2024年收官之战，市场再次出现杀一致预期的情况。2009年以来，除了2015年，其余年份的收官之日都是收红的，所以今年又算是一次“例外”。

从后视镜的维度看，市场的调整可能几方面的因素：一是四季度以来市场确实积累了大量的获利筹码，部分资金会选择在年底前做一次“归零”的动作；二是市场确实对一月份有些担忧，一方面是日历效应，历史上看1月份市场表现总体趋弱，又有2024年初的学习效应。

展望明年春季行情，两个关键时间节点，三个时间段，分别为：元旦至春节，春节至两会，以及两会之后。如果参考今天收官的走势，那么倾向于认为：元旦至春节前可能会相对平淡，而春节至两会前后依然会是相对友好的时间窗口，一如今年四季度的几段行情，基本上也都是跟着重大会议的节奏走。

国防军工整体还是跟着市场情绪走，低空、商业航天等偏主题驱动的板块跌幅靠前，而四大航空主机厂尾盘均出现逆势上涨，算是万绿丛中一抹红。

关于主机厂的韧性，有几个方面的理解：一是主要资金筹码大多在11月初的那轮拉升行情中已经出清，且当前股价调整也比较充分；二是年底收官，军工集团有市值管理的诉求，但又觉得略感牵强，1-2%的涨幅对考核影响不大；三是不排除有未可知的利好催化，比如重要会议、重大型号。

四季度以来，中证国防指数整体呈现宽幅震荡，并形成了较为清晰的底部区域，其分别对应10月14日订单落地，11月下旬，以及12月下旬的订单落地。这个底部支撑有点类似今年3-8月份的底部位置，也是经历了多次考验，而这个位置也将会成为未来新一轮行情启动的新起点。

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