今天最大的消息，无疑是央妈的指导，按照金融时报的原文：

“央妈约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提出了一些要求，主要包括：要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性。”

我注意到，这篇报道，有三个特点。

第一，一共191个字，一句主观描述都没有，行文类似官方通报；

第二，已经在金融时报的号置顶了，且比较有意思的是，可以置顶两条，我下午去看的时候，是置顶的第二条，晚上再看的时候，变成置顶的头条了，显然是人工微操了一下，兹事体大，站位很高，怕你看不到；

第三，作为央妈旗下媒体，开头使用的，是“从业内了解到”，而非往常的，“XX向央妈了解到”这样的报道路径，强调并非央妈的信源。

再结合我们昨天，在央妈的难题中，提到的观点，个中滋味，大家自行品读。

昨天写了完整的逻辑，但文章半夜就不见了，不知道是哪些措辞的问题，就说到这儿了，不再展开。

......

老规矩，多聊三个市场的热点哈，固收+、wk债券、以及美联储明天凌晨的降息操作。

1、2025年展望，为什么明年是固收+大年？

之前和大家说过，俺在写一篇《2025年金融行业的十大展望》，周日晚上，给大家透露了其中的一条《当货币基金跌破1%》，今天和大家再聊一个——我判断，2025年，将是固收+产品的超级大年，值得重视。

我们从年初开始，和大家提出，增配海外、以及无风险利率下行利好债券和红利，这两条大的投资主线，在9月底政策出台后，于10月13日的《财爸教你做投资》中，提到：

固收+，可能迎来了最好的时机。

大家也能看到，我在每周日晚上的展望中，都有提到招银各个类型的的固收+产品，咱也不是瞎提，我只说自己相信的观点，只推荐自己认可的策略，这个大家可以放心，否则我也不会实盘尝试跟投。

（我这周还被安利，跟了招银袁尧老师的产品，文末也顺带安利一下，往下看。）

趁这个机会，我分几个问题，简单讲一下这个判断的逻辑和依据。

第一，为什么看好固收+？

答：我想，大多数读者都清楚了我们的观点。

首先，对债券不空，因为适度宽裕的货币政策，是债券的硬底，低利率是稳住股市楼市的基础；

其次，认为A股指数层面的底部也比较扎实，且明确看好红利等板块的结构性机会。

综上，股债都不空，那么，当然也看好固收+。

第二，为什么偏偏2025年是固收+大年？

答：两个维度。

维度一，从资产的角度看，既然货币基金可能收益破1，那么，当然需要增配风险资产，这时候，固收+，是从固收到权益的过渡品种，也是居民需求最大的品种，且2024年新发的固收+产品赚钱效应普遍不错，所以25年可能是大年，具体可以看我们的这篇，《面对低利率时代》。

维度二，机构要创收，明年，基金的销售服务费要下调，对代销机构而言，卖指数、卖货币，赚的钱会大幅缩水，必须要卖指增、卖固收+，才能提高收入，所以，这两块，我们都很看好，预计会有大量的增量资金流入。

划重点，注意先后顺序，资产的性价比在先，机构的行为在后，没有资产的性价比，机构想卖也是卖不掉的。

第三，你既然看好红利，是不是更偏好红利的固收+？

答：是的，没错。

11月以来，红利板块，月线已经两连涨了，观点没有变化，长期看好，昨天针对央企的市值管理的文件，以及分红派息手续费实施减半的政策，都是长期趋势中的助推器，不需要质疑。

从年初到年底，我们持续看好红利，招银的观点，我们每周观察，也差不多，坚持这根主线不动摇，我为此看过他们的产品线，20年6月开始发首个红利产品（那时候是成长白马风格，红利还是个弟弟），22年11月开始密集布局红利+产品，踩点应该算是精准的吧。

说实话，看到理财的龙头持这么个观点，对我们壮胆，也是有很大帮助的。

从某种角度而言，我们这都算红利的旗手了吧（机构红利旗手+野生红利骑手）。

第四，你既然看好，为什么不自己跟一个固收+的投顾组合，而买理财的固收+产品。

答：因为，打不过，所以选择加入。

我们从跟基金投顾组合的第一天，就决定了，不会跟投一个固收+的组合，很简单，用基金投顾模式做固收+，底层只有基金，要么股基、要么债基，两个都是“死多头”，没有任何其他的对冲工具，所以，比如当出现股债双杀时，是很难控制回撤的。

但是理财，不一样，底层可以投几乎所有品种，包括中性策略、CTA策略、商品、对冲工具、海外，等等，工具越丰富，理论上控回撤的手段就越多。

所以，假如奔着“绝对收益”的目标去，公募的组合，做不过理财，这是实事求是，所以干脆不做、不投，选择“加入”别人的队伍。（当然，公募也有优势，比如可以上电商，比如都是开放式，比如底层更清晰）

第五，不如举个栗子。

答：大家没有直观概念的话，我找个我本周跟的产品季报。

招智双利12个月持有期1号，权益部分主要投资高股息的红利策略，加上量化中性、黄金、QDII等多元资产，但这个产品是7月成立的，时长不足，没有季报，有个同策略的，但仅仅面向私行客户的，叫招智双利尊享12个月持有1号，海报里的曲线如下，红色是净值，蓝色是偏债混基金指数。

直接看二季度末报告的持仓，图比较长，重点我帮你们圈出来了，依次看：

股票直投的仓位，18.83%，不低。

金融衍生品，就是对冲工具了，股指期货、国债期货或者利率互换等，穿透前没有，穿透后有，应该就是投资的量化对冲策略的对冲部分。

QDII，当然就是海外投资。

公募基金，往下看，就会看到有长期利率债指数、黄金ETF等工具化品种。

资产管理产品，往往是信托计划等，根据策略描述，实际底层估计包括了量化中性或者商品CTA等等。

你再往上看净值走势，就能明白，为什么三季度，在A股下跌，包括红利也下跌的情况下，产品的净值几乎没跌，且大幅跑赢了公募相关的指数，这就是多资产的低相关性，带来的回撤控制能力。

第六，产品怎么选。

答：不用说虚的，看这篇，《年末配红利，应该怎么买？》，实际上，我觉得选哪个都差不多，同一种策略内，投资者自己是不用有择产品、择时的顾虑的，硬要说的话，就是看一下自己资金能够接受的封闭期、以及波动率的考虑（风险低的，就选中枢10%的；偏高的，就选中枢更高一点的）。

我选的是，红色框框这个，招智双利12个月持有期1号，因为上面那个尊享是针对私行客户的，买不起。

而买的这个，投资经理是袁尧老师，是招银多资产投资部的负责人，很欣赏，有找他请教过问题，个人风格很谨慎。

为他带盐一下，大家信得过，就一起买点试试，不过有12个月持有期，注意期限。

2、债券，关注一个风险。

今天有提到，监管要求保险公司报告wk债券的持有情况。

我不打具体名字了，就是那家地产龙头公司，今天债券价格跌的也比较猛。

如果你这两天发现持仓的债基比市场平均水平跌的多，那么，要注意一下，其是否持有wk债券。

3、建议，关注明天凌晨，美联储的决议。

简单说下。

第一，表韭全球，明天凌晨两点，会有美联储议息会议决议，决定12月是否降息，大家关注起来，当然，现在市场的焦点，是明年1月是否降息。

第二，表韭纯纯的债，可以趁回调，继续跟。

第三，表韭量化，今日显示继续降温（今天的温度，实际是根据昨天收盘后的市场），连续降温，大家明天可以跟我们一起。

就聊这么多。

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