本周点评:

本周A股收跌，分板块看，综合、商贸零售、纺织服装等板块收涨，社会服务、食品饮料、通信、非银金融、电子等板块跌幅较大。本周前几个交易日大盘上行，而周五出现大跌，各指数收跌，多数板块收绿，周内AI应用、机器人、卫星通信、破净股等概念题材有所表现。市场当前主要矛盾体现在资金面和基本面的背离，从资金面角度，市场流动性充足，风险偏好高，本周A股成交额虽有所收窄但不构成主要制约，而从基本面和政策面角度，已落地的政策未能在宏观数据和企业报表端体现，由市场预期改善推动的大盘上涨缺少基本面支撑，而经济数据验证窗口或将延续到明年，且当前11-12月处于企业业绩的真空期；另一方面，市场风格上，小盘、科技和主题风格活跃，大小盘情绪热度差拉大，主题行情波动，并未带动低位板块全面上行。综合因素下市场在此阶段的震荡较大，继而本周五大盘在没有明显外部冲击的背景下出现大跌。

下周展望:

从财政工具落地到实物量的有效改善需要时间，企业信心修复、A股企业盈利改善也需要耐心等待，当前市场向理性情绪回归，但即使经历短期回调，市场情绪没有完全回落到本轮行情启动之前，市场底部仍然坚实。我们对中长期A股向上行情持乐观态度，后续健康慢牛行情的演进，需要很多条件的配合，我们建议积极跟踪政策的力度、投资者信心及居民财富入市意愿等。板块方向上，在当前政策反转、总量足、但节奏有节制的背景下，经济强势反转预期不会快速形成，在风险偏好和交易量的复苏下科技成长板块占优；中长期看，我们将紧密跟踪产业趋势方向，关注科技、医药、大制造板块的新一轮产业周期，并积极挖掘长期资产回报率高的个股。

$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$

$恒生前海消费升级混合(OTCFUND|007277)$

$恒生前海高端制造混合C(OTCFUND|013384)$

本周点评:

本周港股收跌，分板块看，耐用消费品与服装、技术硬件与设备、食品与主要用品零售等板块领涨，半导体与半导体生产设备、房地产、汽车与汽车零部件等板块跌幅较大。本周港股前四个交易日止跌企稳，但周五跟随A股大幅下调，市场情绪遇冷，多数板块本周收跌。海外方面，美股本周上行，全球算力龙头本周发布财报，当期业绩符合预期，对四季度指引低于预期，领导层对于未来业务前景表述具有信心，股价走势具有韧性；中概互联网头部公司发布财报后大跌，管理层表述较悲观。板块表现上，海外AI营销及电商等相关个股股价走强，拉动国内相关映射标的投资机会，带动AI应用板块本周关注度提升，产业端AI应用落地有望加速。港股消费电子及汽车板块头部公司本周财报表现亮眼，智能手机高端化取得进展，电动车业务毛利率表现较好，支撑近期向上走势。

下周展望:

近期港股外资与南向分歧加大，外资和空头是流出主力，外资投资者对中国经济看法普遍比较谨慎，近期海外流动性边际紧缩或为外资流出主因，但短期可能迎来阶段性缓释，南向资金则是主要韧性项。我们认为本次稳增长政策思路的切换是十分确定的，当前宏观经济已经获得政策拖底，但要解决市场需求弱、物价承压的问题还需时间，从中长期维度我们对于港股未来上涨趋势呈乐观态度。行业配置层面，面对相对复杂的国内外环境，拥有稳定高股息的资产可以为投资组合提供难得的确定性收益，同时，我们将持续关注成长赛道中对利率下行敏感型行业的机会，如互联网、新能源车、科技硬件和生物医药等久期较长的板块。

$恒生前海港股通精选混合(OTCFUND|006537)$

本周点评：

本周央行公开市场共有18014亿元逆回购到期，累计开展逆回购操作18682亿元，全周净投放668亿元。资金面方面，央行逆回购操作持续加量，公开市场也连续净投放，银行间市场资金面整体均衡，主要质押回购利率小幅下行，存款类隔夜加权利率进一步走低至1.46%左右。11月LPR按兵不动：1年期为3.1%，5年期以上为3.6%。10月一般预算收入同比增长5.5%，中央层面收入改善明显。10月一般公共预算支出同比大增10.3%，前十个月累计同比2.7%，距离全年目标4%更进一步。

下周展望:

当前国内处于加快释放存量和增量政策红利阶段，10月两个期限品种LPR报价分别大幅下调25个基点后，11月LPR报价保持不变，符合市场预期。年底前经济运行有望延续回升态势，政策利率将保持稳定，LPR报价预计也将继续保持不变。对债市而言，近期PMI、地产销售、财政收支均呈现出基本面改善的早期特征，但通胀等数据仍在磨底，并且当前经济结构仍明显是被政策驱动，持续性和内生动能依然有待验证，债市并不悲观。

$恒生前海短债债券C(OTCFUND|009302)$

$恒生前海中债0-3年政策性金融债C(OTCFUND|019842)$

$恒生前海恒源天利债券C(OTCFUND|013205)$

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