近期，国防军工板块大幅波动，以珠海航展为分水岭，航展前一周（11月4日至8日）中证国防 指数大幅上涨12%，而航展当周（11月11日至）大幅回调近10%，而今日又延续调整，目前中证国防指数已经基本上回到月初本轮行情启动前的点位。

1、关于板块近期的调整

可以归结为两个方面：

一是市场情绪和风格的传导，其中影响最大的还是监管对前期“群魔乱舞”的结构不满，引发高标个股的筹码松动，并引发融资盘的获利了结，本质上认为是一次小范围的“拆杠杆”行动，导致了市场整体风险偏好的回落，相对而言对高位的成长板块冲击会更为显著。

军工里头也有几个高标的个股，比如光启技术 、中航电测 等，融资规模也不小，短期波动幅度也较大，而电测的波动又会传导至沈飞，进而影响到整个板块。

二是市场对珠海航展的预期过高，尤其是对军贸的预期太高，使得部分资金感到失望，叠加了部分短期资金“卖事实”，使得板块板块短期内出现了更大幅度的波动。

今天早上收到多位客户咨询关于珠海航展军贸进展的事宜，我们才大致感受到原来市场对珠海航展的期待是如此高，当然这也部分解释了前期板块剧烈上涨所隐含的市场预期。

2、珠海航展与军贸进展

官方披露出来的数据更多还是偏民品的，涉及军品的比较敏感，而且流程比较长，很难在公开的数据中体现出来。

我们此前比较期待的是无人机 这块是否能有所突破，目前看来也是有点低于预期的。

从中期维度看，有几点是比较确定的：

第一，珠海航展未来会定位为展示我们国防军事实力，以及对外交流、合作（军贸）的平台，这个定位越来越清晰；

第二，在先进战机方面，歼35A会是军贸重点发力的方向。歼-10吸引力不够，歼-20又过于重磅，不太可能出口，剩下的就是歼35A，性能不输美国的F35，又有价格上的优势。

军贸应该是沈飞十五五重点突破的方向，他们自己有规划，而且也跟客户在积极的接触。方向是确定的，但是很多时候资本市场的预期又过于超前了，导致股价的大幅波动。

3、展望未来，回归初心

短期的脉冲式行情可能会对部分投资者的信心产生动摇，这个时候就需要我们回到本轮行情最初始的驱动逻辑，即我们之前反复强调的，十四五中调的之后的新一轮订单周期。

只要这个逻辑没有变，那么军工的行情依然值得期待，而短期的回调反而是给了中长线资金逆势布局的机会。重申我们此前提到的几个方面的逻辑：

1）10月中旬，中航电测 的关联交易调整公告，宣告了成飞订单的正式落地，也确认了本轮订单周期的拐点，此后板块走出一轮相对独立的行情；

2）歼-35A的官宣，事后来看并没有给板块带来正回报，侧面反映了板块存在一定程度的情绪超调；

3）年内板块仍可期待新一轮行情，主要来自三个方面的驱动因素：第一，沈阳方向传统型号十四五中调订单或新型号订单落地；第二，航空主机厂年度排产指引下达；第三，资金提前布局明年高景气方向。尤其是对机构资金而言，这轮调整到位之后，很多资金会陆续入场。

从市场整体结构来看，前期经历了新投资者借道ETF入场，融资盘抱团妖股，那后面如果再有增量资金的话，似乎也只能来自偏中长线的机构资金。对市场而言，一方面是回归基本面，另一方面是回归慢牛。这对国防军工而言，未尝不是好事。

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