摘要：全球半导体设备资本开支的复苏趋势有所延后，但未来将逐步改善。中国市场的表现将继续对全球资本开支产生重要影响。

前段时间，半导体板块经历回调，因为市场上有部分观点是认为：“全球半导体设备厂的第三季度业绩低于预期。”由此引发了市场对国内和海外未来资本开支的担忧，股价随之下跌回调。好在是今天市场反弹，半导体再次迎来上涨。这轮上涨是否在诱多？全球需求下降后，未来半导体是否还会有发展机会？

作为基金经理，我想就这一话题进行深入浅出的解析，帮助大家更好地理解当前形势和未来趋势。

宏观背景

去年年底，多家全球大型科技咨询机构预测2023年全球半导体设备开支将下降18%-19%，并预期2024年将迎来16%-18%的复苏。这一预测的逻辑是：半导体行业周期触底后，资本开支会逐渐恢复。然而，今年前两个季度的实际资本开支却低于预期。

业绩低于预期的原因

1. 资本开支集中在AI领域：

当前，几乎所有的新增资本开支都集中在与AI相关的领域。这是因为AI领域的毛利率远高于其他板块。在其他领域复苏较弱的背景下，新的资本开支并未显著增加。

2. 中国市场的特殊性：

过去两年，中国在全球半导体市场中表现亮眼，实现了大幅增长。然而，自去年三四季度美国加强对中国半导体设备的出口禁运后，中国的晶圆厂和封测厂进行了紧急囤货，这在短期内拉高了销售业绩，但对今年的资本开支产生了透支效应。

3. 海外客户的结构性问题：

海外设备厂的业绩下滑也与其客户结构有关。例如，英特尔的状况持续恶化，台积电尽管资本开支较高，但压价影响了相关设备厂商的利润。此外，如果中国市场受到限制，海外设备厂的营收情况将进一步恶化。

未来展望

1. 中国市场的引领作用：

尽管今年中国在资本开支方面的引领作用相对减弱，但预计未来会重新加强。随着美国大选的落定，中国晶圆厂和封测厂的资本开支计划重新提上日程。部分国内企业已经开始进行新的招标，包括设备、材料以及新项目的投产计划，甚至一些此前不为市场熟知的公司也进入了这一领域。

2. 国内设备厂的快速发展：

从三季报数据来看，国内设备厂的合同负债和在手订单增速非常高，这显示了产业的自我修复能力。尽管海外设备的供应仍存不确定性，但国内设备厂的快速发展正在填补这一空白。

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结论

全球半导体设备资本开支的复苏趋势有所延后，但未来将逐步改善。中国市场的表现将继续对全球资本开支产生重要影响。尽管海外设备厂的业绩趋势对全球市场有一定参考意义，但在当前政商环境下，其表现对国内市场的指导性较为有限。因此，我们需要更多关注国内产业链的自主能力及其发展速度。从长期来看，我对国内半导体行业仍然维持乐观态度。

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