中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。

会议提出坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。必须看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。

货币政策方面，会议罕见提到“适时降准降息，保持流动性充裕”，其目标对应到“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配”。 

2025年开年政策表述的边际效应减小，基本面方向会受到国内海外政策落地的共同影响。我们认为，12月是积极可为的窗口，会议中将“大力提振消费”作为明年经济工作任务之首，前期消费板块上涨动能较强且回调幅度小。

布局新基建方向的政策有待落地，新主题方兴未艾。上周中办和国办印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》，韧性城市包含了诸多内涵，海绵城市、物联网、车路云、数字基建。同时，财政部拟在政府采购活动中，给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠，利好自主可控。

12月13日，A股市场进一步上涨突破动能不足，风险偏好短期回落。上证指数收跌2.01%，创业板指收跌2.48%，全天A股市场成交额2.09万亿元。结构上，大小盘风格普遍回调。短期市场风格分化，交易性资金仍活跃，主题投资维持较高热度，基本面投资者的市场预期正趋于客观。

展望后市，农银汇理基金认为，2025年财政或持续发力，在传统基建项目规模受限的情况下，布局新基建方向的政策更容易形成市场共识。交易性资金热度维持，新主题出现，12月反弹行情有望延续。

中期维度，岁末年初是政策面和基本面的验证期，市场主要矛盾切换，资金推动行情的阻力增加，风险偏好可能边际回落，反弹后跨年行情可能偏弱。后市布局的核心思路是2025年景气拐点，重点关注四个方向。

一是新能源是2025年供给压力缓和线索较为清晰的方向；二是2025年创投融资规模触底回升已成大概率；三是“大力提振消费”是明年经济工作任务之首，与主题活跃结合的较优选择是商贸零售，纺织服装主题含量同样更高。中期布局消费机会偏基本面改善角度，重点关注家电、家居，包括消费电子补贴最终落地带来的消费提振效应；四是红利资产对险资等资金仍具吸引力，高股息资产预计仍是岁末年初行情演绎过程中较好的底仓配置。

债市方面，在社会经济信用活动明显回升前，债券资产仍然具有配置价值。投资者对央行“适度宽松的货币政策”的确定性和空间预期进一步抬升，债市或将受益于宽货币政策思路。

值得注意的是，12月以来10年期国债收益率下行幅度超20bp，近期债券市场大涨挤占了部分明年空间，短期内债券价格过快和机构追涨行为或将带来市场波动风险，关注监管对市场引导的可能性。

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