摘要：继2024债券大牛市之后，债市又迎来“开门红”，隔壁的小伙伴都馋哭了。 

一、2024年债市回顾

2024年，债券市场走出了史诗级的大牛市，长端利率降幅达到90bps左右，短端降幅更是接近100bps，截至年末，1年、10年、30年国债到期收益率分别下行至1.08%、1.68%、1.91%。（数据来源：Wind，截至2024/12/31）

根据Wind数据，截至2024年末，有业绩统计的5810只债券型基金中，5720只取得了正收益，占比超过98%，其中年内收益率超过5%的就有2034只，占比超过35%。不少小伙伴直呼，买债买出了炒股的感觉！（数据来源：Wind，截至2024/12/31）

那么2024年的债券大牛市到底是怎么来的呢？让我们来回顾一下吧~

阶段一：收益率稳步下行（2024年1-9月）

2024年初，债市表现强势。年初央行降准50bp，调降5年期LPR 25bp，叠加基本面数据偏弱、股市震荡，资本市场避险情绪浓厚，长端利率大幅向下，10年、30年国债收益率向下突破2.30%、2.45%。随着行情过快发展，恐高情绪加重，3月的几个利空消息让奔腾的债市歇了歇脚，例如新增超长期特别国债、出口数据超预期、人民币汇率贬值等。但短暂休息后，由于非银“资产荒”加剧，债市收益率继续刷新新低。

步入二季度，基本面数据趋弱，央行下调OMO利率10bp，1年期及5年期LPR报价相应降低。“宽货币”之后，银行“降成本”也快速跟进，债市收益率的下行空间重新被打开。7月25日，MLF重启月内二次操作，调降20bp至2.30%，同时，新一轮大行存款降息，这也是2022年末以来的第五轮存款挂牌利率下调。单周内两次降息，10年、30年国债利率再创新低。

除了常规的降息预期、股市表现外，机构行为也在悄然变化。自8月央行开启国债买卖操作以来，大行等一级交易商的买债行为变得更加活跃，买盘力量推动短端利率快速下行，而低位的短端利率，又通过期限利差进一步影响长端定价，带动10年、30年等收益率一并下行。

阶段二：重要会议召开，债市震荡（2024年9月末-11月）

9月下旬，一揽子稳增长政策推出，迎来了波澜壮阔（但短暂）的“924行情”。 9月24日，降准、降息、降存量房贷利率齐落地，政策调整基本呈现“顶格”力度，此外央行还创设新的货币政策工具，支持股市发展。9月26日政治局会议提前召开。“一揽子”政策落地、重要会议提前部署工作后，国庆节前股市表现势如破竹，24-30日期间沪深300、上证指数分别大涨25%、21%，两市单日成交金额突破万亿元。市场风险偏好的急转弯，也使得债市行情短期承压。

但后面的故事大家也都知道了，10月9日之后，随着股市进入大涨后的冷静期，债市赎回压力也相应得到缓解。

阶段三：失去阻力，债牛继续（2024年12月）

12月中上旬，中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，货币政策时隔十四年重提“适度宽松”，10年、30年国债收益率急转直下，分别逼近1.70%、1.95%，监管不得不再次出面干预，据金融时报，12月18日央行约谈债牛行情中的激进型机构，长端利率短暂上行。但年末基金常规扩容，买盘力量推动10年、30年国债收益率再次下行。

2024年的最后一月，在买盘力量推动下，长端利率完全失去阻力，十年国债收益率破2.0，破1.9，破1.8，破1.7……截至2025年1月2日，10年、30年国债收益率已分别到1.61%、1.84%附近，再次刷新历史新低。许多债基也受益于此，业绩持续走高。（数据来源：Wind，截至2025/01/02）

(数据来源：Wind，Bloomberg，国泰基金整理，截至2024年12月)

说到这里，2024年的债市行情，你享受到了吗？

2025年的第一个交易日，债市再次走出了2024债牛的未完待续，国债各期限利率全面下行，超长债表现亮眼，10年国债下行超5bps，到1.61%附近，30年国债下行超7bps，到1.84%附近。债市的朋友再次收获恐龙蛋，隔壁的小伙伴都馋哭了。

（数据来源：Wind，截至2025/01/02）

二、2025年债还能买吗？

先说结论，整体来看，2025年在货币政策态度积极和资产荒背景下，债券收益率或仍有下行空间。

从政策层面来看，2025年货币政策态度积极。自2024年底重要会议定调货币政策“适度宽松”以来，后续总量和利率政策继续发力的趋势比较明确，存在一定降准和降息空间。同时，在降低社会综合融资成本的政策基调下，央行短期可能会提示利率风险，但不太可能让利率出现大幅调整。此外，目前地方政府化债、稳楼市股市等政策也需要宽货币及低利率环境的配合。

从宏观经济来看，虽然2024年完成全年GDP目标问题不大，但部分基本面指标表现偏弱，债券收益率上行的风险相对可控。周四公布的2024年12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.5%，下降1.0个百分点；近日国家统计局公布的2024年12月制造业PMI录得50.1%，下降0.2个百分点。2024年12月PMI部分分项指数趋弱，说明宏观经济基本面仍延续“弱复苏”格局，继续对债市基本面形成支撑。

