资管新规正式面世后，分级基金的处境变得更为尴尬。

　　业内人士预期，分级基金消亡进入倒计时，未来会有越来越多的基金加入“转型”队列。

　　然而，资本逐利的特性并不会改变，嗅觉灵敏的资金，早已挖掘出其中蕴藏的投资机会……

　　5月2日以来，大批分级基金A份额开启了上涨模式，个别高折价的分级A甚至出现了暴涨。其中，深度折价的深成指A最近5个交易日大涨13%，券商A、证券A及银行A等同期涨幅均超过6%。

深成指A近5个交易日走势

　　聪明的资金缘何会瞄上一度被市场“冷落”的分级A？

　　从资管新规来看，明确规定了公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。值得注意的是，分级基金绝大多数分级是永续产品，无需“续期”。

　　目前业内对过渡期结束后，违反规定的存量产品处置方式的解释存在不同的声音。

　　合晶睿智郑志勇认为，一种解释是过渡期后存续期结束，大概率将面临转型或强制清盘可能；另一种理解认为分级产品多为永续型，此类产品无需续期。不过，在他看来，以现在金融严监管的态势来看，分级基金的消亡是迟早的事情。

　　华宝证券分析师李真认为，此前在征求意见稿中，规定“金融机构不得再发行或者续期违反规定的资产管理产品”，现在相关表述改为不得“存续”，明确了分级基金在过渡期后将终结。

　　过渡期后分级基金将迎来怎样的结局？似乎市场已经给出了答案。

　　中金固收的分析师认为，从市场表现来看，显然市场已经相信分级A将在2年后能够按照净值清算。

　　西南证券分析师认为，资管新规的发布给折价分级A带来了一些投资机会：目前市场上大多数分级A处于折价交易状态，若以市价在二级市场买入，一旦分级基金转型或清盘，一般情况下分级A将以净值折算，这就获得了净值大于市价这一部分的超额收益。

　　当然，从中金固收的分析师与业内交流的情况来看，上涨的背后也不仅仅是“清盘预期”，例如交易上的惯性。

　　由于此前机构对分级A的关注度已经明显下降，而此时的突然上涨又形成了明显的“聚光灯”效应，进而拥挤交易形成快速上涨。

　　值得注意的是，对于分级A的投资并非没有风险。

　　在中金固收的分析师看来，首先，分级基金过渡期后的处理方式还没有确定，尤其实操层面存在太多变数。即便是届时分级基金转LOF，投资者赎回份额也存在时滞，可能要面临母基净值波动的风险，与债券存在本质不同。

　　更重要的是，分级A已经与债市脱钩许久，主要的投资群体，尤其边际上的交易力量并不在意票息水平。且即便届时分级A转LOF，多数债券类投资者恐怕没有权限持有LOF。

　　这意味着，对于分级A的投资需要“以折价应对未知”，那么折价本身就是最值得考虑的。而如果这样考虑，问题也会简单许多。

　　显然，折价原本是分级A在下折时的获利来源，而无论过渡期后如何，分级A在过渡期内都仍将面临下折的风险。

　　因此，投资者仍需要折价来覆盖这一风险。换种方式考虑，“预期2年后清盘”，实际与“确定2年后下折”近似，因而分级A下折时的折价率值得借鉴。中金固收的分析师测算，预计至少需要4%的折价率。

　　据东方财富Choice数据统计，在133只分级A中，截至5月8日，折价率超过4%的达到了89只，其中，有36只分级A折价率超过8%。不过，并不是高折价率就意味着投资机会，还需要考量分级A的流动性，事实上，部分分级A的日成交金额甚至不足1万元。

　　那么，什么样的分级A具备投资价值，安全边际又相对较高呢？

　　基金君筛选出了5月8日折价率超过7%，且当日成交额超过300万元的分级A，共计12只。请收下这份表格！