大家好，我是辣评君。

今天全A成交15256亿元，比昨天的17171亿又大幅缩量1915亿。核心资产指数平淡，但有传闻要对量化加强监管，小盘股猛烈杀跌可能和此有关。9月底以来，小盘股指数的整体涨幅还是远高于各大宽基指数，只能说政策风险实在太大了。

行业上1涨30跌，前三是食品饮料+0.27%，非银金融-0.17%，银行-0.22%，后三是纺织服饰-4.2%、社会服务-4.7%，商贸零售-5.4%。市值比较大的几个板块跌得都不多，托底住了大盘指数。近期猛涨的商贸零售大幅回调，消费板块给炒出了北证的弹性。

商贸零售的猛涨主要还是靠“提振消费”的政策预期，现在连政策都只有口号没有数字，业绩就更加是没有。同属大消费还有一些其他行业，比如食品饮料，可能基本面相对好一些，所谓“私有化也能算的过来账”的水平，接着昨天没聊完的再稍稍展开下。

在市值前六的行业中，银行和非银金融不适合以市盈率估值，电子在猛烈炒作后短期明显高估（高估不等于会下跌，但是确实下不去手）。医药、电力设备（主要是新能源）、食品饮料是上一轮牛市的主力，也是基本面属性很强的板块。“基本面属性强”是指内部资金结构的特性，我们之前聊过，一方面盘子大，炒作资金不会参与；另一方面机构资金扎堆，大家对照着公司业绩把计算器按了一遍又一遍，也没有炒作的客观环境。

医药、电力各有自己的业绩逻辑，食品饮料的业绩看起来倒是比较扎实。食品饮料板块的最新市盈率TTM是21.5倍，低于过去十年94.5%的时间。这是辣评君第一次用这个估值分位数的指标，主要是由于过去几年被业界的朋友们打广告的时候用得太多了，大家对这个指标已经不怎么信了。一方面是大家逐渐发现，估值分位数无论怎么低，都还能更低，另一方面即使估值跌到位，股价也可能随着盈利下滑而下跌。

但是市盈率作为一个估值指标不止可以关注分位数，绝对数值也是有意义的。21.5倍市盈率的意思是，以现在的价格买入公司所有股票（收购整家公司），如果将来维持过去12个月的净利润水平，行业平均在21.5年后，累计净利润就能“回本”。

这里的关键假设是“将来（较长时间内）维持（或超过）过去12个月的净利润水平”，看多和看空方各有理由，辣评君是偏向看多的。严格来说，21.5年后能不能回本，要到21.5年后才能验证，20年后的事情是很难预测的，但是股价上涨不需要等到完全验证（也没有人愿意等那么久），最多只能依赖“对20年后的估计”。市场普遍是喜欢线性外推的，一般只需要一两年（如果市场情绪足够乐观，可能只需要一两个季度）的稳健业绩，计算器学派的主流观点就会认为这是可持续的了。9月底以来，食品饮料板块的走势和上证指数没有明显差别，如果业绩能持续验证，大有希望走出独立行情。

商务部上周公布的数据是，今年以来，消费品以旧换新政策整体带动相关产品销售额超1万亿元。市场的普遍预期是，明年会继续加大力度、扩大范围。

……

今天收盘后中国结算发了个通知，减少分红手续费，明牌利好红利。

俗话说的好，断人财路如……，监管为了鼓励分红主动降费，还是很有诚意的。

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国际市场上（以下数据均截至北京时间0点左右）黄金报2638美元/盎司，布油72.5美元，离岸人民币约7.29。美债连续多日上行，2Y报4.25%，10Y报4.38%。

标普、纳指小幅回调。英伟达盘中继续下跌-2.4%，昨天延续周五上涨的博通、迈威尔今天也在跌，博通盘中报-5.3%，迈威尔盘中-8.6%。

美股的科技作为投资者配置的基本盘，角色类似于A股的红利，AI硬件算力方向上，市场对ASIC和传统GPU两条技术路线的分歧还是比较大，但二者并不一定是非此即彼的关系，如果市场足够大，长期来看可能容得下两条路线共同大繁荣。

前段时间某境内券商董事长曾经发言表示“100亿人口，人手一台每年贡献5万元利润的机器人，可以造就至少市值千万亿的公司”被广为嘲笑，而英伟达老黄也说过类似的AI终极图景，“全世界每个实体都在7*24小时跑推理的时候，AI就真的成功了”，相比之下，这个AI的终极图景是不是听起来更现实一点？

除了ASIC异军突起、算力从训练向推理转移等等在叙事和想象空间层面的利空以外，硬件层面，GB200量产也遭遇不断的“小问题”。资金面上，接近圣诞节，美股投资者和国内的春节前交易情绪类似，不少人想落袋为安专心过节。NV在短期内还是面临一些压力，但是市场已经转而开始讨论“跌到什么位置可以抄底”的问题了。

今天就先说这么多吧。大家有什么关心的内容或话题，欢迎多留言。

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