摘  要   

1.近期正值双十一物流旺季，快递揽收量有所回升；后市看，竞争激烈的电商市场依然有望推动快递件量快速增长。集运板块，短期来看，春节前为出货小高峰，外贸集运近期或仍保持较高景气度。并且特朗普加征关税的预期可能导致提前出口，有望推动短期集运运价上涨。从物流、航空、集运等子板块看，Q4或为运输旺季，感兴趣的小伙伴可适当关注$国泰中证内地运输主题ETF发起联接C(OTCFUND|018906)$在符合收益分配原则的条件下月月可分红，凸显红利价值。

2.央国企板块在市场震荡时防御属性更加凸显。国家全方位助推央国企改革，从战略层面深入推进央国企的优化和调整。随着A股退市制度的不断完善，资本市场将逐渐形成优胜劣汰的格局，市场估值体系也在得到修复，国有企业的持续经营能力有望得到更为准确的定价，不失为是一种高防御属性的投资选择。

3.市场震荡回调时也可适当关注红利类资产。国内宏观稳增长的政策基调下，国内流动性易松难紧，流动性环境对红利风格构成一定利好。从政策端来看，政策导向支持并引导上市公司分红，稳定分红预期。$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$在符合收益分配原则的条件下月月可分红，凸显红利价值。

正  文   

一、大盘分析

大盘上周五午后单边下跌，截至收盘，上证指数跌1.45%报3330.73点，深证成指跌2.62%，创业板指跌3.91%。量能方面，A股全天成交1.86万亿元，环比持平。盘面上，传媒、交运、煤炭逆市飘红，军工、证券、电力设备带头回调。

二、交运板块

交运板块上周五逆市飘红。

近期正值双十一物流旺季，快递揽收量有所回升。根据长江证券研究所统计，1月1日-11月3日，快递揽收量累计增速26.7%。2024 年 1-9 月，快递行业件量增速超过 20%，物流快递景气度较高。

后市看，竞争激烈的电商市场依然有望推动快递件量快速增长。随着单价持续下行、行业拆单率持续提升，2025年行业增速有望维持。快递物流相对来看属于内需中景气度较高的板块，同时也受益于经济回暖、内需修复。

长期来看，2021年起监管政策出台规范行业发展、禁止恶意压价竞争，催化电商快递板块估值修复；同时行业竞争格局优化，逐步进入产业发展第三阶段，集中度提升、盈利显著改善，利好具有品牌力以及物流生态圈的行业龙头。

集运板块，短期来看，春节前为出货小高峰，外贸集运近期或仍保持较高景气度。并且特朗普加征关税的预期可能导致提前出口，有望推动短期集运运价上涨。长期看，虽然外需承压回落可能会对集运板块有所压制，但内需或随着国内财政政策加码而改善。

长江证券研究所研报指，不同于外贸集运，大宗货品是内贸集运主要货种。而财政政策发力对大宗商品的刺激最为显著，国内政策发力，内贸集运需求预期改善。此外，沿海散货船平均船龄较集装箱船更老，拆解意愿更强。后续在老旧营运船舶报废更新政策下，散货船运力收紧景气上行同样会利好内贸集运。

目前交运板块估值水平位于历史中等偏低位置，随着经济进一步回暖，实现估值修复的上升空间及弹性依然较大；交运板块中央国企占比不低，国企改革有望拉动交运低估值板块价值重塑。从物流、航空、集运等子板块看，Q4或为运输旺季，感兴趣的小伙伴可适当关注$国泰中证内地运输主题ETF发起联接C(OTCFUND|018906)$配置高防御属性的资产。

三、央国企板块

央国企板块在市场调整期间，展现了较好的防御属性。

央国企在产业转型和投资方面需要发挥关键作用。近年来，央国企持续深化传统产业转型，包括技术改造优供给、实施国有企业数字化转型计划、积极推进钢铁、有色等产业绿色转型等举措。随着逆全球化的加剧，我国面临的外部环境不确定性不断上升。自2018年以来，美国对中国高科技公司采取技术封锁、加征贸易关税等“特殊”措施，对相关领域造成了明显冲击。美国对中国的科技制裁可能进一步升级，特别是在存在“卡脖子”的科技领域，因此我国必须走向“自主可控”的高质量发展道路。

近年来国家全方位助推央国企改革，从战略层面深入推进央国企的优化和调整。国有企业的价值创造和价值实现在政策层面受到高度重视，2020年6月30日中央深改委第十四次会议审定《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，正式拉开了国企改革三年行动的大幕。2023年2月23日，国资委明确新一轮国企改革深化提升行动，提出主要抓好加快优化国有经济布局结构，增强服务国家战略的功能作用；加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营；加快健全有利于国有企业科技创新的体制机制，加快打造创新型国有企业等三个方面的工作。央国企体系化改革高效推进中，国有企业对标世界一流企业价值创造行动持续落地，央国企提质增效工作成果显著。

随着未来国企上市公司持续拆分、重组并注入优质资产，国企上市公司一方面可以增强竞争力，对稳定股市、提升资本市场信心也会起到更大作用；另一方面也让资本投资者有意愿投入更多的资金，伴随国企改革与发展享受到更长远的红利。随着A股退市制度的不断完善，资本市场将逐渐形成优胜劣汰的格局，市场估值体系也在得到修复，国有企业的持续经营能力有望得到更为准确的定价。 

在短暂震荡的市场环境里，央国企板块不失是一种高防御属性的配置选择，富时中国国企开放共赢指数和中证香港内地国有指数精选较容易贡献长期高分红标的，如盈利稳定的公用事业、银行、电信运营商等强资源禀赋支撑的传统行业；具备强品牌溢价支撑、增速稳定、偏消费的家电等行业。兼顾港股高分红股票，分红率高于部分红利指数，可以对$国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|021045)$配置高防御属性的资产。

四、红利板块

上周五市场震荡，红利板块价值凸显。

市场震荡回调时也可适当关注红利类资产。国内宏观稳增长的政策基调下，国内流动性易松难紧，流动性环境对红利风格构成一定利好。从政策端来看，政策导向支持并引导上市公司分红，稳定分红预期。

从公司的角度看，分红对于央国企来说是市值管理的有效路径，并且也符合“中特估”重塑价值的要求。另外，随着经济增速中枢的下移，红利回报的确定性优势进一步凸显，红利板块相对低波动、低回撤的特质也有望为投资带来更高的风险收益比。

红利风格在中长期值得关注，国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)在符合收益分配原则的条件下月月可分红，凸显红利价值。其中$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$场内标的产品上市以来连续7个月分红。感兴趣的投资者可适当关注。

图. 国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)场内标的产品分红情况

数据来源：WIND，截至2024/11/15

#A股牛市能涨多高关键看明年盈利兑现##AI应用板块再度逆势领涨！##通信服务走强 三大运营商集体大涨#

注1：国泰中证内地运输主题ETF发起联接C(018906)为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接（QDII）成立于2024.4.26，自成立-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：1.37/8.61。业绩比较基准为：中证香港内地国有企业指数收益率（经估值汇率调整）*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金经理吴向军、吴可凡自本基金成立日起管理至今。资料来源：基金合同生效公告及招募说明书。

注3：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。