市场回顾：

上周（12月16日至12月20日），在金融和经济数据偏弱、资金面转松等利好催化下，债市延续走强。具体而言，周一，受上周五发布的金融数据以及当日发布的经济数据偏弱影响，债市做多情绪升温，当天十年国债活跃券下行5.75bp。周二，消息面平静，止盈情绪影响下债市出现回调，当天十年国债活跃券上行0.75bp。周三，央行约谈部分金融机构，要求关注利率风险并加强债券投资稳健性，当天债市明显调整，十年国债活跃券上行4bp。周四，债市情绪修复，当天十年国债活跃券下行2.5bp。周五，资金面明显转松，债市做多动能进一步增强，当天十年国债活跃券下行4bp。全周十年国债活跃券累计下行7.5bp，十年国开活跃券累计下行8.25bp。

资金方面，资金利率平稳。DR001平均利率为1.43%，上周为1.49%；DR007平均利率为1.75%，上周为1.75%。12月16日至12月20日，央行分别开展了7531亿元、3554亿元、3876亿元、806亿元和1016亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放11398亿元。12月16日有14500亿MLF到期，由于MLF操作和到期的错位，央行大额逆回购投放也有对冲MLF到期的目的。

市场研判：

消息面上，12月18日央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，并提出了包括密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性等要求。债市经历明显调整，但随后做多情绪更加高涨。我们认为短期内债市无明显利空，做多情绪可能仍占上风，但考虑到当前较低的点位，持续快涨的空间也相对有限，收益率可能会在惯性下继续下行，之后维持窄幅震荡。

后市观点：

上周周内，一年期国债收益率时隔多年，再次下至1%下方；十年国债收益率突破1.7%点位，来到1.6%区间。周中“约谈”消息带动债市降温，但随后做多情绪更加高涨。目前债市隐含的降息幅度并不低，大致隐含30BP左右的降息预期。此外，12月25日是年内降准的最后时间点，我们认为本周落地概率较高，但可能会受制于债市行情。临近年末，机构配置诉求仍强，债牛行情可能持续演绎。当前十年期国债连续突破关键点位，短期内利率债下行空间或有所缩减。我们认为2025年十年国债收益率中枢在1.5%附近。

品种上，我们当前相对关注信用债，主要基于信用利差仍然有跟涨的空间。债市主要风险或来自年末央行加码调控，收紧资金利率等。

$国泰合融纯债债券C(OTCFUND|016575)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰利盈60天滚动持有中短债A(OTCFUND|016483)$$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）