本周点评:

本周A股收跌，分板块看，商贸零售、纺织服装、传媒等板块收涨，非银金融、电力设备、房地产等板块跌幅较大。成交额持续维持高位，市场流动性充裕。微盘股指数领涨，小盘、题材行情继续表现。政策方面，本周政治局会议及中央经济工作会议释放了积极的政策信号，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，会议定调积极，但市场仍然对于具体政策方案存在担忧，大盘表现呈现博弈，周二在政治局会议召开后高开低走，周四注入对于具体政策的预期而走强，但周五各指数走低。板块表现上，机器人板块维持强势，板块内部个股有所分歧，PEEK材料为本周机器人产业链中领涨方向。AI应用方面，视频生成模型正式开启内测，推动应用加快落地及商业化空间打开，相关产业链公司标的受益。消费方面，大消费板块普涨，政策方面定调明年加大消费刺激力度，全方位扩大内需，零售板块表现强劲，大消费方向的关注度提升。

下周展望:

本周市场主要关注重要会议的召开和经济提振政策的出台，政治局会议对于后续财政、货币政策的定调较为积极，但市场出于对实际兑现与政策定调之间的担忧，本周大盘走弱。市场风格上，近期流动性保持充裕，热点题材活跃，整体来看科技板块上涨动力较强，但板块轮动效应快，行情反应迅速，同时市场存在结构性分化，部分累计了较大涨幅的高位题材标的或已出现分歧和回调的风险。中长期看，我们对A股的向上行情持乐观态度，后续健康慢牛行情的演进，需要很多条件的配合，我们建议积极跟踪政策的力度、投资者信心及居民财富入市意愿等。板块方向上，在当前政策反转、总量足、但节奏有节制的背景下，经济强势反转预期或不会快速形成，在风险偏好和交易量的复苏下科技成长板块占优；中长期看，我们将紧密跟踪产业趋势方向，关注科技、医药、大制造板块的新一轮产业周期，并积极挖掘长期资产回报率高的个股。

$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$

$恒生前海恒源天利债券A(OTCFUND|013204)$

$恒生前海消费升级混合(OTCFUND|007277)$

本周点评:

港股本周收红，分板块看，家庭用品、食品饮料、纺织服装等板块涨幅领先，电气设备、半导体、工业贸易等板块收跌。港股本周大盘震荡收涨，恒生科技指数涨幅较大，中小盘股表现较优。国内方面，12月政治局会议积极定调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，对资金流入港股市场有提振作用。海外方面，美国公布11月CPI数据，基本符合市场预期，市场进一步上调了美联储12月降息的预期，有助于缓解港股的外部流动性压力。板块表现上，在国内扩内需、稳消费等政策刺激下，港股消费板块本周有不错表现，家庭用品、食品饮料、纺织服装板块表现活跃。

下周展望:

随着外部不确定性减弱和内部稳增长预期升温，市场共识重新凝聚，港股有望再度迎来阶段性修复窗口。十二月市场进入政策密集催化期，政治局会议和中央经济工作会议召开后，虽然政策定调十分积极，但市场对于后续具体政策细则的出台仍有分歧和担忧，在近两个月流动性驱动的主题投资告一段落后，市场开始逐渐回归基本面和业绩线。我们认为国内稳增长的政策仍在加码，当前宏观经济已经获得政策拖底，但要解决市场需求弱、物价承压的问题仍需时间，从中长期维度我们对于港股未来上涨趋势呈乐观态度。行业配置层面，面对相对复杂的国内外环境，拥有稳定高股息的资产可以为投资组合提供难得的确定性收益，同时，我们将持续关注成长赛道中对利率下行敏感型行业的机会，如互联网、新能源车、科技硬件和生物医药等久期较长的板块。

$恒生前海港股通精选混合(OTCFUND|006537)$

本周点评：

本周央行公开市场共有5385亿元逆回购到期，累计开展逆回购操作3541亿元，全周净投放1844亿元。资金面方面，银行间市场资金压力仍存，存款类机构隔夜回购加权利率回落至1.5%下方，资金分层现象依然明显。债市交易情绪依然火爆，10Y国债顺利下行至1.8%以内，30Y国债短暂下破2.0后又回升至2.0上方。中央经济工作会议召开，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

下周展望:

中央经济工作会议对“更加积极的财政政策”给出更清晰的描述，明确将提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用。2025年支持实体经济的财政工具额度全面提升，叠加大规模化债额度落地，政府可支配财力将显著改善。赤字率或将在明年两会具体公布，预计将从今年的3%提升至4%左右。真实利率水平仍然偏高，地方政府资产负债表扩张较为乏力，降息仍有空间。“提振消费”被摆在优先位置，预计消费鼓励政策有望持续加码，进而带动内需更快修复。

$恒生前海恒源天利债券A(OTCFUND|013204)$

$恒生前海短债债券C(OTCFUND|009302)$

$恒生前海兴享混合A(OTCFUND|014744)$

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