“投资是时间的玫瑰，复利的威力巨大。在时间维度上，看重6个月以上24个月以下的投资机会。”注重长期投资的贲兴振在接受经济观察报记者采访时如是说。

与此同时，自2017年4月首批央企混改试点方案批复至今，混合所有制改革迎来了周年时刻，恰逢其时，由贲兴振执掌管理的银华混改红利灵活配置型基金于4月19日首发。

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厚积薄发的锻造之路

曾任北京市发展战略研究所研究员的贲兴振，负责完成过多项产业经济和区域经济相关的项目研究，积累了行业研究经验和提升对政策的敏感度。

自2007年进入新华基金，先后担任基金管理部副总监、投资决策委员会成员、基金经理、行业分析师等。在做分析师期间，曾负责煤炭、电力、交运等传统行业的研究，也负责TMT等新兴产业领域的研究工作。此外，策略分析师和债券分析师的经历等都为做投资积累了研究框架体系。

2016年11月，贲兴振开始担任银华基金基本面研究投资事业部负责人、执行总监。目前已经有12年公募基金投研从业经验。

记者根据wind数据发现，截止2018年4月25日，贲兴振自2016年11月2日管理银华优质增长基金以来，掌舵期间的任职回报为9.56%，在同类产品中排名前45%。

“我的投资逻辑是自上而下和自下而上相结合的。”贲兴振表示，“自上而下综合哪些影响变量组合，来判断大概率市场的方向，把可能的方向确定后，再去方向内选行业和个股。不同的市场环境下，选择方向的维度并不相同。”

在做前瞻性研究的过程中，难免遇到市场情况与所判相悖的时候，贲兴振坦言，“有时候判断对，有时可能判断错了，当市场和自己判断的不一样就去纠偏。如果认为自己还是对，那就坚持。如果认为错了，就尽量纠偏，而不会在市场趋势已经和自己判断出现偏离很长时间之后再去偏纠。"

而根据海通证券研究中心数据显示，截止2018年4月13日，贲兴振过往管理过的4只偏股型产品，按规模加权拼接累计收益为162.01%，相较同期沪深300获得127.48%的超额收益，在同类305只混合型产品中排名27位。

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掌舵混改红利

目前国家发改委、国务院国资委已推出三批混合所有制改革试点示范项目，涵盖了中央企业和部分地方国企，实现了电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大重要领域全覆盖，并延伸到国有经济较为集中的一些重要行业。

与此同时，第三批混改试点捷报频传，混改成为市场一大热点。

根据wind数据显示，自2013年11月新一轮国企改革拉开序幕至今年3月末，国资改革指数累计上涨123.76%，大幅超越同期47.97%涨幅的上证综指和53.82%涨幅的创业板指。

而在贲兴振看来，这一轮混改投资与上一轮国企改革主题炒作有着很大不同。且银华混改红利与其他国企改革基金最主要的不同则是更加关注上市公司内在价值的预期变化，而不只是事件驱动主题基金。

“我们分析研究过往做过混改公司的投资案例，从有混改预期到落地的过程是股价持续上涨的阶段，A股估值经常把短期事件的影响放大。我们会动态评估股价反应的公司成长预期，在股价上涨的过程中重点关注主营增长，通过混改优化公司治理，资本助力，长期激励和管理机制改善后，公司的核心竞争能力会有哪些实质提升。“贲兴振表示。

目前的经济环境和混改背景下，估值和业绩的匹配，做横向和纵向的估值体系比较是贲兴振所更加看重的。

贲兴振表示，上一轮2013年至2015年国企改革投资，央企的改革试点公司和地方国企的一些壳公司都有很好的表现，但在市场有波动时回撤也比较大。

“我们管理的这支混改产品，在追求超额收益同时严控净值回撤。重点研究混改给公司治理、产业升级、机制变革、资本助力和长期激励和管理改善带来的核心竞争力的提升，并关注公司当期和未来主营业务的增长兑现。”

贲兴振透露，银华混改红利将重点布局三个投资方向：一是具备资源、渠道等竞争优势但受制于公司体制导致企业竞争优势无法得到完全发挥的国企标的。二是本身机制灵活，具备竞争优势但受限于资源，企业业务开拓受到一定程度的压制且有望或已经得到国有资本助力的民企。三是已经在一定程度上实现混改的国企，包括激励机制改善或引入民企资本的国企。

据记者了解，银华混改红利基金的股票仓位范围为0-95%。值得注意的是，银华基金将自有资金1000万元认购该基金，并持有至少3年，与投资者一起共享收益、共担风险。