策略观点

      10月金融数据的积极信号在于初步看到了M1的拐点，而这背后本质上是同步于股市楼市的回暖。未来资金活化情况还需要关注“十万亿”化债的效果。从经济数据来看，消费数据继续回升，家用电器和音像器材类、汽车类、家具类以及文化办公用品类这四类拉动社会消费品零售总额增长1.2个百分点，政策效果明显；另一方面，基建投资开始回暖，1-10月份基础设施投资（不含电力）同比增长4.3%，为今年3月份以来的首次回升。

      综合来看，9月底以来的政策转向在经济基本面上是有初步效果的，这背后是货币宽松和预期改善的作用，已经明显体现在金融数据M1上，和经济数据的社零消费和基建投资分项，但在价格层面，CPI和PPI尚未明显恢复，以及房地产市场的量价改善的持续性还具有不确定性，后续增量政策和价格形势是关注重点。

后市关注

      短期来看，受外围地缘政治因素间歇扰动、国内11月宏观政策暂步入空窗期等影响，市场短期震荡调整。近期大小盘风格分化接近历史极端水平，可能逐步收敛，下一阶段行情或将依赖大盘权重股带动情绪和估值上行，同时小盘股弹性表现需增量政策或基本面改善支持。长期来看，国内财政发力的趋势比较明确，最终有望落实到私人部门需求修复、和上市公司报表端改善，市场中长期向上的大方向比较确定，因此从长期配置的角度来看偏保持积极。接下来的重要观察窗口是月末的政治局会议、年底的中央经济工作会议以及明年的两会。

关注行业

      （1）险资和被动指数等增量资金入市预期下，关注运营商、煤炭、公用事业等高股息板块；

      （2）并购重组预期叠加自主安全催化下，关注TMT板块。

市场回顾

      近期A股市场整体震荡下行。截止2024年11月22日，三大指数下跌；港股持续下挫，恒生指数下跌；美股震荡调整，纳斯达克指数、标普500指数下跌，道琼斯工业指数上涨。

相关基金：$大成纳斯达克100ETF联接(QDII)C(OTCFUND|008971)$ $大成标普500等权重指数(QDII)C人民币(OTCFUND|008401)$ $大成恒生科技ETF发起式联接C(OTCFUND|012980)$

双周行业表现

      板块方面，申万一级行业综合领涨，国防军工、非银金融、房地产领跌。

关注行业重点事件

周期

钢铁：11.11-17日钢材表观消费量环比下降0.07%，同比下降6.44%，其中长材环比上升0.61%，板材环比下降0.63%。本周Mysteel全国247家钢厂盈利率57.58%，环比-2.16pct。由于华东、华南区域的增产，本周日均铁水产量上升至235.94万吨，较上周上升1.88万吨/天；五大钢材总产量环比下降0.01%，同比下降4.63%。本周钢材总库存延续去化，环比下降1.30%；其中螺纹钢库存环比+0.60%，热轧库存环比-2.98%。

房地产：11月前14天，51城新房累计成交面积同比+2.6%，环比-0.9%；13城二手房累计成交面积同比+41.8%，环比+16.2%；13城二手房单周成交环比-1.5%，同比+40.8%，整体维持高位。

相关基金：$大成中证红利指数E(OTCFUND|022169)$  

有色：2023年国内进口未锻造的铝及铝材进口306万吨、未锻造的铜及铜材进口550万吨，简单计算铝净出口约222万吨、铜净进口482万吨，出口退税取消对铝利空影响大于铜。

相关基金：$大成有色金属期货ETF联接C(OTCFUND|007911)$

化工：成品油消费税退税从13%下降到9%，对应出口利润减少200多元，但本身出口套利空间就很少，所以影响是比较大的，另外对应的是增加国内供给，短期利空，但长期来看，龙头企业可能压减地炼的利润，加速小企业产能出清，有利于行业供给格局改善。

相关基金：$大成新锐产业混合C(OTCFUND|018460)$ 

中游

电池：两部门11月15日发布出口退税调整政策，电池的出口退税率由13%下调至9%，新政12月1日正式执行。电池商品包括纯电动汽车或插电式混合动力汽车用锂电池单体/系统、航空用锂离子电池、其他锂离子蓄电池如充电宝、便携式储能、电子烟电池、储能电池等。退税减少对行业龙头25年的利润有一定负面影响。

相关基金： $大成中证电池主题指数发起C(OTCFUND|015998)$

叉车：10月国内行业下滑压力延续到了Q3，销量同比降幅有进一步扩大，11月国内销售政策放宽，基于历史上内销叉车的表现来看，季度销量最大同比跌幅在20%。长期看，叉车出海的渠道建设还在前中期，后市场配件体系还没有铺开，长期市占率仍有提升空间。估值上，叉车相比出海处在同一阶段的工程机械更有性价比。

 相关基金： $大成高新技术产业股票C(OTCFUND|011066)$ 

TMT

光模块：光模块产业链整体是低资本开支，低污染的产线，本身产线迁回北美的阻力较小，北美或美资背景的光模块厂商目前新接订单的趋势明显加快，这使得大家对于光模块产业外溢的情绪加重。

运营商：年底各运营商省分公司将会提交明年的资本开支规划，具体资本开支的实际规划，会在年底落地。

 相关基金：$大成360互联网+大数据100C(OTCFUND|003359)$ $大成互联网思维混合C(OTCFUND|018454)$ 

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