心价值股的投资逻辑，未来将成为一种通行的策略。

后市判断

市场接近底部、但是行业和个股差异明显，战略上乐观，战术上谨慎，精选个股

关于宏观策略上的资产配置，大家有什么问题的，3月30上午10:00来大咖秀华宝直播间提问吧。

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