【复盘摘要】

    上周，债市整体震荡波动，各期限未表现出明显差异。具体来看，上周周初通胀数据不及预期，但债市情绪仍偏谨慎，低开后窄幅震荡，随着尾盘社融未超预期，叠加股市有所走弱，债市小幅反弹。后半周随着货币政策积极预期发酵，叠加股市继续走弱，资金面整体保持宽松，债市再度迎来反弹，短端下行较多，超长受供给预期影响表现相对较弱。上周五30年一级发行价格相对较高，同时大家对地方债的供给预期继续增加，超长继续调整上行。展望后续，需持续关注地方债供给，央行货币政策以及股市走势对债券市场的影响。

【上周债市】

1.    经济数据稳中有升

    11月15日，国家统计局发布经济数据。其中，工业生产增势稳定，消费、服务业、进出口等主要经济指标明显回升，高质量发展扎实推进，积极因素累积增多。综合影响下，社零主要分项商品零售额同比增加5%，带动10月社零金额同比增速较9月明显提升，向市场传递积极信号。

    综合来看，10月份在各项政策措施的作用下，国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，市场信心得到提振。国家统计局新闻发言人付凌晖当日在国新办新闻发布会上表示，下阶段，要加力落实好各项政策举措，进一步强化政策合力，不断巩固经济回升向好势头，努力完成全年经济增长目标任务。

2.    债市迎来资金“超级周”挑战

    双十一后的资金锁定期、税期、潜在1.45万亿元MLF到期等三重流动性冲击下，周初两日资金利率持续上行。为了对冲资金市场的临时缺口，央行连续提升每日逆回购净投放规模。在央行的大力呵护下，资金面自上周三起逐渐企稳并转松。在此过程当中，银行体系净供给规模虽不及较过去一周的超过4.5万亿元，但基本可以维持在4.3万亿元之上，未出现大幅度的下滑，这也反映当前资金面仍相对平稳。

【债市展望】

    本周关注： 11月20日LPR报价。

    展望后续市场行情，供给影响长端情绪，关注降准和资金面。基本面方面，10月经济数据继续展示政策痕迹和内生动能偏弱，消费潜力明显大于供给侧但不容易释放，增量信息有限。供给方面，近期利率供给压力大，一是关注近期央行的新闻发布会是否会宣布降准；二是银行利率期限监管指标承压，降准可以缓解这一指标压力，但除非银行展示出超预期的配置能力，否则可能仅是交易性的做多机会。资金面方面，上周央行常规对冲MLF到期，缺口5000亿左右，资金偏紧，同时短端利率下行，可以关注央行是否进行了买债操作。

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