大盘延续上涨，上证指数收盘逼近11月初的阶段性高点，成交金额近1.9万亿，相比昨日小幅放大。结构方面，泛消费继续领涨，商贸零售、食品等涨幅居前，本质上还是在博弈提振消费、扩大内需的政策。

新闻稿公布之后，恒指、A50期货夜盘都一定幅度的回调，表明今日的上涨一定程度上隐含了对通稿的乐观预期。当然，从历史经验来看，外盘期货夜盘对A股的影响较为有限。

短期来看，市场对财政政策力度的博弈具象化为了财政赤字率，目前市场一致预期为3.8%，4%或以上为超预期，而3.5%则不达预期，目前看这一悬念又进一步留到明年两会。因此，预计明年两会财政力度最终尘埃落地之前，市场依然会保持较高的活跃度，但上行空间也会受到一定程度的制约。

受年度采购计划明朗等利好事件的催化，国防军工板块今日上涨近2%，且为本轮调整以来首次站上20日均线，相比其他成长板块获得了显著的超额收益，也是少数几个突破12月10日开盘高点的行业。板块成交金额显著放大，中证国防指数成交285亿，相比昨日增加近100亿，表明有增量资金借利好事件在右侧入场。

结构方面，导弹弹药、航空主机厂等涨幅靠前，更多还是偏基本面逻辑驱动，这个与近期其他热点板块不同，它们大多表现出大票滞涨，而小票疯涨的特征。再次强调，明年订单拐点确立之后，国防军工可能是少数几个能看景气度的行情，具备一定的稀缺性。

有投资者可能会质疑今日不足2%的涨幅偏弱，从而影响后续订单兑现之后的上行的空间。我们对此有几点理解：一是由于缺乏公开的可验证的信息，可信度有打折扣；二是信息的扩散需要一个过程，当前的扩散程度仍然是偏低的；三是临近年底，部分资金的操作会趋于保守，尤其是对成长板块；四是政策博弈导致部分活跃资金被分流至消费等方向。

另外，当下较为犹豫的走势，也表明资金并没有对板块形成完全共识，或者需要进一步更明确的订单正式订立的信息催化，行情依然处于“犹豫中发展的阶段”，而一旦形成共识，则意味着行情也渐入高潮。

#中央经济工作会议11大看点#

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