摘  要   

1、受海外风险偏好承压、国内内需偏弱等影响，昨日大盘承压。但市场回调时，有“聪明钱”逢低入场布局。$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$$国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$$国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$场内目标ETF昨日申购18亿份，成交额超50亿元，再创历史新高。后市看，按照政策口径，未来财政刺激力度、降准降息、消费补贴等政策将逐步落地形成催化，或可考虑采用定投、网格等方式布局宽基标的。

2、当前来看短期多空博弈，金价进入横盘震荡窗口，波动或有所放大，但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。

3、家电板块昨日较为抗跌。短期来看，存量房贷利率下调的逐步兑现叠加春节临近，有望刺激有效需求，为家电行业近期销量提供一定支撑。展望2025年，“以旧换新”等促消费政策预计仍有发力空间，有助于释放居民消费潜力，从而支撑行业需求。中长期来看，一揽子房地产市场刺激政策的渐次颁布有利于稳定房地产市场预期，从而利好家电行业业绩改善和估值抬升。估值层面，国泰中证全指家用电器ETF联接C(008714)场内目标ETF所跟踪的家用电器指数（930697）的PB位于近十年约10%分位点，估值仍具有一定的性价比。

正  文   

一、大盘分析

2025年首个交易日，A股单边下行，截至收盘，上证指数收跌2.66%报3262.56点，失守3300点；深证成指跌3.14%，创业板指跌3.79%。量能方面，市场全天成交1.41万亿元。盘面上，商贸零售逆市上涨，非银金融、国防军工回调较多。

二、宽基板块

海外方面，美元指数在108点位高位震荡，对于全球风险产生压制；当前国内宏观方面，依然存在内需偏弱等问题，政策传导至实体经济需要一定时间，加上当前为政策空窗期，年前增量政策预期不强，叠加可能年前也有一定资金兑现压力，多因素导致大盘承压。

市场回调时，有“聪明钱”逢低入场布局。国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）场内目标ETF昨日申购18亿份，成交额超50亿元，再创历史新高。短期市场可能延续震荡行情，但后市看，按照政策口径，未来财政刺激力度、降准降息、消费补贴等政策将逐步落地形成催化，且M1/PMI等企业盈利先行指标也已经有所改善，对于后市或可积极看待。

可考虑采用定投、网格等方式，布局国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）等宽基标的。中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好500只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性上市公司的整体表现。较于沪深300等传统宽基指数，中证A500指数对于中证三级行业的覆盖程度更高，包含更多高端制造领域，代表时代发展的方向。感兴趣的小伙伴或可持续关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）。

三、黄金板块

国际金价昨日小幅回暖。

近期海外处于圣诞-新年假期时段，经济数据出台较少，市场交投清淡，国内贵金属市场成交量同步下降。美国11月耐用品订单环比低于预期及前值，不过10月耐用品环比上修。降息预期略有回温，金价横盘震荡。

当前来看短期多空博弈，金价进入横盘震荡窗口，波动或有所放大，但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。特朗普的政策主张方面，平息地缘政治冲突等主张可能对金价有一定影响，但中期抬升的通胀预期、扩大的财政赤字对于金价可能有一定利好。此外，中国央行11月合计黄金储备增加4.9吨，时隔半年再度增持黄金，对市场的多头情绪可能有一定提振。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属或具备上行动能。可持续关注、考虑逢低布局$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$。对权益资产感兴趣的小伙伴也可以适当关注$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$，但黄金股票受到权益市场本身风险偏好影响，可能波动相对更大。

四、家电板块

家电板块昨日表现较为抗跌。

短期来看，存量房贷利率下调的逐步兑现叠加春节临近，有望刺激有效需求，为家电行业近期业绩提供一定支撑。多数存量房贷利率由LPR +加点构成。自2024年9月24日央行宣布降低存量房贷利率以来，存量房贷利率的加点水平已实现较大幅度的降低。而由于重定价规则的影响，2024年的LPR降幅则有望在本月逐步落地。央行此前表示，此次存量房贷利率下调预期平均降幅0.5个百分点，惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右。此部分利息支出的减少一方面将有助于缓解居民家庭现金流压力，另一方面也将减少提前还贷规模，从而减缓居民部门资产负债表的缩表速度。综合来看，存量房贷利率下调获益群体和家电消费潜在客群有一定重合，叠加春节临近，短期需求或存在较强支撑。

展望明年，“以旧换新”等促消费政策预计仍有发力空间，有助于释放居民消费潜力，从而支撑行业需求。政治局会议和中央经济工作会议确定了明年重点任务，指出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，加力扩围实施“两新”政策。根据统计局数据，2024年11月家电社消零售额达1200.00亿元，同比增长22.20%，8月以旧换新中央补贴资金到位后，家电社消连续3个月同比增长20%以上，政策效果显著，点燃国内市场暖冬行情。在中央大力推动内需的背景下，预计明年家电消费刺激政策仍有望接力推出，从而带动家电需求的持续增长。

中长期来看，一揽子房地产市场刺激政策的渐次颁布有利于稳定房地产市场预期，从而利好家电行业业绩改善和估值抬升。在去年9月24日以来，各级各部门宣布降低按揭贷款利率、降低二套房首付比例、扩大契税等交易税费优惠范围、鼓励存量房收储等一系列措施。2024年11月份，70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，政策效果逐步显现。一方面，系列利好政策的发布有望稳定房地产稳定向好的预期；另一方面，中央资金支持比例的提升有助于缓解地方国企资金压力，也降低了商业银行对收储项目放贷的风险，各地保障房收储节奏或有所加快。在政策面的呵护下，作为地产产业链重要一环的家电行业有望迎来业绩端的改善和估值侧的抬升。

估值层面，$国泰中证全指家用电器ETF联接C(OTCFUND|008714)$场内目标ETF所跟踪的家用电器指数（930697）的PB位于近十年约10%分位点，估值性价比仍较为可观。此外，国泰国证房地产行业指数A(160218)也受益于房地产回暖等相似逻辑，投资者亦可保持关注。

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注1：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

注3：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注4：国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93，5.35/4.54。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。                                              

注5：国泰国证房地产行业指数成立于2021.01.01，自成立以来-2024上半年增长率/业绩基准（%）：-7.07/-12.84，-9.56/-12.73，-22.14/-24.50，-16.41/-16.80。业绩比较基准：国证房地产行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证房地产行业指数分级证券投资基金自2013年2月6日成立。自2021年1月1日起房地产A份额和房地产B份额终止上市，《国泰国证房地产行业指数证券投资基金基金合同》生效。自2022年2月16日起，国泰国证房地产行业指数新增C类基金份额。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金至今。本基金为股票型指数基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，理论上其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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