芝商所(CME)美联储利率观察工具显示，美联储到12月维持当前利率不变的概率为34.0%，累计降息25个基点的概率为66.0%；到明年1月维持当前利率不变的概率为25.2%，累计降息25个基点的概率为57.8%，累计降息50个基点的概率为16.9%。

    尽管当前市场认为12月仍有一定概率不降息，但降息周期没有终止，即12月不降息的情况下明年1月仍有降息可能性。本轮降息周期可能较短，前期已降息两次，第三次降息可能性也较大，但后续继续降息难度会不断加大。此外，特朗普上台后，内阁组建速度较快，其政策主张也有一定的矛盾性，在正式上台和政策落地前，依然有较多不确定性，美联储也需观察后续出台情况以及对经济影响，再做降息动作。就目前的情形来看，我们认为加息尚不在基准假设内，整体利率路径依然向下。

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