总体来说，2025年债市整体上仍有较强支撑，有望继续维持牛市行情。不过，当前债券收益率下行速度较快，短期内可能会因为止盈情绪引发波动，还是建议大家逢低布局。  

中长期看，债市较股市波动更小，债基“压舱石”始终值得我们进行长期布局。此外，如果想追求更高收益的可能性，并且也能够承受一定的波动风险，也可以考虑配置一些“固收+”资产，比如一级、二级债基，通过配置一定比例的转债、股票等权益资产来增厚收益空间。 

附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

中长债：

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$、$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

（关注利率策略）

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$、$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$

（关注信用策略）

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

（关注利率+信用策略）

中短债：

国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$、$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$

一级债基：

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$

二级债基：

$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$、$国泰安璟债券A(OTCFUND|016419)$

#微盘股暴跌！如何应对？##小作文扰乱市场，证监会紧急辟谣！##纳指、标普五连阴，如何应对？##大消费板块持续走高！还能上车吗？##1月你有哪些操作计划？#

国泰嘉睿纯债A成立日期2018.10.11。2019-2024上半年业绩与业绩比较基准如下：3.62%/4.67%，2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，4.39%/3.87%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理黄志翔自2018.10.11基金成立日起管理本基金至2023.5.16，基金经理胡智磊自2023.4.7起管理本基金至今。数据来源：基金定期报告。

国泰丰盈纯债A（成立日期2018-12-19）自2019年至2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：1.82%/4.67%，2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，3.82%/3.87%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理李铭一自2023年4月11日起管理至今。资料及数据来源：基金定期报告。 

国泰聚禾纯债成立日期2018.11.14，2019年-2024上半年业绩与业绩比较基准如下：3.51%/4.67%,2.89%/2.97%,3.57%/5.23%,3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，3.07%/3.87%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。历任基金经理及管理区间如下：黄志翔(20181114-20200710)，胡智磊(20200710-20230518)，魏伟(20230327至今)。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰聚瑞纯债A2020-2024上半年业绩/业绩比较基准（成立日期2020-04-29,业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%，6.14%/4.81%，2.62%/3.87%。数据来源：基金定期报告。

国泰惠丰纯债A成立于2019-08-05，自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%)：1.15/1.84，2.87/2.97，3.31/5.23，1.34/3.32，4.39/4.81，7.07/3.87。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理黄志翔自2019-08-05起管理至2023-05-25，基金经理李铭一自2023-04-11起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰金龙债券A成立于2003-12-05，由刘嵩扬和茅利伟共同管理，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今，茅利伟管理时间为2023-08-25至今。国泰金龙债券A自2019-2024年上半年净值增长率/业绩基准(%)：4.22/4.67, -10.21/2.97, 8.40/5.23, -0.47/3.32, 1.71/4.81, 2.24/3.87。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A成立于2021-05-19，由刘波、茅利伟共同管理，茅利伟管理时间为2023-07-05至今，刘波管理时间为2021-05-19至今。2021-2024年上半年业绩/业绩比较基准：3.80%/1.35%,-1.79%/0.17%, 1.71%/2.29%,6.42%/3.73%。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰安璟A成立于2023-01-17，茅利伟管理时间为2024-01-23至今，自成立以来-2024年上半年净值增长率/业绩基准(%)：-1.23/1.26, 1.89/3.59。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰利享中短债A（成立日期2018-12-03）自2019年至2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：3.09%/3.39%，2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%,1.51%/1.76%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。目前国泰利享由陶然和丁士恒两位基金经理管理，其中陶然自2020年7月起任，丁士恒自2020年5月起任。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利享安益短债A成立日期2022-12-09。成立以来-2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，1.57%/1.26%，业绩比较基准：中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。由陈育洁、丁士恒两位基金经理共同管理，自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立于2021-06-22，自成立以来-2024年上半年净值增长率/业绩基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，1.34%/1.32%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定30天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰利盈60天滚动持有中短债C成立于2022-11-22，成立以来-2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：0.29%/0.27%，3.34%/2.60%，1.55%/1.76%，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）*20%。陶然自基金成立起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立于2021-08-31，自成立以来-2024年上半年净值增长率/业绩基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，1.7%/1.76%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

上述基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。

国泰中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金成立于2022-05-30。2022年-2024年上半年净值增长率/业绩基准（%)：1.26/1.14，2.33/2.47，0.99/1.25，业绩比较基准：中证同业存单AAA指数收益率*95%+银行人民币一年定期存款利率(税后)*5%。目前国泰中证同业存单指数基金由基金经理陶然管理，自基金成立日起任职至今。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金（固定收益类），本基金风险与收益低于股票型基金、偏股混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于同业存单，存在一定的违约风险、信用风险及利率风险。基金份额净值可能因市场中的各类投资品种的价格变化而出现一定幅度的波动。投资者购买本基金可能承担净值波动或本金亏损的风险。基金份额持有人持有的每笔基金份额最短持有期限为7天，在最短持有期限内投资者不能提出赎回或转换转出申请。即投资者要考虑在最短持有期限届满前资金不能赎回及转换转出的风险。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。