上期我们提到，通信板块在估值和拥挤度均超过90%，需关注短期调整的风险。上周通信跌幅近10%。

近日以来A股市场大幅调整，PMI、消费等经济数据有所反复，人民币汇率压力与国内防空转要求引发市场对短期货币宽松受限的担忧，重要会议后市场对政策与经济的乐观预期继续修正。

分板块来看，煤炭、石油石化、银行等高股息红利板块受市场风险偏好下降影响相对抗跌；TMT、军工等科技成长方向受交易性资金加速退潮影响跌幅居前；顺周期方向受经济与政策预期修正，表现依旧偏弱。一起看看还有哪些板块值得关注？

根据行业估值分位模型排名，本周排名前三为：建筑、钢铁、石油石化；

根据行业拥挤度分位模型排名，本周排名前三为：商贸零售、通信、非银行金融。

招小乐说行业，使用分析工具跟踪行业变化，做更有效的投资！每周更新行业涨跌情况，分析行业估值以及行业拥挤度，为您解读行业机会与风险！

一、行业涨跌榜

上周涨跌情况

跌幅居前：计算机（-12.49%）国防军工（-10.48%）通信（-9.95%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年1月3日。）

今年涨跌情况

跌幅居前：计算机（-8.82%）国防军工（-7.85%）非银金融（-7.19%）

（数据来源：Wind，申万一级行业（A股），数据截至2025年1月3日。）

二、行业估值分析

（行业估值分位：综合PE（市盈率）、PB（市净率）等估值指标，当前估值处于近5年平均估值分位值

根据招财乐投顾行业估值分位统计，商贸零售与非银行金融的估值水平处于近五年历史90分位以上。建材、有色金属等9个行业估值处于近五年10分位以下。

三、行业拥挤度分析

（行业拥挤度分位：当前板块成交金额占市场总成交金额的分位）

根据招财乐投顾行业拥挤度分位统计，仅商贸零售的行业拥挤度达到历史90分位以上；有色金属和医药板块的交易拥挤度均位于近五年10分位以下。

四、投顾解读行业机会

01『机会点分析』

石油石化：随着美元指数走强，美国经济数据超预期，美国软着陆预期走强，大家对石油需求问题的担忧有所减弱，石油价格逐渐震荡企稳，同时由于石油板块同属于红利板块，石油石化在年底风格切换中相对占优。

通信：由于海外科技板块的投资热度持续高涨，且龙头公司在资本开支和AI应用方面的投资热度依然活跃，往未来看，通信板块的市场空间较大，估值合理且有成长性，因此，当市场回调时，通信板块仍具有中长期配置的布局机会。

02『风险点分析』

非银金融：非银金融板块估值和拥挤度均超过90%，近期市场缩量较明显，短期存在调整风险：可能因板块交易拥挤后，市场回调带来信心下降，投资者获利了结或者止损离场的行为增加，从而加剧板块的调整压力。

展望未来，短期市场仍处于政策空窗期，特朗普正式就任在即，市场对海外扰动担忧加剧，市场做多意愿预计整体偏弱，指数或有震荡反复。但考虑到决策层对于扭转经济形势与支持资本市场态度的积极转变，市场尾部风险与下行空间同样有限，待市场调整至高性价比区域后可关注相关行业配置机会：短期可以关注大盘股带来的超额收益，在转型背景下科技成长机会预计仍比较多，若市场出现回调后，可继续关注产能周期有望筑底且中期增长预期稳定的投资方向。

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$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$

$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料不构成投资建议或承诺，过往情况不预测未来收益及表现。招商行业掘金风险等级为R3-中风险适合风险识别能力和承受能力为（稳健型C3）及以上的投资者。

投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读投顾服务相关法律文件，在全面了解投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的投顾组合策略，谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定额定期投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。