有段时间没聊美债了，这块儿今年大家一直比较关注。但是自从去年底到今年初第一波美债投资机会过去之后，即当10年期美债收益率最低触及3.6%之后，我就“多翻空”了《乐观更要理性，美债收益率短期下太快了》、《美联储降息了，但不建议这时候追美债啊》，直到最近美债收益率突再次上冲破4.2及以上之后，才开始逐渐转为中性乐观《美股再次做特朗普交易，美债二次布局机会来临？》。

影响美债未来走势的最主要两个因素：

第一是trump当选之后对于美国中期的通胀前景是有很大不确定性的，因为如果他落实了相关的关税政策，对其国内的通胀可能造成进一步的推升。

另外一方面就是汇率，如果关税实施的话，非美货币会相对承压，而对于美债基金这种债券类基金来说，本来一年的收不算多，如果再叠加了汇率的影响，很有可能票息赚的钱最后被汇率给摊薄了。

自9.19美联储第一次降息后的美债市场，不涨反跌

市场并未如有些投资者所预期的那样在降息后美债市场开始牛市。恰恰相反，市场是高度有效且提前交易的。我拉了下数据，自9月19号美联储第一次正式降息以来，美债收益率掉头上行拉爆。

我找了美股市场两个具有代表性的债券指数ETF，分别也对应基本对应10年期美债收益率和2年期美债收益率的债券价格走势。分别是IEF，这个是跟踪美国7~10年期国债的ETF；另外一个是ICE，这个是跟踪美国1~3年期国债的ETF。看下图的债券价格走势图更加明显，第一次降息后，美债价格整体走跌，长久期的跌幅尤其明显。

不过最近我们的QDII债券基金的人民币份额，其实净值表现还是相对比较稳定，有些还是有明显正收益的。那为什么会出现“美债价格跌，但QDII债券基金净值上涨”这样一种比较怪的现象呢？

答案的原因就在于汇率。

我先来放张9.19美联储首次降息以来的QDII债券基金（人民币份额）的区间涨跌幅。

近期的净值基本是在靠汇率在硬撑

我们拿富国亚洲收益债和富国全球债两只基金，结合汇率，做个对比。

之所以选这两支基金，首先这两支基金的基金经理是相同的，因此投资水平不会出现因为基金经理而带来差异。

其次这两只基金的久期定位相对也是有明显错层的：富国亚洲收益债是短久期，而富国全球债的久期相对较长。并且能够看到富国亚洲收益债在上表的统计当中是区间涨幅第一的，会有比较明显的研究价值。

通过上面这两张图能看出几个初步的结论：

1、我们如果只看美元现汇份额（因为美元现汇份额是直接以美元计价的，不会有汇率的影响）,富国全球债券的跌幅相较于富国亚洲收益的跌幅是更加明显的，正如上面我所说的，能够看出富国全球债券的久期肯定是相较于富国亚洲债券的久期要长很多的。

2、人民币份额相较于美元现汇份额有明显的不同波动，这里面的影响因素就是汇率。

那我们在看下这期间美元兑人民币汇率的波动情况：在这个区间内，人民币是整体走贬值趋势的。

对于QDII基金来说，人民币兑美元如果是相对贬值的，投资者会有额外的“汇兑增厚”，反之如果人民币兑美元是相对升值的，投资者在持有QDII基金的时候会有相对的“汇兑损失”。

如果我们把这个区间内的汇率走势和富国亚洲收益债券的人民币份额走势做个对比就能发现，两者的走势高度重合，和上面的结论是一致的。

所以回到最初的话题，其实最近美债基金之所以挺多净值在美债收益率大幅上行的背景下依然能够相对稳住甚至还有正收益，一大半是因为汇率的贡献。

当然，如果有些美债基金期间做了汇率对冲（即锁汇），那这期间就享受不到人民币贬值带来的汇兑增厚了。同时，这期间有些美债基金的正收益，也离不开有些久期和具体美元债券种的差异所带来的阿尔法，这里面也有学问，我们留到下次再说。

数据来源：Choice、iFinD；统计区间2024.9.18-2024.11.22。

风险提示：文中内容仅作为个人投资心得记录，仅供交流学习使用，不构成任何投资建议与产品和个股推荐。基金有风险，投资须谨慎。投资者在做出投资决策之前，应仔细阅读产品合同等法律文件，认真考虑存在的各项风险因素，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。投资者应遵守“买者自负”原则，在做出投资决策后，任何风险由您自行负担。

@天天基金网                               @天天精华君                               @天天话题君

#债基朋友圈##晒抱蛋收益# ##牛市旗手大涨，什么信号？# #你的11月收益如何？#

$表韭全球资产配置$$表韭量化指增精选$ $表韭纯纯的债$
$富国亚洲收益债券(QDII)人民币A(OTCFUND|008367)$ $富国全球债券(QDII)人民币A(OTCFUND|100050)$ $富国全球债券(QDII)人民币C(OTCFUND|019518)$ $富国亚洲收益债券(QDII)人民币C(OTCFUND|019709)$